久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2025年公司收入低雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中ANC收入同比約中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；BNC中嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品收入同比強(qiáng)勁雙位數(shù)增長(zhǎng)，嬰幼兒益生菌及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品收入同比低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；PNC收入同比高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2025年經(jīng)調(diào)整可比EBITDA同比增長(zhǎng)2%~6%；經(jīng)調(diào)整可比EBITDA率維持約中雙位數(shù)穩(wěn)健水平；經(jīng)調(diào)整可比凈利同比增長(zhǎng)15%~25%。
　　ANC：中國(guó)內(nèi)地龍頭份額再提升，擴(kuò)張市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2025年中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)低雙位數(shù)增長(zhǎng)，其他擴(kuò)張市場(chǎng)取得強(qiáng)勁雙位數(shù)增長(zhǎng)。分品類來(lái)看，心臟健康、抗衰老及排毒等創(chuàng)新品類增長(zhǎng)強(qiáng)勁，針對(duì)細(xì)分人群的Swisse Plus及Little Swisse持續(xù)增長(zhǎng)。分地區(qū)來(lái)看，根據(jù)HNC數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)保健品電商市場(chǎng)規(guī)模同比增速約10%，Swisse作為大體量龍頭保持高于行業(yè)增速，充分彰顯強(qiáng)電商運(yùn)營(yíng)能力、品類布局能力。2025年澳新市場(chǎng)因代購(gòu)渠道承壓雙位數(shù)下滑，但澳新本土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)代購(gòu)影響減弱后將逐步恢復(fù)正增長(zhǎng)，ANC業(yè)務(wù)整體有望實(shí)現(xiàn)更高增速。
　　BNC：嬰配粉成功拓新客高增長(zhǎng)，益生菌等營(yíng)養(yǎng)品重回正增長(zhǎng)。2025年嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品分部取得強(qiáng)勁雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中嬰配粉收入同比強(qiáng)勁雙位數(shù)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超中國(guó)內(nèi)地嬰配粉行業(yè)增速，公司通過(guò)嬰幼兒專賣店、社交媒體平臺(tái)拓新客的戰(zhàn)略取得顯著成效。我們預(yù)計(jì)在奶粉行業(yè)價(jià)格帶持續(xù)向超高端價(jià)格帶集中的趨勢(shì)下，公司有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額。2025年嬰幼兒益生菌及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品收入取得低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，主要為益生菌新品上市、嬰幼兒專賣店及線上渠道加速增長(zhǎng)。
　　PNC：寵物產(chǎn)品渠道調(diào)整優(yōu)化，期待新成長(zhǎng)曲線。2025年寵物營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品分部實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為隨著PNC業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化調(diào)整、渠道調(diào)整完成，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司當(dāng)前仍處于觸底向上修復(fù)軌道，BNC嬰配粉份額有望持續(xù)提升，ANC和PNC或迎加速增長(zhǎng)，利息支出減少增厚利潤(rùn)表現(xiàn)，業(yè)績(jī)與估值有望共振。維持前次盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期25-27年凈利潤(rùn)4.2/5.8/7.1億元，同比+886.3%/38.2%/22.3%，對(duì)應(yīng)PE為20/14/12x；根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年經(jīng)調(diào)整可比凈利6.2-6.8億元，對(duì)應(yīng)PE為12-13x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：奶粉市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利率上行風(fēng)險(xiǎn)。