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核心觀點(diǎn)：我們判斷，我國國防裝備建設(shè)正步入一個(gè)由“傳統(tǒng)軍工穩(wěn)健增長”與“軍用技術(shù)民用轉(zhuǎn)化潛力釋放”雙引擎驅(qū)動(dòng)的新周期。
　　傳統(tǒng)軍工：結(jié)合2027年實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)、到2035年基本實(shí)現(xiàn)國防和軍隊(duì)現(xiàn)代化、到本世紀(jì)中葉把人民軍隊(duì)全面建成世界一流軍隊(duì)的三大關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我國軍事裝備持續(xù)提質(zhì)補(bǔ)量是一個(gè)系統(tǒng)性、長期化的進(jìn)程，仍是未來較長時(shí)期內(nèi)的明確發(fā)展邏輯，疊加我國軍貿(mào)領(lǐng)域持續(xù)實(shí)現(xiàn)新突破，傳統(tǒng)軍工領(lǐng)域穩(wěn)步推進(jìn)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)力支撐。我們認(rèn)為“十五五”時(shí)期的結(jié)構(gòu)性重點(diǎn)將圍繞信息化/智能化、軍貿(mào)等領(lǐng)域形成投資主線。
　　1）智能化/信息化：軍工智能化進(jìn)入0到1階段；
　　2）軍貿(mào)：內(nèi)外雙驅(qū)開創(chuàng)軍貿(mào)新格局，中國軍貿(mào)進(jìn)入新時(shí)刻
　　民用轉(zhuǎn)化：軍工領(lǐng)域積累的高精尖技術(shù)正加速外溢，催生并賦能多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)賽道，行業(yè)成長空間進(jìn)一步拓寬，彈性顯著提升。我們認(rèn)為商業(yè)航天、兩機(jī)（航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)）、可控核聚變、大飛機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍嫉榷嗑S度共同打開軍工行業(yè)的長期增長天花板，重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)航天、兩機(jī)產(chǎn)業(yè)及可控核聚變細(xì)分主線。
　　1）商業(yè)航天：“航天強(qiáng)國”寫入國家規(guī)劃，商業(yè)航天迎高速發(fā)展；
　　2）兩機(jī)產(chǎn)業(yè)：軍發(fā)-商發(fā)-燃機(jī)三重邏輯共振；
　　3）可控核聚變：中國領(lǐng)航開啟聚變?cè)?，招投?biāo)加速釋放
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求節(jié)奏不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張及交付不及預(yù)期、競爭加劇及降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、軍貿(mào)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)