>> 廣發(fā)證券-BOSS直聘(BZ.US)4Q25點評：增長穩(wěn)健，提升股東回報力度-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實,羅悅純 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：（除非特別注明，否則報告貨幣為人民幣）
Boss直聘發(fā)布25Q4業(yè)績：25Q4總收入錄得人民幣20.79億元（超出指引的上限，即同比增速+12.4%至+13.5%區(qū)間），YoY+14.0%，QoQ-3.9%。其中企業(yè)招聘服務(wù)業(yè)務(wù)收入YoY+14.6%，QoQ-3.7%；其他服務(wù)收入YoY-40%, QoQ-29%。利潤方面，公司經(jīng)調(diào)整后凈利潤錄得人民幣9.06億元，凈利潤率43.6%，同比提升4.0ppt。
用戶增長趨勢延續(xù)，結(jié)構(gòu)性趨勢明顯：根據(jù)公司業(yè)績交流會，2025年Boss直聘APP月度平均MAU超過6070萬，同比增長14.5%；當(dāng)季度看，25Q4公司平均MAU約5800萬人，YoY+9%。B端用戶方面，過去12個月平臺付費企業(yè)數(shù)約680萬，YoY+11.5%。在結(jié)構(gòu)上，藍(lán)領(lǐng)用戶增速繼續(xù)領(lǐng)跑整體用戶池，白領(lǐng)招聘的需求也在回暖，互聯(lián)網(wǎng)、通訊、半導(dǎo)體等行業(yè)較2024年的加速較為明顯。
AI業(yè)務(wù)增長迅速。在AI能力支持下，公司在B端、C端以及AI agent等領(lǐng)域都有業(yè)務(wù)嘗試，也取得了進(jìn)展。伴隨公司持續(xù)在AI業(yè)務(wù)增加投入，我們認(rèn)為這部分業(yè)務(wù)將有機(jī)會提升“崗位與人”的匹配效率。
提升股東回報：公司持續(xù)提升股東回報，計劃從2026年起三年內(nèi)每年將不低于上一年調(diào)整后凈利潤的50%用于股份回購和分紅，同時將回購額度上限提高至4億美元，體現(xiàn)了長期回饋股東的決心。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司26-28年實現(xiàn)營收93.8、105.4、117.2億元，同比增速分別為13.5%、12.4%、11.1%。預(yù)計公司26-28年經(jīng)調(diào)整凈利分別為40.3、42.7、47.5億元。公司作為國內(nèi)頭部在線招聘平臺，提升經(jīng)營效率，且領(lǐng)先地位穩(wěn)定，提升股東回報力度，我們參考可比公司，給予公司26年18XPE，對應(yīng)每ADS合理價值為22.15美元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。初創(chuàng)企業(yè)加大營銷費用投入導(dǎo)致行業(yè)競爭階段性加劇；AI產(chǎn)品商業(yè)化的節(jié)奏和路徑不及預(yù)期；付費企業(yè)用戶增長明年有瓶頸。
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