>> 國信證券-南鋼股份(600282)鋼鐵主業(yè)盈利穩(wěn)健，焦炭業(yè)務(wù)拖累業(yè)績-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
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| 624KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉孟巒,焦方冉 |
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核心觀點
2025年公司歸母凈利潤同比增長27%。2025年實現(xiàn)營收580億元（同比-6.2%），歸母凈利潤28.7億元（+26.8%），扣非歸母凈利潤24.7億元（+13.0%），經(jīng)營性凈現(xiàn)金流36.7億元（+1.1%）。2025年公司實現(xiàn)鋼材產(chǎn)量937萬噸，銷量928萬噸。2025年公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4.22億元，比2024年增加1.6億元，主因鋼鐵主業(yè)和蔚藍(lán)集團(tuán)存貨跌價。
焦炭業(yè)務(wù)拖累業(yè)績。印尼焦炭版塊，印尼金瑞產(chǎn)能260萬噸，2025年銷量160萬噸，凈利潤-3.5億元，印尼金祥產(chǎn)能390萬噸，2025年銷量223萬噸，虧損1.17億元。鐵礦業(yè)務(wù)方面，金安礦業(yè)2025年生產(chǎn)鐵精粉121萬噸，凈利潤4.8億元。焦炭版塊虧損主因印度在2025年限制焦炭進(jìn)口并對進(jìn)口焦炭征收臨時反傾銷稅，2026年有望好轉(zhuǎn)。
延續(xù)高分紅比例回報股東：公司2025年度擬合計派發(fā)現(xiàn)金紅利15.77億元（含稅），占2025年度合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的55%。公司最近四年分紅比例都在50%以上。
下游分領(lǐng)域來看，2025年船舶與海工、汽車軸承彈簧、新能源與油氣裝備仍是銷量占比最大的三個行業(yè)，其中船舶與海工領(lǐng)域用鋼同比增加38萬噸或21%，汽車軸承彈簧領(lǐng)域用鋼同比增加29萬噸或18%。減量較大的是，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域銷量同比減少28萬噸或26%，橋梁高建結(jié)構(gòu)領(lǐng)域銷量同比減少17萬噸或20%，房地產(chǎn)領(lǐng)域銷量同比減少7萬噸或33%。分產(chǎn)品利潤方面，專用板材噸毛利933元，同比增加92元，毛利率達(dá)到21.5%。特鋼長材噸毛利432元，同比增加111元，毛利率11.4%。
風(fēng)險提示：需求端出現(xiàn)超預(yù)期下滑風(fēng)險；行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控力度偏弱風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級預(yù)計2026-2028年營業(yè)收入656/693/700億元，歸母凈利潤30.4/33.2/36.6億元，同比增速6.0/9.2/10.2%；攤薄EPS分別為0.49/0.54/0.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.1/10.1/9.2x。公司是老牌中厚板龍頭企業(yè)，特鋼長材穩(wěn)步發(fā)展，焦炭項目有望扭虧，在行業(yè)整體承壓的情況下，公司業(yè)績穩(wěn)健，分紅比例高，維持“優(yōu)于大市”評級
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