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事件簡(jiǎn)評(píng)
　　3月初以來(lái)，多家紙企發(fā)布調(diào)價(jià)函。自3月5日起，太陽(yáng)紙業(yè)、五洲特紙、華泰紙業(yè)、江河紙業(yè)等對(duì)旗下白牛皮紙產(chǎn)品價(jià)格提價(jià)300元/噸。玖龍紙業(yè)啟動(dòng)春節(jié)后第三輪調(diào)價(jià)，東莞、太倉(cāng)、重慶等十大基地的瓦楞紙、?？埖?8個(gè)品類每噸漲50到150元。造紙行業(yè)迎來(lái)新一輪密集漲價(jià)潮，行業(yè)整體盈利空間有望持續(xù)修復(fù)。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　漿價(jià)有望進(jìn)入溫和修復(fù)區(qū)間，利好公司盈利水平穩(wěn)步提升。2026年2月，闊葉漿/針葉漿外盤報(bào)價(jià)分別為600/710美元/噸，較25年底+30/+10美元/噸，較25年的最低點(diǎn)分別+100/+30美元/噸。上游紙漿價(jià)格已進(jìn)入溫和修復(fù)區(qū)間，或?yàn)楣井a(chǎn)品提價(jià)提供堅(jiān)實(shí)成本基礎(chǔ)。公司格拉辛、熱轉(zhuǎn)印、食品醫(yī)療包裝等核心品類市占率領(lǐng)先，下游家居、食品等核心客戶終端指定采購(gòu)，價(jià)格傳導(dǎo)順暢，客戶粘性強(qiáng)、訂單穩(wěn)定，公司具備較強(qiáng)議價(jià)能力，漿價(jià)上行背景下可保障盈利水平穩(wěn)步提升。
　　廣西和湖北基地產(chǎn)能加速釋放，成長(zhǎng)動(dòng)力充沛。2025年內(nèi)，公司廣西年產(chǎn)250萬(wàn)噸紙基新材料和湖北年產(chǎn)250萬(wàn)噸紙基項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，廣西及湖北基地所產(chǎn)的自制漿性能水平已基本達(dá)到進(jìn)口紙漿水準(zhǔn)，公司正逐步深化林漿紙一體化水平，在熨平原材料價(jià)格波動(dòng)、彌補(bǔ)公司產(chǎn)業(yè)鏈短板、增加產(chǎn)能規(guī)模的同時(shí)，不斷向上游挖掘出更多的盈利空間，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　高壁壘產(chǎn)品&全球客戶突破&本地化布局多重優(yōu)勢(shì)加持，海外市場(chǎng)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司于歐盟市場(chǎng)上聚焦格拉辛、熱轉(zhuǎn)印和食品醫(yī)療包裝紙，東南亞市場(chǎng)上主打食品包裝和家居裝飾原紙，覆蓋高增長(zhǎng)高壁壘領(lǐng)域，深度切入當(dāng)?shù)睾诵目蛻艄?yīng)鏈。國(guó)內(nèi)基地產(chǎn)能擴(kuò)張疊加漿自給率提升，全產(chǎn)業(yè)鏈支撐海外市場(chǎng)開拓，增強(qiáng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入129.14/153.87/178.87億元，同比+25.70%/+19.15%/+16.25%,歸母凈利潤(rùn)10.13/12.65/15.10億元，同比+0.93%/+24.85%/+19.36%。預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS為1.43/1.79/2.13元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11/9/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格上漲；新投放產(chǎn)能利用率不足。