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本周A股總體估值收縮，銀行板塊逆勢(shì)上漲。本周A股銀行板塊逆勢(shì)上漲，主要是地緣局勢(shì)推升避險(xiǎn)情緒、銀行股高股息（整體股息率4.5%）吸引長期資金配置、以及基本面修復(fù)（息差企穩(wěn)+業(yè)績回暖）三重因素共振驅(qū)動(dòng)。從估值角度，當(dāng)前銀行市凈率（PB）估值處于歷史21.5%分位數(shù)，后續(xù)仍存在估值提升空間。
　　主板板估值收縮幅度小于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。算力基建剔除運(yùn)營商/資源類的相對(duì)估值擴(kuò)張。算力基建剔除運(yùn)營商/資源類的相對(duì)PE（TTM）從上周的3.20倍升至本周的3.37倍，相對(duì)PB（LF）從上周的3.63倍升至本周的3.84倍。
　　觀察行業(yè)絕對(duì)估值與相對(duì)估值的歷史分位數(shù)——
　?。?）從靜態(tài)的PE（TTM）角度，大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、大消費(fèi)、周期類、中游材料絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費(fèi)、大消費(fèi)、中游制造絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史90分位數(shù)。
　?。?）從PB（LF）角度，大類行業(yè)中，資源類、TMT、周期類、中游制造絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)。中游材料、金融服務(wù)、服務(wù)業(yè)、大消費(fèi)、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，且大消費(fèi)、必須消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　?。?）從全動(dòng)態(tài)PE角度，大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、周期類、中游材料絕對(duì)估值和相對(duì)估值高于歷史中位數(shù)。大消費(fèi)、服務(wù)業(yè)、金融服務(wù)、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值低于歷史分位數(shù)，大消費(fèi)、必需消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　綜合比較賠率（PB歷史分位數(shù)）與勝率（ROE歷史分位數(shù)）：當(dāng)前農(nóng)林牧漁、非銀金融等行業(yè)同時(shí)具有低估值高盈利能力的特征。
　　綜合比較賠率（全動(dòng)態(tài)PE）與勝率（25-26一致預(yù)期凈利潤復(fù)合增速）：當(dāng)前，建筑材料、電力設(shè)備、傳媒、非銀金融、鋼鐵、有色金屬兼具低估值與高業(yè)績?cè)鏊佟?br>　　本周股市相對(duì)債市性價(jià)比上升：A股非金融ERP從上周的0.67%漲至本周的0.75%，股債收益差從上周的-0.24%漲至本周的-0.19%。A股非金融重點(diǎn)公司全動(dòng)態(tài)ERP從上周的3.30%升至本周的3.50%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：策略觀點(diǎn)不代表行業(yè)；估值水平并不代表股價(jià)走勢(shì)；盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)。