>> 中信建投-策略周思考：重思考，再布局-260322
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 2161KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
夏凡捷 |
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核心觀點(diǎn)
美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)，全球逐步定價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化風(fēng)險(xiǎn)。本輪牛市流動(dòng)性核心邏輯面臨挑戰(zhàn)，市場(chǎng)面臨從漲估值到賺業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)型陣痛，或?qū)⒚媾R一段較長(zhǎng)的震蕩盤整期。行業(yè)配置上看好高油價(jià)受益、現(xiàn)金流穩(wěn)定的防御性品種和易被錯(cuò)殺的確定性成長(zhǎng)三個(gè)方向。重點(diǎn)關(guān)注板塊包括：煤化工、新能源（風(fēng)光鋰電）、儲(chǔ)能、核電、電網(wǎng)、煤炭、水電、AI（漲價(jià)鏈、缺電鏈）等。
美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)：戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)，影響深遠(yuǎn)
在對(duì)伊朗高層暗殺和相互攻擊能源關(guān)鍵設(shè)施后，雙方已經(jīng)進(jìn)入報(bào)復(fù)與反報(bào)復(fù)的“漩渦”之中，戰(zhàn)爭(zhēng)再度升級(jí)進(jìn)入新階段。戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)，全球油價(jià)大幅飆升，位于中東的阿曼原油現(xiàn)貨一度突破166美元/桶。根據(jù)Polymarket的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，4月底之前?；鸶怕蕛H37%，戰(zhàn)火持續(xù)到下半年的概率也達(dá)到36%。全球市場(chǎng)都將逐步定價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)的長(zhǎng)期化。
即使中東戰(zhàn)火停歇，世界已經(jīng)改變。相比戰(zhàn)前全球原油價(jià)格中樞或已永久性上移。幾個(gè)確定性的可能包括：1)能源價(jià)格高企，推動(dòng)全球通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期出現(xiàn)大幅調(diào)整，沖擊全球資本市場(chǎng)定價(jià)。2）能源短缺對(duì)部分國(guó)家的工業(yè)生產(chǎn)造成沖擊，我國(guó)則有望獲得相對(duì)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固在全球制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位。3）新能源發(fā)電、儲(chǔ)能與核電產(chǎn)業(yè)有望加速發(fā)展，中國(guó)新能源正以全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)獲得全球青睞。4）能源價(jià)格如果長(zhǎng)期高企將對(duì)全球消費(fèi)造成抑制，可能從正反兩個(gè)方面影響我國(guó)外需。
A股重思考：當(dāng)前位置和后續(xù)方向
短期視角：考慮到情緒指數(shù)的快速下滑和美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)指數(shù)將進(jìn)一步向下尋找支撐，建議短期控制倉位、多看少動(dòng)，等待反彈時(shí)點(diǎn)。
長(zhǎng)期視角：多數(shù)寬基指數(shù)處于估值高位，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比偏低。AIAE指標(biāo)表明當(dāng)前市場(chǎng)上漲動(dòng)能已經(jīng)透支，市場(chǎng)或?qū)⒚媾R一段較長(zhǎng)的震蕩盤整期。
后市展望：當(dāng)前，由于美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)和持續(xù)升級(jí)，弱美元假設(shè)面臨挑戰(zhàn)，高油價(jià)環(huán)境下美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅轉(zhuǎn)變，因此，此前持續(xù)驅(qū)動(dòng)本輪牛市的核心動(dòng)能遭遇削弱。正如我們此前在年度策略展望中指出的，牛市下半場(chǎng)，市場(chǎng)將從漲估值轉(zhuǎn)向漲業(yè)績(jī)（消化估值）。如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期仍然良好，A股牛市就有望持續(xù)。不過在增長(zhǎng)預(yù)期確認(rèn)之前，市場(chǎng)將面臨從漲估值到賺業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)型陣痛期。
行業(yè)再布局：應(yīng)對(duì)全球變局的三條思路
全球能源價(jià)格大幅上漲，消費(fèi)受到抑制的背景下，可能明顯受損的方向包括：高估值板塊、高能耗（油耗）行業(yè)、需求抑制成本上行行業(yè)。
看好三個(gè)方向：1）受益于霍爾木茲海峽封閉和長(zhǎng)期高油價(jià)的行業(yè)，如：煤化工、新能源、儲(chǔ)能、核電、電網(wǎng)；2）現(xiàn)金流穩(wěn)定的防御性品種，如：煤炭和水電；3）易被錯(cuò)殺的確定性成長(zhǎng)，如AI漲價(jià)鏈、缺電鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；中美戰(zhàn)略博弈加劇風(fēng)險(xiǎn)；美股波動(dòng)超預(yù)期。
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