>> 國盛證券-中國宏橋(01378.HK)2025年全年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，鋁一體化布局優(yōu)勢顯著-260322
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
張航,初金娜 |
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事件：公司披露2025年年報業(yè)績公告，2025年公司實現(xiàn)營收1623.5億元，同比+4%；凈利潤226.4億元，同比+1%。25H2實現(xiàn)營收813.2億元，同比-2%，環(huán)比+0.3%；實現(xiàn)凈利潤102.8億元，同比-22%，環(huán)比17%，同比減少主因氧化鋁價格大幅下降及鋁加工銷量減少所致。
電解鋁售價同比小幅增長，公司盈利能力提升。1）量，2025年氧化鋁銷量1339.7萬噸，同比+22.7%；電解鋁銷量582.4萬噸，同比-0.2%；鋁加工產(chǎn)品銷量71.6萬噸，同比-7%。25H2氧化鋁銷量702.9萬噸，同比+30%，環(huán)比+10%；電解鋁銷量291.8萬噸，同比-3%，環(huán)比+0.4%；鋁加工產(chǎn)品銷量32.4萬噸，同比-16%，環(huán)比-17%。
2）價，2025年電解鋁售價（不含稅）為18,216元/噸，同比+4%；氧化鋁售價（不含稅）為2899元/噸，同比-15%。25H2電解鋁售價（不含稅）21,110元/噸，同比+5%，環(huán)比+4%；氧化鋁售價（不含稅）3027元/噸，同比-34%，環(huán)比-12%。
3）利潤，2025年氧化鋁毛利為643元/噸，同比-47%；電解鋁毛利為5183元/噸，同比+20%。25H2氧化鋁毛利為380元/噸，同比-77%，環(huán)比59%；電解鋁毛利為5859元/噸，同比+35%，環(huán)比+30%。
2025年年內(nèi)公司多個項目相繼投產(chǎn)落地，在新材料、新技術(shù)及新工藝領(lǐng)域取得一系列突破性成果，進一步鞏固了本集團在全球鋁合金材料與綠色制造領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。其中，云南宏合新型材料有限公司全球首條規(guī)?；瘧?yīng)用的NEUI600+超級電解槽生產(chǎn)線，于年內(nèi)順利投產(chǎn)，該生產(chǎn)線全部采用公司自主知識產(chǎn)權(quán)的600kAPlus特大型鋁電解槽并融入多項獨創(chuàng)新技術(shù)。作為云南綠色鋁創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園的核心標桿項目，公司旗下云南宏硯新材料有限公司年產(chǎn)25萬噸高精鋁合金扁錠項目正式投產(chǎn)，為公司綠色鋁戰(zhàn)略布局再豐羽翼，進一步推動綠色鋁全產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)升級。
公司2025年分紅比例進一步提升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年公司實現(xiàn)現(xiàn)金分紅144.75億元，分紅比例64%，較2024年提升2 pct，彰顯公司經(jīng)營信心。
投資建議：當前時點下產(chǎn)能兌現(xiàn)及降本增效為競爭關(guān)鍵，公司有望通過海外拓展與上下游深度賦能實現(xiàn)跨越式增長。我們謹慎假設(shè)2026-2028年鋁價假設(shè)為2.3/2.4/2.5萬元/噸，對應(yīng)氧化鋁價格均為0.27萬元/噸，我們預(yù)計2026-2028年公司將實現(xiàn)歸母凈利323/365/407億元，對應(yīng)PE為9.4/8.3/7.4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：金屬價格大幅波動風(fēng)險，全球政治波動及匯率風(fēng)險，市場競爭及需求波動風(fēng)險等。
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