>> 中泰證券-輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報(bào)：樂舒適、李寧業(yè)績超預(yù)期，顧家智能化產(chǎn)品戰(zhàn)略更進(jìn)一步-260322
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 3598KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,鄒文婕,吳思涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2026/3/16-2026/3/20上證指數(shù)-3.38%，深證成指-2.9%，輕工制造指數(shù)-3.47%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第12；紡織服裝指數(shù)-5.43%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第20。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：包裝印刷（-1.47%），文娛用品（-2.74%），家居用品（-3.94%），造紙（-5.97%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：服裝家紡（-4.82%），飾品（-5.08%），紡織制造（-6.65%）。
個(gè)護(hù)：1）樂舒適發(fā)布2025年報(bào)，業(yè)績超預(yù)期，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。公司2025年實(shí)現(xiàn)營收5.67億美元，+24.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.21億元，+27.4%，業(yè)績超預(yù)期。①品類：多元協(xié)同，量價(jià)齊升。2025年，公司嬰兒/女性/家庭護(hù)理產(chǎn)品分別收入4.5億美元、0.99億美元、0.22億美元，同比增長23.1%、27.9%、53.8%；銷量分別增長17.9%/19.4%/52.8%，呈現(xiàn)量價(jià)齊升。②市場(chǎng)：東非增長亮眼、西非超預(yù)期，拉美開篇順利。2025年，公司東非/西非/中非/拉美分別收入2.56億美元、2.31億美元、0.58億美元、0.22億美元，同比增長23.9%、18.4%、34.5%、134.3%，其中加納市場(chǎng)營收0.9億美元（+32.9%），帶動(dòng)西非增長超預(yù)期。我們認(rèn)為公司長期有望成長為扎根新興市場(chǎng)的國際快銷品集團(tuán)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。2）衛(wèi)生巾品牌：26Q1關(guān)注低基數(shù)下的線上改善與盈利修復(fù)。百亞股份披露3.8戰(zhàn)報(bào)：線上全渠道銷售1億+，同比增長25%，經(jīng)歷電商策略調(diào)整后公司線上渠道增長環(huán)比修復(fù)?？紤]去年3.15后公司銷售短期受到?jīng)_擊、形成低基數(shù)，2026年3月中下旬正常銷售將帶動(dòng)月度數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善，并實(shí)現(xiàn)電商盈利修復(fù)。2026Q1起，公司有望形成盈利拐點(diǎn)，建議關(guān)注【百亞股份】。
品牌服飾：李寧發(fā)布2025年全年業(yè)績，利潤表現(xiàn)超預(yù)期。公司25年實(shí)現(xiàn)收入296億，同比增長3.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤29.4億，同比下滑2.6%，其中毛利率49.0%，同比-0.4pct，凈利率9.9%，同比-0.6pct，優(yōu)于此前市場(chǎng)預(yù)期。分渠道看，批發(fā)渠道收入增長6.3%，占比提升，直營渠道因布局調(diào)整下降3.3%,電商渠道增長5.3%。建議關(guān)注：1）2026年為體育大年，冬奧會(huì)、世界杯、亞運(yùn)會(huì)等重大賽事有望帶動(dòng)運(yùn)動(dòng)戶外產(chǎn)品銷售，關(guān)注功能性鞋服消費(fèi)【安踏體育】、【李寧】、【361度】和【波司登】等；2）家紡龍頭【水星家紡】、【羅萊家紡】；3）主業(yè)底部向上，利潤彈性可期，看好線下特賣打開第二曲線的【海瀾之家】。
家居：顧家家居發(fā)布智能化新品，優(yōu)質(zhì)供給思維下，產(chǎn)品戰(zhàn)略更進(jìn)一步。3月19日，顧家舉辦“進(jìn)化之力智享新生”2026智能旗艦新品春季發(fā)布會(huì)，發(fā)布赫茲S9智能沙發(fā)、青云座智能單椅、星曜旗艦按摩軟床、月影M8智能床墊四款旗艦產(chǎn)品，其中赫茲S9、星曜、月影M8產(chǎn)品均配備按摩功能，全自研鐵架的赫茲S9沙發(fā)限時(shí)首發(fā)售價(jià)僅16999元。我們認(rèn)為，此次功能沙發(fā)升級(jí)與智能臥室新品體現(xiàn)公司以“優(yōu)質(zhì)供給”為核心產(chǎn)品戰(zhàn)略，鞏固品牌護(hù)城河。我們看好智能化下公司產(chǎn)品力持續(xù)提升與穩(wěn)健增長。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【顧家家居】、【喜臨門】，關(guān)注【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關(guān)注【公牛集團(tuán)】、【好太太】、【瑞爾特】。
本周晨光股份發(fā)布擬籌劃控股子公司科力普分拆上市提示性公告，目前為籌劃階段。分拆子公司赴港上市從籌劃到掛牌，流程上中間還有董事會(huì)、股東會(huì)、備案、遞表、聆訊等環(huán)節(jié)，公告尚未明確發(fā)行規(guī)模、估值區(qū)間、上市時(shí)間表等。后續(xù)如果科力普順利上市在港股有獨(dú)立定價(jià)，晨光A股的持股價(jià)值會(huì)更透明，公告明確說明不會(huì)喪失控制權(quán)。我們認(rèn)為情緒消費(fèi)方興未艾，潮玩及泛IP衍生賽道通過持續(xù)的產(chǎn)品迭代滿足消費(fèi)者多樣化的需求。建議關(guān)注: 【泡泡瑪特】已具備可復(fù)制孵化IP能力和平臺(tái)價(jià)值，全球化網(wǎng)絡(luò)（供應(yīng)鏈+本地化孵化）將推動(dòng)IP多元化，釋放長期增長潛力；【布魯可】25Q4新品數(shù)量與質(zhì)量環(huán)比進(jìn)一步提升，中期關(guān)注成人向、女性向拓圈進(jìn)展；【晨光股份】蟄伏龍頭煥新，IP轉(zhuǎn)型加速+校邊渠道替代品沖擊趨緩+渠道庫存低位；【創(chuàng)源股份】積極進(jìn)軍國內(nèi)ip市場(chǎng)，IP產(chǎn)品持續(xù)落地。同時(shí)關(guān)注【實(shí)豐文化】、【廣博股份】、【華立科技】。
紡織制造：錦綸價(jià)格上漲提示臺(tái)華新材布局機(jī)會(huì)。上游原油價(jià)格上漲帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體提價(jià)，低價(jià)庫存收益預(yù)計(jì)將于Q1逐步兌現(xiàn)。同時(shí)地緣沖突或?qū)τ阱\綸66海外競(jìng)對(duì)生產(chǎn)銷售造成一定影響，建議關(guān)注臺(tái)華新材布局機(jī)會(huì)。同時(shí)建議低位關(guān)注份額具有持續(xù)提升能力的細(xì)分龍頭：1）重點(diǎn)推薦份額提升、盈利能力隨客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)釋放如期提升的【晶苑國際】；2）長線關(guān)注新客戶逐步放量，盈利能力有望隨新工廠爬坡修復(fù)的運(yùn)動(dòng)鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】；建議關(guān)注3）機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展順利的【南山智尚】、【恒輝安防】、【興業(yè)科技】；4）己內(nèi)酰胺行業(yè)開啟反內(nèi)卷,建議關(guān)注【臺(tái)華新材】；以及【新澳股份】、【申洲國際】、【健盛集團(tuán)】等。
造紙：建議關(guān)注太陽紙業(yè)。判斷進(jìn)口紙漿成本將受原油價(jià)格上漲、航運(yùn)成本上行影響而增加，建議關(guān)注紙漿自給率較高的太陽紙業(yè)。同時(shí)建議關(guān)注：木漿采購占成本較高的【中順潔
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