>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)：地緣擾動持續(xù)，煤化資產(chǎn)重估持續(xù)深化-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大?。?/td>
| 2003KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
◆動力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比下降。港口動力煤：截至3月14日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價(jià)731元/噸，周環(huán)比下跌14元/噸。產(chǎn)地動力煤：截至3月13日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價(jià)705元/噸，周環(huán)比下跌5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）546元/噸，周環(huán)比下跌5.5元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）585元/噸，周環(huán)比下跌30元/噸。國際動力煤離岸價(jià)：截至3月14日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格88.5美元/噸，周環(huán)比下跌1.0美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價(jià)120.1美元/噸，周環(huán)比下跌6.0美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)95.3美元/噸，周環(huán)比上漲0.3美元/噸。
◆煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比下降。港口煉焦煤：截至3月13日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)(含稅)1590元/噸，周下跌20元/噸；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉價(jià)(含稅)1705元/噸，周下跌24元/噸。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月13日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)1450.0元/噸，周環(huán)比下跌30.0元/噸；兗州氣精煤車板價(jià)980.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價(jià)1430.0元/噸，周環(huán)比持平。國際煉焦煤：截至3月13日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價(jià)241.5美元/噸，周環(huán)比上漲2.5美元/噸。
◆動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至3月13日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為90.6%，周環(huán)比增加1.8個百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開工率為87.16%，周環(huán)比增加4.8個百分點(diǎn)。
◆沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八省：截至3月12日，沿海八省煤炭庫存較上周上升35.90萬噸，周環(huán)比增加1.07%；日耗較上周下降16.00萬噸/日，周環(huán)比下降7.82%；可用天數(shù)較上周下降0.50天。內(nèi)陸十七?。航刂?月12日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周下降223.70萬噸，周環(huán)比下降2.76%；日耗較上周下降54.40萬噸/日，周環(huán)比下降14.88%；可用天數(shù)較上周上升3.10天。
◆化工耗煤周環(huán)比下降，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加。化工周度耗煤：截至3月13日，化工周度耗煤較上周下降7.72萬噸/日，周環(huán)比下降1.01%。高爐開工率：截至3月13日，全國高爐開工率78.3%，周環(huán)比增加0.63百分點(diǎn)。水泥開工率：截至3月13日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為45.6%，周環(huán)比上漲5.7百分點(diǎn)。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為90.6%(+1.8個百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為87.16%(+4.84個百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降54.40萬噸/日(-14.88%)，沿海8省日耗周環(huán)比下降16.00萬噸/日(-7.82%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比下降7.72萬噸/日(-1.01%)；鋼鐵高爐開工率為78.34%(+0.63個百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為45.55%(+5.72個百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收報(bào)731元/噸(-14元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收報(bào)1590元/噸(-20元/噸)。值得注意的是，美以與伊朗的地緣政治沖突引發(fā)國際油氣及化工品價(jià)格快速攀升，受能源價(jià)格聯(lián)動效應(yīng)影響，疊加印尼煤炭配額及出口政策調(diào)整，國際煤價(jià)隨之上漲。此事件推動能源安全與能源價(jià)格通脹議題受到資本市場高度關(guān)注，帶動能源板塊整體走強(qiáng)。展望短期煤炭市場，隨著電煤消費(fèi)淡季臨近及產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)，北方港口庫存持續(xù)累積，國內(nèi)煤炭市場下行預(yù)期有所升溫。但我們判斷煤價(jià)下行空間有限，主要支撐因素包括：一是地緣沖突推高國際能源價(jià)格，煤炭替代需求增加，且高油價(jià)有望提振國內(nèi)煤化工用煤需求；二是進(jìn)口煤成本偏高，對國內(nèi)煤價(jià)形成支撐。綜合來看，4-5月淡季煤價(jià)雖存調(diào)整壓力，但回調(diào)幅度或相對有限，全年煤價(jià)中樞或顯著抬升；同時(shí)，化工品價(jià)格上漲與煤炭成本優(yōu)勢更利好煤化工資產(chǎn)。自1月25日我們周報(bào)提示煤化工資產(chǎn)的配置機(jī)會，彼時(shí)更多是化工資產(chǎn)普漲下帶來的估值修復(fù)。而此時(shí)，伴隨伊朗地緣政治沖突的持續(xù)擾動，能源安全與供需錯配均加速煤油氣化工資產(chǎn)的重估。鑒于此，我們持續(xù)看好煤炭板塊，尤其是擁有優(yōu)質(zhì)煤化工資產(chǎn)的標(biāo)的。需注意的是，板塊階段性漲幅具有明顯的情緒溢價(jià)，切勿過度追高，但后續(xù)情緒緩和帶來調(diào)整后，依舊是較好的配置機(jī)會。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變、煤炭資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變，以及公募基金煤炭持倉處于低配狀態(tài)。基于此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化。特別強(qiáng)調(diào)的是，在全球貨幣趨寬松、美元信用趨弱、AI產(chǎn)業(yè)帶來投資新需求、礦產(chǎn)資源供給剛性、以及全球能源安全優(yōu)先級抬升和礦產(chǎn)資源保護(hù)主義等多重?cái)_動下，礦
|
|
