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本周A股總體估值收縮，煤炭行業(yè)領(lǐng)漲。中東地緣沖突升級(jí)導(dǎo)致霍爾木茲海峽封鎖、國(guó)際油價(jià)上漲，強(qiáng)化了煤炭的能源替代效應(yīng)，疊加印尼煤炭出口收縮，國(guó)內(nèi)用煤需求增加，多重因素共振推動(dòng)板塊逆勢(shì)走強(qiáng)。從估值角度，當(dāng)前煤炭行業(yè)市凈率（PB）估值處于歷史83.1%分位數(shù)，未到極端水平。
　　科創(chuàng)板估值收縮幅度大于主板和創(chuàng)業(yè)板。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類的相對(duì)估值收縮。算力基建剔除運(yùn)營(yíng)商/資源類的相對(duì)PE（TTM）從上周的3.36倍降至本周的3.20倍，相對(duì)PB（LF）從上周的3.69倍降至本周的3.63倍。
　　觀察行業(yè)絕對(duì)估值與相對(duì)估值的歷史分位數(shù)——
　　（1）從靜態(tài)的PE（TTM）角度，大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、大消費(fèi)、周期類、中游材料絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費(fèi)、大消費(fèi)、中游制造絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史90分位數(shù)。
　?。?）從PB（LF）角度，大類行業(yè)中，資源類、TMT、周期類、中游制造絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)。中游材料、金融服務(wù)、服務(wù)業(yè)、大消費(fèi)、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，且大消費(fèi)、必須消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　?。?）從全動(dòng)態(tài)PE角度，大類行業(yè)中，資源類、TMT、周期類、中游制造絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)。中游材料、金融服務(wù)、服務(wù)業(yè)、大消費(fèi)、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，且大消費(fèi)、必須消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　綜合比較賠率（PB歷史分位數(shù)）與勝率（ROE歷史分位數(shù)）：當(dāng)前農(nóng)林牧漁、非銀金融等行業(yè)同時(shí)具有低估值高盈利能力的特征。
　　綜合比較賠率（全動(dòng)態(tài)PE）與勝率（25-26一致預(yù)期凈利潤(rùn)復(fù)合增速）：當(dāng)前，建筑材料、電力設(shè)備、傳媒、非銀金融、鋼鐵兼具低估值與高業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>　　本周股市相對(duì)債市性價(jià)比下降：A股非金融ERP從上周的0.68%降至本周的0.67%，股債收益差從上周的-0.22%降至本周的-0.24%。A股非金融重點(diǎn)公司全動(dòng)態(tài)ERP從上周的3.25%升至本周的3.30%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：策略觀點(diǎn)不代表行業(yè)；估值水平并不代表股價(jià)走勢(shì)；盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)。