>> 中泰證券-輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報：布魯可披露業(yè)績，錦綸價格上漲關(guān)注臺華新材-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
大小： |
3591KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,鄒文婕,吳思涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2026/3/9-2026/3/13上證指數(shù)-0.7%，深證成指0.76%，輕工制造指數(shù)-0.14%，在28個申萬行業(yè)中排名第11；紡織服裝指數(shù)-0.57%，在28個申萬行業(yè)中排名第14。輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅分別為：家居用品（0.23%），包裝印刷（0.03%），文娛用品（-0.26%），造紙（-0.97%）。紡織服裝指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅分別為：服裝家紡（0.36%），紡織制造（-0.45%），飾品（-3.25%）。
布魯可披露2025年業(yè)績。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入29.13億元，同比+30.0%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤6.75億元，同比+15.5%。公司收入端表現(xiàn)符合預(yù)期，利潤端略超預(yù)期。公司2025年毛利率46.8%，同比-5.79pcts；經(jīng)調(diào)整后凈利率23.2%，同比-2.9pcts。盈利能力同比下降主要受新品推出較多導(dǎo)致研發(fā)及開模成本增加所致。
我們認為情緒消費方興未艾，潮玩及泛IP衍生賽道通過持續(xù)的產(chǎn)品迭代滿足消費者多樣化的需求。建議關(guān)注:【泡泡瑪特】已具備可復(fù)制孵化IP能力和平臺價值，全球化網(wǎng)絡(luò)（供應(yīng)鏈+本地化孵化）將推動IP多元化，釋放長期增長潛力；【布魯可】25Q4新品數(shù)量與質(zhì)量環(huán)比進一步提升，中期關(guān)注成人向、女性向拓圈進展；【晨光股份】蟄伏龍頭煥新，IP轉(zhuǎn)型加速+校邊渠道替代品沖擊趨緩+渠道庫存低位；【創(chuàng)源股份】積極進軍國內(nèi)ip市場，IP產(chǎn)品持續(xù)落地。同時關(guān)注【實豐文化】、【廣博股份】、【華立科技】。
造紙：紙漿成本上行建議關(guān)注太陽紙業(yè)。判斷進口紙漿成本將受原油價格上漲、航運成本上行影響而增加，建議關(guān)注紙漿自給率較高的太陽紙業(yè)。同時建議關(guān)注：木漿采購占成本較高的【中順潔柔】；持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢持續(xù)擴大的【太陽紙業(yè)】；關(guān)注細分賽道景氣度較高的【仙鶴股份】；新增產(chǎn)能較多導(dǎo)致紙價處于底部的白卡紙品種【博匯紙業(yè)】、【五洲特紙】；需求偏弱及進口紙壓力較大的箱板紙品種【山鷹國際】、【玖龍紙業(yè)】、【理文造紙】等。
個護：26Q1關(guān)注低基數(shù)下的線上改善與盈利修復(fù)。百亞股份披露3.8戰(zhàn)報：線上全渠道銷售1億+，同比增長25%，經(jīng)歷電商策略調(diào)整后公司線上渠道增長環(huán)比修復(fù)?？紤]去年3.15后公司銷售短期受到?jīng)_擊、形成低基數(shù)，2026年3月中下旬正常銷售將帶動月度數(shù)據(jù)進一步改善，并實現(xiàn)電商盈利修復(fù)。2026Q1起，公司有望形成盈利拐點，建議關(guān)注【百亞股份】。
品牌服飾：本次米蘭冬奧會有助于提升運動品牌曝光度和終端需求，看好具備明確奧運權(quán)益與產(chǎn)品節(jié)奏的龍頭公司。李寧作為2025-2028年中國奧委會官方合作伙伴，為中國體育代表團提供出場/領(lǐng)獎裝備，并首次實現(xiàn)中國體育代表團同款聯(lián)名產(chǎn)品與消費者的“零時差”同步上市.安踏集團贊助重點轉(zhuǎn)向多隊與國際化，安踏品牌為10支中國國家運動隊提供比賽與訓(xùn)練裝備，并成為希臘奧委會戰(zhàn)略合作伙伴；Fila品牌為意大利、荷蘭、挪威等6個國家/地區(qū)的12支代表隊提供裝備支持；Salomon為本屆冬奧及冬殘奧提供火炬手與志愿者制服，形成矩陣式品牌協(xié)同。建議關(guān)注：1）2026年為體育大年，將舉辦冬奧會、世界杯、亞運會等重大賽事，有望帶動運動戶外產(chǎn)品銷售，關(guān)注功能性鞋服消費【安踏體育】、【李寧】、【361度】和【波司登】等；2）家紡龍頭【水星家紡】、【羅萊家紡】；3）主業(yè)底部向上，利潤彈性可期，看好線下特賣打開第二曲線的【海瀾之家】。
紡織制造：錦綸價格上漲提示臺華新材布局機會。上游原油價格上漲帶動產(chǎn)業(yè)鏈整體提價，低價庫存收益預(yù)計將于Q1逐步兌現(xiàn)。同時地緣沖突或?qū)τ阱\綸66海外競對生產(chǎn)銷售造成一定影響，建議關(guān)注臺華新材布局機會。同時建議低位關(guān)注份額具有持續(xù)提升能力的細分龍頭：1）重點推薦份額提升、盈利能力隨客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)釋放如期提升的【晶苑國際】；2）長線關(guān)注新客戶逐步放量，盈利能力有望隨新工廠爬坡修復(fù)的運動鞋制造龍頭【華利集團】；建議關(guān)注3）機器人業(yè)務(wù)進展順利的【南山智尚】、【恒輝安防】、【興業(yè)科技】；4）己內(nèi)酰胺行業(yè)開啟反內(nèi)卷,建議關(guān)注【臺華新材】；以及【新澳股份】、【申洲國際】、【健盛集團】等。
家居：軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門】、【顧家家居】，關(guān)注【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關(guān)注【公牛集團】、【好太太】、【瑞爾特】。
寵物用品：建議關(guān)注源飛寵物，代工拐點+OBM成長期，基本盤中高速增長+品牌放量可期。1）代工業(yè)務(wù)，海外先發(fā)優(yōu)勢突出，近年已率先布局東南亞產(chǎn)能，有望繼續(xù)擴產(chǎn)。關(guān)稅大背景下承接訂單轉(zhuǎn)移，老客戶+新品類打開代工空間；2）國內(nèi)OBM業(yè)務(wù)，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其寵物零食產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，已取得顯著市場反響，看好成長空間。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)政策變動、測算結(jié)果偏差、研報使用信息更新不及時、歷史規(guī)律失效等風(fēng)險。
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