>> 銀河證券-策略周報(bào)：從“兩變”與“兩不變”視角來看市場(chǎng)-260321
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,王雪瑩 |
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本周A股行情：（1）本周（2026年3月16日-3月20日），A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，主要寬基指數(shù)多數(shù)下跌。全A指數(shù)下跌4.13%。主要寬基指數(shù)中，僅創(chuàng)業(yè)板指上漲1.26%，北證50、中證1000跌超5%，其他指數(shù)均跌超2%。（2）從風(fēng)格來看，本周大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)；五大風(fēng)格指數(shù)整體回調(diào)，周期風(fēng)格跌超7%，穩(wěn)定、成長(zhǎng)、消費(fèi)風(fēng)格也跌超2%。（3）從行業(yè)來看，一級(jí)行業(yè)多數(shù)下跌。僅通信、銀行上漲，有色金屬、基礎(chǔ)化工、鋼鐵跌幅靠前。
本周資金流向：（1）A股市場(chǎng)交投活躍度小幅降溫。本周日均成交額22111億元，較上周下降2875.9億元。（2）兩融余額26501.11億元，較上周下降15.89億元。（3）新成立權(quán)益類基金30只，發(fā)行份額213.88億份，較上周上升15.64億份。（4）3月12日至18日期間，全球基金凈流出12.78億美元（前值-36.15億美元）。海外基金凈流出5.32億美元（前值-10.35億美元）。
本周估值變動(dòng)：全A指數(shù)PE(TTM)估值較上周下降3.16%至22.59倍，處于2010年以來91.20%分位數(shù)；PB(LF)估值本周下跌3.39%至1.86倍，處于2010年以來51.45%分位數(shù)。全A股債利差為2.5959%，位于3年滾動(dòng)均值（3.316%）-1.39倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于2010年以來45.88%分位數(shù)水平。
“兩變”與“兩不變”：“兩變”，其一是霍爾木茲海峽緊張局勢(shì)下的地緣變局。美伊沖突持續(xù)拉鋸升級(jí)，雙方立場(chǎng)暫無實(shí)質(zhì)性松動(dòng)跡象，隨著對(duì)抗強(qiáng)度不斷抬升，軍事打擊目標(biāo)逐步擴(kuò)大至地區(qū)能源基礎(chǔ)設(shè)施，地緣風(fēng)險(xiǎn)外溢效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)；其二是全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向階段性收緊。在油價(jià)上行及通脹預(yù)期抬升的環(huán)境下，降息預(yù)期壓縮，全球流動(dòng)性環(huán)境邊際收緊，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓?！皟刹蛔儭?，其一是政策預(yù)期不變。央行研究部署落實(shí)全國兩會(huì)精神具體舉措時(shí)，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定維護(hù)股票、債券、外匯等金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，政策護(hù)航資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的總體方向不變；其二是中長(zhǎng)期流動(dòng)性穩(wěn)中向好的格局不變。居民財(cái)富搬家與長(zhǎng)期資金入市共振，A股中長(zhǎng)期資金供給改善具有確定性。
A股市場(chǎng)投資展望：地緣沖突的持續(xù)時(shí)間與演化路徑仍存在較大不確定性，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擾動(dòng)短期內(nèi)難以消退，預(yù)計(jì)全球權(quán)益市場(chǎng)將延續(xù)高波動(dòng)特征。但在以我為主的邏輯支撐下，A股下行空間相對(duì)有限，市場(chǎng)大概率以震蕩分化、結(jié)構(gòu)輪動(dòng)的方式消化外部壓力。結(jié)構(gòu)方面，市場(chǎng)交易聚焦通脹邏輯，地緣沖突下原油價(jià)格走勢(shì)變化依然會(huì)是影響近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵變量。配置上，關(guān)注一：美伊沖突持續(xù)升級(jí)，直接驅(qū)動(dòng)能源及替代性需求走強(qiáng)，關(guān)注煤化工、煤炭、航運(yùn)港口、油氣等。有色金屬近期回調(diào)幅度較大，關(guān)注回調(diào)后的估值空間與配置性價(jià)比。關(guān)注二：市場(chǎng)聚焦向防御性資產(chǎn)傾斜，關(guān)注金融、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)?。關(guān)注三：科技創(chuàng)新板塊，關(guān)注電力設(shè)備與新能源、儲(chǔ)能、存儲(chǔ)、半導(dǎo)體、算力、通信設(shè)備等。此外，消費(fèi)板塊估值處于歷史偏低水平，部分細(xì)分領(lǐng)域具備預(yù)期修復(fù)空間，建議關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料、家用電器等方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)；政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定及流動(dòng)性持續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
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