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投資要點(diǎn)
　　聚焦智能傳感器市場(chǎng)，WLCSP、TSV等先進(jìn)封裝技術(shù)全球領(lǐng)先。公司作為晶圓級(jí)硅通孔（TSV）封裝技術(shù)的領(lǐng)先者，重點(diǎn)聚焦以影像傳感芯片為代表的智能傳感器市場(chǎng)，封裝的產(chǎn)品主要包括CIS芯片、生物身份識(shí)別芯片、MEMS芯片、RF芯片等，廣泛應(yīng)用在汽車電子、安防監(jiān)控及數(shù)碼（IoT）、AI眼鏡、機(jī)器人、智能手機(jī)等市場(chǎng)領(lǐng)域。2025年，公司根據(jù)產(chǎn)品與市場(chǎng)需求持續(xù)進(jìn)行工藝創(chuàng)新優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與市場(chǎng)應(yīng)用突破：1）順應(yīng)汽車智能化發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)優(yōu)化提升TSV-STACK封裝工藝水平，迭代創(chuàng)新A-CSP、I-BGA等創(chuàng)新工藝，不斷增加量產(chǎn)規(guī)模，提升生產(chǎn)效率，顯著提升公司在車規(guī)CIS領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)與業(yè)務(wù)規(guī)模；2）在安防監(jiān)控?cái)?shù)碼IOT、智能手機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域，利用自身產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)、核心客戶等優(yōu)勢(shì)，鞏固提升市場(chǎng)占有率，向中高像素、高清化產(chǎn)品領(lǐng)域有效拓展；3）在AI眼鏡、機(jī)器人、全景相機(jī)等新興領(lǐng)域，通過(guò)工藝開發(fā)與市場(chǎng)拓展，有效實(shí)現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)；4）持續(xù)推進(jìn)Cavity-Last、TSV-LAST相關(guān)工藝的開發(fā)拓展，在MEMS、FILTER等領(lǐng)域的量產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升，有效拓展了TSV封裝技術(shù)的市場(chǎng)應(yīng)用。2025年，公司芯片封裝及測(cè)試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.35億元，同比增長(zhǎng)49.90%。
　　外延并購(gòu)荷蘭ANTERYON公司，形成光學(xué)器件設(shè)計(jì)制造及一體化的異質(zhì)集成能力。公司通過(guò)并購(gòu)及業(yè)務(wù)技術(shù)整合，有效拓展微型光學(xué)器件的設(shè)計(jì)、研發(fā)與制造業(yè)務(wù)，并擁有一站式的光學(xué)器件設(shè)計(jì)與研發(fā)，完整的晶圓級(jí)光學(xué)微型器件核心制造能力，相關(guān)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)智能、車用智能投射等應(yīng)用領(lǐng)域。通過(guò)聚焦半導(dǎo)體等領(lǐng)域核心客戶需求，有效拓寬混合鏡頭業(yè)務(wù)所服務(wù)的客戶產(chǎn)品種類，并從光學(xué)器件向光學(xué)模塊、光機(jī)電系統(tǒng)延伸拓展。同時(shí)順應(yīng)AI智能快速發(fā)展的市場(chǎng)趨勢(shì)，拓展開發(fā)SIL（system in lens）光學(xué)技術(shù)，積極推進(jìn)光學(xué)設(shè)計(jì)與制造能力向集成化、可編程化方向發(fā)展，以把握人工智能快速發(fā)展對(duì)光學(xué)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的革命性市場(chǎng)機(jī)遇。2025年，公司光學(xué)及其他收入3.24億元，同比增長(zhǎng)10.54%。
　　積極拓展高功率氮化鎵技術(shù)，有序推進(jìn)全球化布局。公司持續(xù)加強(qiáng)與以色列VisIC公司的協(xié)同整合，努力拓展高功率氮化鎵技術(shù)，充分利用自身先進(jìn)封裝方面的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)能力，為把握三代半導(dǎo)體在新能源汽車、算力中心等應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇進(jìn)行技術(shù)與產(chǎn)業(yè)布局。為應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)重構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)，積極推進(jìn)公司的市場(chǎng)拓展、技術(shù)研發(fā)及全球化生產(chǎn)與投資布局。積極推進(jìn)在馬來(lái)西亞檳城的生產(chǎn)基地建設(shè)，搭建全球化的綜合性技術(shù)平臺(tái)，以更好貼近海外客戶需求，保持行業(yè)持續(xù)領(lǐng)先地位。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入20.27/25.90/32.81億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.45/7.06/9.04億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。