>> 招商證券-金屬及材料行業(yè)光伏漿料專題報告：高銀價加速代銀漿料規(guī)?；瘧?yīng)用-260317
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
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| 1653KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
趙旭,張偉鑫,劉偉潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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漿料是光伏電池制造的關(guān)鍵輔材，對電池轉(zhuǎn)換效率、壽命衰減等影響大，過去始終以銀漿體系主導(dǎo)。近年來銀價持續(xù)上升，尤其2025年大漲后漿料成本占比已經(jīng)超過硅料，且銀價大幅波動對產(chǎn)業(yè)鏈盈利影響巨大，賤金屬替代更加迫切。結(jié)合產(chǎn)業(yè)反饋當(dāng)前在粉體、漿料、電池環(huán)節(jié)的深度合作下銅代銀已取得積極進(jìn)展，若順利產(chǎn)業(yè)化各參與環(huán)節(jié)均有望獲得豐厚回報，同時考慮周期底部技術(shù)擴散節(jié)奏更慢，漿料技術(shù)變革或是本輪供給側(cè)的破局點。
漿料是電池制造的關(guān)鍵材料，影響電池效率表現(xiàn)。太陽能電池整體結(jié)構(gòu)基于大面積的PN結(jié)，在光照條件下光生電子將通過印刷在電池表面的細(xì)柵、主柵匯集，經(jīng)由焊帶至外電路對外做功，實現(xiàn)光能向電能的轉(zhuǎn)化。電池片正背面柵線由漿料印刷制成，實現(xiàn)電池片層級的匯流，按形態(tài)、功能分為細(xì)柵、主柵，其圖形設(shè)計影響電池受光量，材料配方等影響復(fù)合表現(xiàn)，決定其等效電阻，因而漿料對光伏電池光電轉(zhuǎn)換效率及組件性能表現(xiàn)極為關(guān)鍵。
“銀”大于“硅”，降銀提供最大的潛在降本空間。過去電池漿料以銀體系為主，銀價大幅上漲后，電池非硅成本中漿料占比躍升，以主流TOPCon電池為例，單瓦成本由6分左右躍升至0.1-0.2元（考慮銀價波動），已經(jīng)超過硅料，成為電池成本第一大項，降銀單耗成為產(chǎn)業(yè)鏈降本的重點。
產(chǎn)業(yè)進(jìn)展積極，有望實現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。過去主要通過兩條途徑降本：1）降低細(xì)柵寬度；2）增加主柵數(shù)量，主柵增加后寬度變細(xì)，降低銀耗。銀體系下，漿料用量下降幅度有限制，主要是因目前電池片效率更高，而漿料的作用是收集電流，相對應(yīng)用量較難持續(xù)大幅下降，因此用成本更低的金屬部分替代銀則是公認(rèn)的降本方向。銅與銀的電阻率差異較小，2024年開始N型主流TOPCon電池開始嘗試銅體系探索，提出包括銀包銅、純銅漿等方案，金屬化工藝包括絲印+燒結(jié)、電鍍等，在粉體、漿料、電池環(huán)節(jié)的深度合作下取得積極進(jìn)展，結(jié)合產(chǎn)業(yè)反饋2026年有希望實現(xiàn)賤金屬替代的規(guī)模應(yīng)用。
產(chǎn)業(yè)鏈利潤大幅調(diào)整后，金屬化方案可能拉開企業(yè)差距。2023年以來光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅調(diào)整，大部分企業(yè)經(jīng)營承壓，且產(chǎn)品間的差異實質(zhì)性收窄，賤金屬替代成為拉開差距的關(guān)鍵一步：一方面在于降銀帶來的懸殊成本差異，另一方面行業(yè)周期底部僅部分頭部企業(yè)持續(xù)研發(fā)跟進(jìn)，大批二三線企業(yè)落伍，技術(shù)跨越形成的壁壘更難逾越，或是本輪供給側(cè)的破局點。
投資建議：過去兩年光伏步入調(diào)整期，而極速攀高的銀價被動加速代銀漿料規(guī)?；瘧?yīng)用?？紤]技術(shù)難點由粉體-漿料-電池片企業(yè)深度合作分擔(dān)突破，若產(chǎn)業(yè)化順利各環(huán)節(jié)均有望獲得較好的盈利回報。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；市場需求大幅下降；技術(shù)快速擴散風(fēng)險。
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