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核心觀點(diǎn)
　　我們認(rèn)為2026年最值得關(guān)注的宏觀主線仍然是價(jià)格與供求關(guān)系。正如政府工作報(bào)告指出的，2026年要“將通過(guò)改善總供求關(guān)系，推動(dòng)價(jià)格總水平由負(fù)轉(zhuǎn)正、消費(fèi)價(jià)格合理溫和回升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)”。從價(jià)格趨勢(shì)來(lái)看，2025年7月以來(lái)物價(jià)指數(shù)已逐步回升，特別是PPI同比降幅從2025年7月的-3.6%收窄至2026年2月的-0.9%；從生產(chǎn)來(lái)看，2026年1-2月工業(yè)增加值仍在加速，但城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率2026年以來(lái)有所反彈。
　　從國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，2026年1-2月固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售都比2025年有一定恢復(fù)：
　　固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。1-2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比1.8%（2025年為-3.8%）。分行業(yè)來(lái)看，1-2月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比11.4%（2025年為-1.5%），制造業(yè)投資累計(jì)同比3.1%（2025年為0.6%）；民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-2.6%（2025年為-6.4%）；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比-11.1%（2025年為-17.2%）。分項(xiàng)目來(lái)看，設(shè)備工器具購(gòu)置累計(jì)同比11.5%（2025年為11.8%）；建筑安裝工程累計(jì)同比0.6%（2025年為-8.4%）；其他費(fèi)用累計(jì)同比-1.9%（2025年為-2.3%）。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)方面：1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源同比；新開(kāi)工面積、施工面積、竣工面積累計(jì)同比降幅都有所擴(kuò)大。72大中城市二手住宅價(jià)格指數(shù)同比降幅也仍然在擴(kuò)大。
　　社會(huì)消費(fèi)品零售：2026年1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比2.8%（2025年為0.9%）。分類型來(lái)看，2026年1-2月餐飲收入同比4.8%（2025年為2.2%）；商品零售同比2.5%（2025年為0.7%）。
　　投資建議
　　對(duì)比當(dāng)前價(jià)格和供求關(guān)系的變化，我們認(rèn)為下一階段應(yīng)關(guān)注政府工作報(bào)告對(duì)2026年經(jīng)濟(jì)工作在“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)”方面的部署：
　　消費(fèi)方面：“激發(fā)居民消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)力和促消費(fèi)政策并舉，推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)”。
　　投資方面：“聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、新型城鎮(zhèn)化、人的全面發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，增強(qiáng)市場(chǎng)主導(dǎo)的有效投資增長(zhǎng)動(dòng)力，提高民生類政府投資比重”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）逆全球化加劇的風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）政策節(jié)奏變化的風(fēng)險(xiǎn)。