>> 中信建投-富途控股(FUTU.US)公司業(yè)績亮眼，全球化戰(zhàn)略成效顯著-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
大?。?/td>
| 830KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙然,吳馬涵旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2025年公司經(jīng)紀(jì)傭金收入同比+75%至106億港元，增長核心來自港股市場反彈、美股交易活躍及新興市場業(yè)務(wù)擴張推動的交易量大幅提升；利息收入同比+57%至104億港元，受益于客戶保證金規(guī)模持續(xù)擴大，疊加融資融券業(yè)務(wù)利息收入穩(wěn)步增長；其他營業(yè)收入同比大幅+109%至18億港元，增速領(lǐng)跑各業(yè)務(wù)線，核心驅(qū)動為居民財富管理需求持續(xù)釋放，帶動基金分銷、貨幣兌換服務(wù)放量。
事件
公司發(fā)布2025年業(yè)績，2025年全年公司實現(xiàn)總營收228億港元，同比+68%，實現(xiàn)歸母凈利潤113億港元，同比+108%；其中單四季度總營收同比+45%至64億港元，歸母凈利潤同比+80%至34億港元。
簡評
2025年全年，公司經(jīng)紀(jì)傭金收入同比增長74.9%至106億港元，增長核心來自港股市場反彈、美股交易活躍及新興市場擴張共同推動的交易量大幅提升；利息收入同比增長56.6%至104億港元，主要受益于客戶保證金規(guī)模持續(xù)擴大，疊加融資融券業(yè)務(wù)利息收入穩(wěn)步增長；其他營業(yè)收入同比大幅增長108.6%至18億港元，增速領(lǐng)跑各業(yè)務(wù)線，核心驅(qū)動為居民財富管理需求持續(xù)釋放，帶動基金分銷、貨幣兌換服務(wù)實現(xiàn)快速放量。
單季度表現(xiàn)來看，4Q25公司營收延續(xù)高增態(tài)勢：經(jīng)紀(jì)傭金收入同比增長34.6%至28億港元，主要由全球市場交易活躍度提升帶動；利息收入同比增長50.2%至30億港元，增長動能來自客戶資金規(guī)模的持續(xù)擴大；其他營業(yè)收入（涵蓋財富管理、企業(yè)服務(wù)等業(yè)務(wù)）同比增長78.7%至6.3億港元，財富管理與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的拓展成效持續(xù)兌現(xiàn)。
用戶規(guī)模方面，截至4Q25末，公司入金客戶數(shù)約336.5萬戶，同比增長39.6%，環(huán)比增長7.5%；當(dāng)季新增入金客戶23.4萬戶，同比增長9.0%，環(huán)比下降8.0%。截至同期，公司經(jīng)紀(jì)賬戶總數(shù)同比增長29.8%至594.8萬戶，全平臺用戶總數(shù)同比增長16.0%至2920萬戶
2025年用戶規(guī)模的強勁增長，由全球多個市場共同驅(qū)動，其中中國香港與馬來西亞市場表現(xiàn)尤為亮眼：公司在中國香港市場的領(lǐng)先地位進一步鞏固，在馬來西亞市場的份額也實現(xiàn)顯著提升。4Q25盡管受香港股市波動影響，本地獲客節(jié)奏環(huán)比有所放緩，但日本、馬來西亞市場獲客提速明顯，其余海外市場在股票與加密資產(chǎn)市場波動的背景下，仍保持了整體增長勢頭，充分展現(xiàn)了全球化布局的抗周期能力。展望2026年，伴隨新市場的持續(xù)擴張，公司用戶規(guī)模有望進一步提升，全年新增入金客戶數(shù)量有望達到80萬戶的指引目標(biāo)。
交易量方面，4Q25公司全市場總交易量達3.98萬億港元，同比增長37.8%，環(huán)比增長2.0%，在港股市場回調(diào)的背景下仍實現(xiàn)了交易量的穩(wěn)步提升。分市場來看，當(dāng)季美股交易量達3.04萬億港元，環(huán)比增長17.1%，增長核心源于客戶對AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司的投資需求顯著提升；港股交易量為0.82萬億港元，環(huán)比下降31.0%，占總交易量的比重約21%，較3Q25的31%回落10個百分點，下滑主要受中國科技股回調(diào)引發(fā)的市場情緒降溫拖累，不過貴金屬強勢行情帶動相關(guān)標(biāo)的交易活躍度提升，部分對沖了科技股回調(diào)對整體交投的影響。
客戶資產(chǎn)方面，4Q25公司凈入金規(guī)模延續(xù)強勁態(tài)勢；受港股市場波動影響，期末客戶資產(chǎn)總額為1.23萬億港元，同比增長65.9%，環(huán)比基本持平。值得關(guān)注的是，公司披露2026年第一季度（1Q26）凈入金規(guī)模有望創(chuàng)下歷史新高。此外，加密資產(chǎn)賽道方面，4Q25公司相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模、有交易客戶數(shù)量均實現(xiàn)穩(wěn)步增長，交易量保持較強韌性，在中國香港、新加坡、美國市場的滲透率持續(xù)提升。
全球化布局方面，公司2025年取得里程碑式進展。截至2025年末，富途牛牛與moomooApp全球注冊用戶數(shù)達2918萬人，同比增長16%；開戶客戶數(shù)達595萬人，同比增長30%；有資產(chǎn)客戶總數(shù)增至337萬人，同比增長40%；期末客戶總資產(chǎn)達1.23萬億港元，同比漲幅達65%。依托產(chǎn)品本地化適配與本土化品牌建設(shè)，馬來西亞、日本等海外市場成為公司新增獲客的核心增長極；截至2025年末，大中華區(qū)以外的海外有資產(chǎn)客戶占比已提升至55%，標(biāo)志著公司全球化運營進入全新階段，海外市場已成為公司長期增長的核心驅(qū)動力。
盈利預(yù)測：考慮到公司全球化戰(zhàn)略的優(yōu)秀成績，對公司2026/2027/2028年的歸母凈利潤預(yù)測為13,899.6百萬港元/14,548.1百萬港元/16,286.5百萬港元，增速分別為+23.0%/+4.7%/+11.9%。
風(fēng)險分析
海外用戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險。海外市場已成為富途控股用戶增長、業(yè)績擴張的核心驅(qū)動力，新增入金客戶指引亦高度依賴新市場擴張與海外用戶轉(zhuǎn)化，若海外用戶拓展不及預(yù)期，將直接沖擊公司長期增長動能。
港美股市場景氣度下行風(fēng)險。公司核心營收與盈利高度綁定港美股市場的景氣度，經(jīng)紀(jì)傭金、利息收入兩大核心支柱分別直接依賴市場交易活躍度與客戶資金/兩融規(guī)模，財富管理、企業(yè)服務(wù)等新興業(yè)務(wù)也與港美股市場行情高度相關(guān)，若港美股市場景氣度持續(xù)下行，將對公司經(jīng)營業(yè)績形成負(fù)面影響。
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。全球互聯(lián)網(wǎng)券商與零售財富管理賽道競爭持續(xù)白熱化，公司在核心市場與新興市場均面臨多維度的競
|
|
