>> 西部證券-2026年日本資本市場展望：如何看待高市時代下的日本？-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 2553KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
張澤恩 |
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此報告為加密報告 |
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大選超預(yù)期奠定獨大格局，右傾化與多元化并存。石破茂辭職后，安倍晉三的堅定擁護(hù)者高市早苗上臺執(zhí)政，延續(xù)保守路線并推行激進(jìn)財政擴(kuò)張與右傾化外交。在最新眾議院大選中，高市早苗領(lǐng)導(dǎo)的自民黨取得超預(yù)期勝利，單獨掌控超過三分之二議席，執(zhí)政聯(lián)盟總席位占比超四分之三，徹底強(qiáng)化自民黨一黨獨大地位。這一結(jié)果不僅打破了眾參制衡格局，使高市政府推行政策基本不受掣肘，更實質(zhì)性突破修憲門檻，標(biāo)志著日本戰(zhàn)后政治格局的根本性轉(zhuǎn)變，修憲、擴(kuò)軍、右傾化路線或?qū)⑦M(jìn)入加速期。
激進(jìn)擴(kuò)張契合民意訴求，債務(wù)與加息約束可持續(xù)性。財政政策方面，高市內(nèi)閣將激進(jìn)財政擴(kuò)張作為刺激經(jīng)濟(jì)的核心手段，2026年政府預(yù)算再創(chuàng)歷史新高。其財政政策聚焦十大核心領(lǐng)域，涵蓋戰(zhàn)略領(lǐng)域投資、經(jīng)濟(jì)安全、能源資源安全、糧食安全等，同時通過稅制改革優(yōu)化個人所得稅、企業(yè)稅等稅種，新增國防特別所得稅支持國防建設(shè)。然而，日本當(dāng)前面臨嚴(yán)峻的債務(wù)約束，疊加日本央行加息周期推高償債成本，以及老齡化帶來的社保支出剛性增長、國防費用倍增等壓力，財政可持續(xù)性風(fēng)險持續(xù)凸顯。短期來看，憑借眾議院超多數(shù)席位優(yōu)勢，預(yù)算案與稅制改革大綱大概率順利通過，但長期將陷入“不擴(kuò)張則支持率承壓、擴(kuò)張則債務(wù)風(fēng)險加劇”的兩難困境。
加息進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，多重目標(biāo)平衡難度凸顯。貨幣政策層面，日本央行已開啟歷史性轉(zhuǎn)折。當(dāng)前日央行仍將維持加息節(jié)奏，核心動力源于日元貶值帶來的輸入性通脹壓力與核心通脹粘性，疊加資本外流風(fēng)險，需通過加息縮小美日利差、穩(wěn)定匯率預(yù)期。但加息進(jìn)程同時受經(jīng)濟(jì)景氣度、全球能源價格波動等因素制約，央行需在穩(wěn)增長與控通脹之間尋求平衡。日元持續(xù)弱勢、通脹粘性與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏的不確定性，使得貨幣政策調(diào)整需兼顧多重目標(biāo)，后續(xù)加息力度與節(jié)奏將成為影響日本經(jīng)濟(jì)與資本市場的關(guān)鍵變量。
資本市場：政策支撐與風(fēng)險交織，關(guān)聯(lián)標(biāo)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。政治右傾化與政策組合拳下，日本資本市場呈現(xiàn)“政策支撐與風(fēng)險并存”的特征。日股依托財政刺激、產(chǎn)業(yè)政策支持及企業(yè)改革，有望維持相對韌性，重點受益領(lǐng)域包括戰(zhàn)略技術(shù)、國防產(chǎn)業(yè)、能源資源等；日債則面臨國債供給增加與加息周期的雙重壓力，估值承壓態(tài)勢明顯；日元匯率受利差倒掛、地緣政治等因素影響，短期弱勢難改。中長期來看，財政可持續(xù)性、地緣政治波動、產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈調(diào)整及修憲進(jìn)程推進(jìn)引發(fā)的社會不穩(wěn)定風(fēng)險，將成為影響市場的核心變量。對于A股而言，對日出口、礦產(chǎn)供應(yīng)、軍工配套等關(guān)聯(lián)標(biāo)的，需緊密關(guān)注日本政策邊際變化與估值修復(fù)機(jī)會。
風(fēng)險提示：日本財政擴(kuò)張超預(yù)期，日央行加息節(jié)奏超預(yù)期，日本政策實施效果不及預(yù)期導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，政治右傾化加劇地緣沖突與貿(mào)易摩擦。
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