>> 信達證券-煤炭開采行業(yè)周報：海外煤價傳導顯現(xiàn)，看漲煤價-260322
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 2000KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
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◆動力煤價格方面：本周秦港價格周環(huán)比持平，產地大同價格周環(huán)比上漲。港口動力煤：截至3月20日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價731元/噸，周環(huán)比持平。產地動力煤：截至3月20日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價715元/噸，周環(huán)比上漲10.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）555元/噸，周環(huán)比上漲9.1元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）593元/噸，周環(huán)比上漲8.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至3月20日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格86.3美元/噸，周環(huán)比下跌1.7美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價124.0美元/噸，周環(huán)比上漲2.9美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價94.5美元/噸，周環(huán)比下跌0.5美元/噸。
◆煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環(huán)比增加，產地臨汾價格周環(huán)比增加。港口煉焦煤：截至3月20日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)1600元/噸，周上漲10元/噸；連云港山西產主焦煤平倉價(含稅)1717元/噸，周上漲12元/噸。產地煉焦煤：截至3月20日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1460.0元/噸，周環(huán)比上漲10.0元/噸；兗州氣精煤車板價980.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1430.0元/噸，周環(huán)比持平。國際煉焦煤：截至3月20日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價246.5美元/噸，周環(huán)比上漲5.0美元/噸。
◆動力煤礦井產能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產能利用率周環(huán)比增加。截至3月20日，樣本動力煤礦井產能利用率為91.1%，周環(huán)比增加0.6個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為88.59%，周環(huán)比增加1.4個百分點。
◆沿海八省日耗周環(huán)比增加，內陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八?。航刂?月19日，沿海八省煤炭庫存較上周下降5.20萬噸，周環(huán)比下降0.15%；日耗較上周上升23.80萬噸/日，周環(huán)比增加12.62%；可用天數(shù)較上周下降0.50天。內陸十七省：截至3月19日，內陸十七省煤炭庫存較上周下降241.30萬噸，周環(huán)比下降3.06%；日耗較上周下降8.70萬噸/日，周環(huán)比下降2.79%；可用天數(shù)較上周持平。
◆化工耗煤周環(huán)比增加，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加。化工周度耗煤：截至3月20日，化工周度耗煤較上周上升3.40萬噸/日，周環(huán)比增加0.45%。高爐開工率：截至3月20日，全國高爐開工率79.8%，周環(huán)比增加1.44百分點。水泥開工率：截至3月20日，水泥熟料產能利用率為55.1%，周環(huán)比上漲9.6百分點。
◆我們認為，當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產能利用率為91.1%(+0.6個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為88.59%(+1.43個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環(huán)比下降8.70萬噸/日(-2.79%)，沿海8省日耗周環(huán)比上升23.80萬噸/日(+12.62%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比上升3.40萬噸/日(+0.45%)；鋼鐵高爐開工率為79.78%(+1.44個百分點)；水泥熟料產能利用率為55.14%(+9.59個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報731元/噸(持平)；京唐港主焦煤價格收報1600元/噸(+10元/噸)。值得注意的是，本周港口煤價企穩(wěn)反彈，結束了自3月4日以來的持續(xù)下跌。正如前期周報所提示，在進口煤價格倒掛與地緣沖突持續(xù)發(fā)酵的背景下，港口煤炭價格回調空間有限。盡管電煤消費淡季來臨，且3月以來北方港口庫存持續(xù)累積，但4月鐵路檢修有望放緩累庫節(jié)奏，疊加進口煤成本倒掛、煤化工用煤需求保持韌性，煤價上行動力依然存在。展望后市，煤炭價格或呈現(xiàn)淡季不淡特征，為2026年煤價中樞明顯抬升奠定基礎。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產屬性未變、煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變，以及公募基金煤炭持倉處于低配狀態(tài)。基于此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預期催化。特別強調的是，在全球貨幣趨寬松、美元信用趨弱、AI產業(yè)帶來投資新需求、礦產資源供給剛性、以及全球能源安全優(yōu)先級抬升和礦產資源保護主義等多重擾動下，礦產資源等大宗商品有望迎來上漲周期，同時煤炭作為我國能源安全壓艙石與核心硬資產，其礦產資源價值或被重新定價，疊加資本市場流動性溢價，煤炭傳統(tǒng)周期估值邏輯有望被打破，進而迎來估值中樞系統(tǒng)性上移與重估。鑒于此，我們仍堅定看多煤炭板塊，建議逢低布局?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現(xiàn)階段煤炭的配置機遇。
◆投資建議：結合我們對能源產能周期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設一批優(yōu)
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