>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)資負(fù)跟蹤：通脹預(yù)期下廣譜資產(chǎn)流動性收斂，關(guān)注負(fù)反饋-260322
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 4597KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍，林虎 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本期:2026/3/16~3/22,上期:2026/3/9~3/15,下期:2026/3/23~3/29。
央行動態(tài)：本期央行公開市場共開展2,423億元7天逆回購操作，逆回購到期1,765億元，買斷式逆回購(6M)到期6,000億元、投放5,000億元，國庫現(xiàn)金定存投放2,500億元，整體實現(xiàn)凈投放2,158億元。本期16日（周一）繳稅、繳準(zhǔn)及6M買斷式逆回購凈回籠1,000億元對資金面沖擊不大，央行公開市場操作仍以小額微調(diào)為主，銀行間流動性持續(xù)充裕，資金利率小幅下行，截至3月20日，R001、R007較上期末+0.45BP、-2.64BP至1.40%、1.48%，DR001、DR007較上期末-0.09BP、-4.07BP至1.32%、1.42%。下期臨近月末，考慮到3月為財政支出大月，預(yù)計月底財政集中支出支撐流動性寬松充裕，25日（周三）有4,500億元MLF到期，關(guān)注續(xù)作情況。此外，我們重點提示雖然短期月底財政集中支出背景下流動性偏松，但中長期看外圍地緣沖突對原油價格的影響及持續(xù)性不容忽視，通脹回升預(yù)期下Q2廣譜資產(chǎn)流動性可能面臨收斂，流動性驅(qū)動的估值擴(kuò)張可能會變慢，關(guān)注權(quán)益、債券等資產(chǎn)市場負(fù)反饋。（詳見《銀行投資觀察20260315：通脹回升的金融影響推導(dǎo)》）
國債利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分別變動-2.0bp、-2.5bp、+0.1bp、+1.6bp、+2.2bp。本期債市區(qū)間震蕩，周初受2月社融和企業(yè)中長期信貸回暖、1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（出口高開、基建反彈、汽車外的零售好轉(zhuǎn)）開局良好，以及石油價格波動通脹預(yù)期升溫等影響大幅調(diào)整，后半周在市場風(fēng)偏下行、權(quán)益市場走弱以及配置力量支撐展開修復(fù)，中短端受資金面支撐相對偏強(qiáng)，超長端則波動顯著，曲線走陡。往后看，我們重點提示，進(jìn)入26Q2流動性可能階段收斂，預(yù)計內(nèi)需拉動下宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與上游輸入性通脹對長期利率的影響可能逐步加強(qiáng)，近兩周長債利率表現(xiàn)也反映出市場對此認(rèn)識，建議關(guān)注長債利率上行風(fēng)險，及時調(diào)整利率下行周期思維慣性，做好金融市場利率和負(fù)債成本不再下行的準(zhǔn)備。（詳見《銀行投資觀察20260315：通脹回升的金融影響推導(dǎo)》）
票據(jù)利率：本期末1M、3M、6M票據(jù)利率分別變動-5bp、-5bp、-6bp。本期為3月第3周，大行買入依然有限，農(nóng)村中小機(jī)構(gòu)保持常規(guī)配置，交易盤需求有所增多，帶動票據(jù)利率逐步下行后趨穩(wěn)。3月為信貸大月，同比25年來看，各期限票據(jù)利率基本持平，大行凈買入量明顯回落，預(yù)計信貸投放不錯，下期臨近月末，關(guān)注大行凈買入和票據(jù)利率走勢。
下期關(guān)注：跨月資金面波動和月底財政集中支出。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）財政政策力度不及預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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