>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：全球煤炭替代需求持續(xù)釋放，重視煤炭兜底保障配置價值-260314
| 上傳日期： |
2026/3/14 |
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| 2213KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)觀察：地緣沖突推升國際煤價，國內(nèi)淡季偏弱但有所支撐。隨著中東地區(qū)軍事沖突的驟然升級，全球能源供應(yīng)鏈正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，國際動力煤價格受此影響顯著上漲：9日，亞洲基準(zhǔn)紐卡斯?fàn)柮禾科谪泝r格大幅跳漲約9.3%，觸及每噸150美元關(guān)口，刷新了自2024年11月以來的最高紀(jì)錄。同期，國內(nèi)煤價受電煤消費淡季影響而偏弱運行。需求端：國內(nèi)外需求出現(xiàn)短期分化。1）國內(nèi)進(jìn)入動力煤消費淡季。3月中旬，北方地區(qū)供暖季將陸續(xù)結(jié)束，民用電負(fù)荷將降低，短期來看，在傳統(tǒng)用煤淡季，部分電廠將對所轄部分火電機(jī)組進(jìn)行例行檢修，煤炭消耗量將明顯下降，加之當(dāng)前內(nèi)陸及沿海電廠庫存水平均偏高，預(yù)計電廠采購市場煤的需求或較為疲弱。2）中東沖突開始波及油田設(shè)施，國際煤炭需求持續(xù)增長。美國總統(tǒng)特朗普3月13日傍晚發(fā)文，稱美軍已對伊朗石油出口樞紐哈爾克島的軍事目標(biāo)發(fā)動“猛烈空襲”。哈爾克島位于波斯灣西北部，是伊朗最大原油出口基地，負(fù)責(zé)處理伊朗全國90%的石油出口。伊朗伊斯蘭議會議長卡利巴夫3月12日在社交媒體發(fā)文說，如果美國和以色列攻擊伊朗在波斯灣的任何島嶼，伊朗將“放棄所有克制”。此前受中東地區(qū)軍事沖突影響，中東關(guān)鍵天然氣基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng)已中斷：占全球液化天然氣供應(yīng)量約20%的卡塔爾被迫關(guān)閉了其最大的拉斯拉凡液化天然氣出口設(shè)施（該設(shè)施運行30年來的首次完全停產(chǎn)）。此外，霍爾木茲海峽事實上的運輸受阻使得天然氣價格在短期內(nèi)翻倍跳漲，從而迫使全球電力部門，特別是高度依賴進(jìn)口能源的東亞與歐盟國家，迅速啟動“燃料轉(zhuǎn)換”策略，將發(fā)電需求從昂貴且稀缺的天然氣轉(zhuǎn)向煤炭，國際煤炭需求顯著抬升。供給端：國內(nèi)煤炭供給同比仍偏弱，進(jìn)口煤收縮預(yù)期延續(xù)。1）國內(nèi)煤炭供給穩(wěn)中有增，但同比仍有所下降。3月以來，晉陜蒙主產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)復(fù)銷煤礦持續(xù)增加，煤炭供應(yīng)穩(wěn)中有增。CCTD監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，目前晉陜蒙樣本煤礦產(chǎn)能利用率已升至82%，接近同期水平。然而，國內(nèi)煤炭供給水平較2025年同期仍有所下降：截至3月13日，動力煤（462家樣本礦山）周平均日產(chǎn)量546.5萬噸，周環(huán)比增加2.0%，年同比下降5.7%。2）進(jìn)口煤收縮預(yù)期延續(xù)。2月份以來，受印尼新一年煤炭生產(chǎn)配額存在不確定性、部分產(chǎn)地持續(xù)降雨、齋月等因素影響，印尼煤供應(yīng)有所收緊。同時，受國際局勢影響，海運費持續(xù)上漲，進(jìn)口煤采購成本攀升，進(jìn)口煤較內(nèi)貿(mào)煤不再具有價格優(yōu)勢，終端采購進(jìn)口煤的積極性受挫。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2月我國進(jìn)口煤及褐煤3094萬噸，同比下降10%。3月份來看，上述影響進(jìn)口煤的因素或難完全消除，預(yù)計我國煤炭進(jìn)口量同比仍將呈現(xiàn)下降態(tài)勢。庫存端：港口庫存持續(xù)提升。隨著產(chǎn)地供應(yīng)提升以及港口發(fā)運利潤改善，近期主要港口調(diào)入量較好，大秦線發(fā)運量處在120萬噸的偏高水平，推動港口庫存穩(wěn)中有增：截至3月13日，秦皇島港煤炭庫存660.0萬噸，周環(huán)比增加16.4%，年同比下降9.3%。展望后市，海外煤炭供給不確定性仍存，疊加中東軍事沖突開始波及油田設(shè)施，全球煤炭需求或顯著抬升，進(jìn)口煤價強(qiáng)勢倒掛而對國內(nèi)煤價有所支撐，預(yù)計淡季下國內(nèi)煤價仍有支撐，回調(diào)幅度有限。
投資思路：兜底保障，煤價強(qiáng)勢有望超預(yù)期，重點推薦彈性標(biāo)的。地緣沖突愈演愈烈，大宗漲價+HALO交易+能源安全等多重催化不斷強(qiáng)化，電力(AI)、化工、鋼鐵需求承接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振預(yù)期向上，煤炭自主可控，值得加碼重倉，我們持續(xù)看好煤炭股投資機(jī)會，把握三條主線。1）基于中長期資金持續(xù)入市，煤炭“高股息、低估值”投資價值進(jìn)一步凸顯，積極配置【中國神華A+H】【中煤能源A+H】【陜西煤業(yè)】【新集能源】【淮河能源】等紅利屬性較強(qiáng)的標(biāo)的；2）基于企業(yè)自身盈利彈性較大，重點推薦α與β共振的【兗礦能源A+H】【華陽股份】【廣匯能源】，以及【山煤國際】【晉控煤業(yè)】【蘭花科創(chuàng)】；3）基于煤價見底、盈利改善，重點推薦困境反轉(zhuǎn)的煉焦煤【潞安環(huán)能】【平煤股份】【淮北礦業(yè)】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【永泰能源】【盤江股份】有望受益。
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比下跌15元/噸。供應(yīng)方面，截至2026年03月13日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量546.50萬噸，周環(huán)比增長1.98%，同比下降5.69%。需求方面，截至2026年03月12日，25省綜合日耗煤499.90萬噸，相比于上周下降70.40萬噸，周環(huán)比下降12.34%，同比下降5.27%。港口價格方面，截至2026年03月13日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價734元/噸，相比于上周下跌15元/噸，周環(huán)比下降2.00%，相比于去年同期上漲48元/噸，年同比增長7.00%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比下跌10元/噸。供應(yīng)方面，截至2026年03月13日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和314家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為77.70萬噸和23.08萬噸，周環(huán)比分別為+3.90%和+15.98%，同比分別+2.40%和-6.29%。需求方面，截至2026年03月13日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為221.2萬噸，周環(huán)比下降2.81%，同比下降4.07%。產(chǎn)地價格方面，截至2026年03月13日，柳林高硫/低硫主焦價格指數(shù)(含稅)分別為
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