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投資要點(diǎn)：
　　事件：2026年3月5日，十四屆全國人大四次會議開幕，李強(qiáng)代表國務(wù)院，向十四屆全國人大四次會議作政府工作報(bào)告。報(bào)告主要包含2025年工作回顧、“十五五”時(shí)期主要目標(biāo)和重大任務(wù)、2026年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展總體要求和政策取向、2026年政府工作任務(wù)等內(nèi)容。
　　點(diǎn)評
　　宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，政策支持力度有所增加。2026年政府工作報(bào)告推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，相關(guān)政策支持力度有所提升、通脹目標(biāo)仍保持2%。2026年GDP實(shí)際增速目標(biāo)設(shè)定為4.5-5%，較去年的5%有所下降。新增就業(yè)、失業(yè)率、CPI、M2增速、社融增速目標(biāo)持平；赤字率持平但赤字規(guī)模提升，超長期特別國債持平但補(bǔ)充資本減少2000億；以舊換新下降500億，同時(shí)新增設(shè)備更新、“兩重”項(xiàng)目建設(shè)、新型政策性金融工具、設(shè)立財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金等目標(biāo)。此外，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。
　　能源轉(zhuǎn)型堅(jiān)定明確，煤炭存量需求平穩(wěn)。報(bào)告新增“單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低3.8%左右”和“非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到21.7%”的目標(biāo)，對能源轉(zhuǎn)型的要求有所提升且更加明確。疊加雙碳目標(biāo)和相關(guān)路徑繼續(xù)推進(jìn)的表達(dá)。我們判斷未來煤炭需求維持“存量需求平穩(wěn)+增量需求有限”的判斷。
　　煤價(jià)下有底，供給可控。本年政府工作報(bào)告對煤炭行業(yè)相關(guān)表達(dá)相對積極。其中“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”和“加強(qiáng)化石能源清潔高效利用”傳遞出供給將繼續(xù)保持緊平衡調(diào)控邏輯且結(jié)構(gòu)將有所優(yōu)化的信息，利好價(jià)格維持高位或有所上行。此外，“十五五期間增強(qiáng)能源資源供給保障能力”說明供應(yīng)端將提升應(yīng)對價(jià)格大幅上漲的能力。
　　投資建議：印尼供應(yīng)仍存在較大不確定性，美伊沖突升級支撐能源替代和利好相關(guān)煤化工品種。當(dāng)前形勢最利好海外產(chǎn)能布局的【兗礦能源】和煤油氣共振的【廣匯能源】，與煤化工高度關(guān)聯(lián)的【中煤能源】、【蘭花科創(chuàng)】也值得關(guān)注。另外，中國煤炭涉及能源安全命題，且HALO屬性高，因此【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】、【山煤國際】、【新集能源】、【陜西煤業(yè)】、【潞安環(huán)能】、【山西焦煤】、【盤江股份】、【淮北礦業(yè)】等標(biāo)的也具備較強(qiáng)配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)需求大幅下滑、國內(nèi)反內(nèi)卷環(huán)境改變、印尼減產(chǎn)不及預(yù)期、伊朗沖突快速平息