>> 甬興證券-2月CPI與PPI：趨勢進一步強化-260310
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
一、CPI同比增速自2025年10月轉(zhuǎn)正以來連續(xù)保持正值。2月CPI環(huán)比1.0%（前值0.2%）；同比1.3%（前值0.2%），其中新漲價因素對2月CPI同比增速的貢獻是1.1個百分點，翹尾因素的貢獻為0.2個百分點。3月至6月翹尾因素的貢獻分別為0.6、0.5、0.7個、0.8個百分點，這將有助于CPI同比增速保持穩(wěn)中有升；但之后又會回落，到7月與8月的0.4個百分點，以及到10月的0.1個百分點。
二、CPI結(jié)構(gòu)：2月CPI食品項同比1.7%（前值-0.7%），出現(xiàn)轉(zhuǎn)正；非食品項同比1.3%（前值0.4%）；核心CPI同比1.8%（前值0.8%）。
1.食品項：2月畜肉項同比-2.7%（前值-6.1%），其中豬肉項的同比降幅收窄至-8.6%（前值-13.7%），牛肉項同比9.6%（前值7.1%），羊肉項同比6.6%（前值4.6%）。此外，鮮果項同比5.9%（前值3.2%），鮮菜項同比10.9%（前值6.9%）；糧食項同比-0.4%（前值-0.1%），食用油同比-1.1%（前值-0.7%），酒類同比-2.6%（前值-1.8%），奶類同比-1.1%（前值-0.8%），蛋類同比-2.9%（前值-9.2%）。
2.非食品項：2月衣著類同比1.9%（前值1.9%），居住類同比-0.2%（前值-0.1%），生活用品及服務(wù)類同比2.8%（前值2.6%），交通和通信類同比-0.7%（前值-3.4%），教育文化和娛樂類同比2.0%（前值0.0%），醫(yī)療保健類同比1.9%（前值1.7%），其他用品和服務(wù)同比15.4%（前值13.2%）。
三、PPI環(huán)比連續(xù)5個月為正，同比降幅已連續(xù)7個月收窄。2月PPI環(huán)比0.4%（前值0.4%）；同比-0.9%（前值-1.4%）。從趨勢來看，PPI同比已連續(xù)41個月為負(fù)，但降幅已從2025年7月的-3.6%連續(xù)收窄至2026年2月的-0.9%，其中新漲價因素對2月PPI同比增速的貢獻是0.5個百分點（前值0.1個百分點），翹尾因素的貢獻是-1.4個百分點（前值-1.5個百分點）。下一階段翹尾因素對PPI同比增速的貢獻將持續(xù)上升至7月至9月的0.4個百分點，這也將有助于PPI同比增速的進一步恢復(fù)。
四、PPI結(jié)構(gòu)：加工工業(yè)項、生活資料項中耐用消費品項的同比降幅都有明顯的收窄。2月PPI生產(chǎn)資料項同比-0.7%（前值-1.3%），其中采掘工業(yè)項同比-5.3%（前值-8.1%），原材料工業(yè)項同比-1.9%（前值-2.0%），加工工業(yè)項同比0.3%（前值-0.4%）；2月PPI生活資料項同比-1.6%（前值-1.7%），其中耐用消費品項同比-1.6%（前值-1.8%）。
投資建議
綜上所述，CPI同比增速自2025年10月以來連續(xù)保持正值。PPI環(huán)比已經(jīng)連續(xù)5個月保持正值，PPI同比降幅連續(xù)7個月趨于收窄。下一階段，除了翹尾因素的貢獻之外，中東局勢復(fù)雜化導(dǎo)致的原油漲價，也有可能推動CPI和PPI同比增速進一步上升。截至3月6日布倫特原油現(xiàn)貨價已經(jīng)達到94.35美元/桶，一周之內(nèi)就上升了23.25美元/桶漲幅32.70%。綜合以上情況我們判斷，CPI與PPI回升的趨勢當(dāng)前出現(xiàn)了進一步的強化。
風(fēng)險提示
?。?）外部環(huán)境不確定性風(fēng)險；（2）逆周期政策時滯的風(fēng)險。
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