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事件描述
　　勝宏科技發(fā)布2025年年報(bào)：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.92億元，同比增長79.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43.12億元，同比高增273.52%。從盈利能力來看，2025年公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率35.22%和22.35%，分別同比+12.50pct和+11.59pct，盈利能力顯著提升。
　　事件評論
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品占比提升。公司精準(zhǔn)把握AI算力技術(shù)革新與數(shù)據(jù)中心升級浪潮的歷史性機(jī)遇，持續(xù)鞏固在全球PCB制造領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)能力、品質(zhì)能力、交付能力和全球化服務(wù)能力，成為國內(nèi)外眾多頭部科技企業(yè)的核心合作伙伴。在AI算力、數(shù)據(jù)中心、高性能計(jì)算等關(guān)鍵領(lǐng)域，多款高端產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高價(jià)值量、高技術(shù)復(fù)雜度方向升級，高端產(chǎn)品占比顯著提升，推動公司業(yè)績高速增長。
　　專注技術(shù)提升，鞏固領(lǐng)先地位。公司充分發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢，深度參與客戶產(chǎn)品預(yù)研，深化與全球頭部科技行業(yè)客戶戰(zhàn)略合作。公司率先突破高多層與高階HDI相結(jié)合的核心技術(shù)壁壘，具備100層以上高多層板制造能力，是全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層HDI產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)，及10階30層HDI與16層任意互聯(lián)HDI技術(shù)能力的企業(yè)，并加速布局下一代產(chǎn)品，支持最前沿人工智能產(chǎn)品及自動駕駛平臺。2025年度，公司累計(jì)研發(fā)投入7.78億元，同比增長72.88%。公司聚焦AI算力、自動駕駛、機(jī)器人等前沿應(yīng)用領(lǐng)域，持續(xù)開展“新一代AI電腦線路板關(guān)鍵工藝技術(shù)研發(fā)”“高端智能服務(wù)器算力電路板研發(fā)”等87個(gè)研究開發(fā)項(xiàng)目。
　　維持“買入”評級。作為PCB行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，勝宏科技將憑借高技術(shù)、高品質(zhì)和高質(zhì)量的產(chǎn)品，不斷提升行業(yè)地位。公司當(dāng)前在AI算力卡、AIData Center UBB＆交換機(jī)市場份額全球領(lǐng)先，根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，公司位列全球PCB供應(yīng)商6名，中國大陸內(nèi)PCB廠商第3名。伴隨高ASP產(chǎn)品出貨量占比逐步提高且產(chǎn)能逐步落地，看好后續(xù)公司持續(xù)增長，充分享受AI浪潮帶來的成長。預(yù)計(jì)2026-2028年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤99.39億元、174.07億元和254.71億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為24.43倍、13.95倍和9.53倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；
　　2、下游需求增長不及預(yù)期。