久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　周度跟蹤：本周（03.16-03.20）食品飲料行業(yè)-0.48%，表現(xiàn)優(yōu)于上證指數(shù)（-3.38%），在31個(gè)申萬(wàn)子行業(yè)中排名第3。食品飲料子板塊中，漲跌幅由高到低分別為：白酒（+0.32%），軟飲料（-0.69%），調(diào)味發(fā)酵品（-0.82%），肉制品（-1.43%），乳品（-1.48%），啤酒（-1.88%），保健品（-2.19%），零食（-4.40%），預(yù)加工食品（-4.46%），烘焙食品（-4.52%），其他酒類（-5.09%）。食品飲料行業(yè)個(gè)股中，漲幅前五個(gè)股分別為：*ST春天（+27.59%）、蓮花控股（+8.62%）、新乳業(yè)（+4.47%）、三元股份（+3.66%）、千味央廚（+3.44%）；跌幅前五個(gè)股分別為紫燕食品（-13.07%）、威龍股份（-10.75%）、莫高股份（-9.79%）、光明肉業(yè)（-9.74%）、龍大美食（-9.72%）。
　　社零：1-2月社零總量溫和修復(fù)，但結(jié)構(gòu)分化加劇，價(jià)格端復(fù)蘇信號(hào)漸明。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2026年1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額86079億元，同比增長(zhǎng)2.8%，增速較2025年同期回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，但較2025年12月加快1.9個(gè)百分點(diǎn)?？偭繉用嫦M(fèi)修復(fù)節(jié)奏偏溫和，結(jié)構(gòu)層面則呈現(xiàn)明顯分化：1）必選消費(fèi)表現(xiàn)突出，限額以上糧油食品類零售額同比增長(zhǎng)10.2%，煙酒類增長(zhǎng)19.1%，春節(jié)錯(cuò)期效應(yīng)與宴席需求集中釋放是主要推動(dòng)力。糧油食品雙位數(shù)增長(zhǎng)反映需求剛性，煙酒類19.1%的高增速雖有春節(jié)錯(cuò)期的貢獻(xiàn)，但宴席場(chǎng)景的集中釋放說(shuō)明社交性消費(fèi)需求并未因整體消費(fèi)放緩而大幅收縮。2）服務(wù)消費(fèi)好于商品消費(fèi)，餐飲收入同比增長(zhǎng)4.8%，高于商品零售（同比增長(zhǎng)2.5%），線下餐飲場(chǎng)景的客流恢復(fù)仍在延續(xù)。3）線上渠道保持高增速，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)9.2%，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社零比重升至24.2%。
　　價(jià)格端方面，2月CPI同比上漲1.3%，為近三年最高水平，1月同比上漲0.2%，價(jià)格中樞呈現(xiàn)逐月抬升態(tài)勢(shì)，其中食品價(jià)格同比上漲1.7%，鮮菜、水產(chǎn)品、鮮果分別上漲10.9%、6.1%、5.9%。2月PPI同比下降0.9%，降幅較1月的-1.4%進(jìn)一步收窄，已連續(xù)3個(gè)月改善。整體物價(jià)水平從通縮轉(zhuǎn)向溫和復(fù)蘇，對(duì)于白酒行業(yè)而言，經(jīng)銷商對(duì)價(jià)格持續(xù)下行的擔(dān)憂將會(huì)減弱，持貨信心增強(qiáng)、拋貨壓力減輕，當(dāng)前行業(yè)去庫(kù)存周期中批價(jià)企穩(wěn)的宏觀條件正在改善，疊加2026年政府工作報(bào)告明確提出"推動(dòng)價(jià)格總水平由負(fù)轉(zhuǎn)正"，政策導(dǎo)向進(jìn)一步強(qiáng)化了這一預(yù)期。大眾品方面，2025年食品企業(yè)普遍受益的原材料成本紅利正隨當(dāng)下PPI降幅收窄而逐步消退，成本端壓力將在未來(lái)逐步顯現(xiàn)，具備規(guī)模采購(gòu)優(yōu)勢(shì)和品牌溢價(jià)的頭部企業(yè)能夠在必要時(shí)進(jìn)行適度傳導(dǎo)，而缺乏定價(jià)權(quán)的中小企業(yè)則面臨利潤(rùn)率壓縮的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)份額有望進(jìn)一步向龍頭集中。綜合來(lái)看，社零結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)指向必選消費(fèi)需求韌性仍在，疊加價(jià)格端復(fù)蘇趨勢(shì)漸明，宏觀價(jià)格環(huán)境改善下批價(jià)具備企穩(wěn)基礎(chǔ)的高端白酒企業(yè)以及成本紅利消退過(guò)程中具備規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)的大眾品龍頭有望受益。
　　投資建議：
　　白酒：隨著政策壓力逐漸消退，在擴(kuò)消費(fèi)政策催化下，需求有望逐漸恢復(fù)。行業(yè)目前處于估值低位，悲觀預(yù)期充分，預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)出清方向會(huì)更加明確，底部愈發(fā)清晰。行業(yè)控量穩(wěn)價(jià)推動(dòng)批價(jià)回升，節(jié)后淡季普飛批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定展現(xiàn)積極信號(hào)，頭部酒企帶動(dòng)提高分紅比例，股息率具備一定配置吸引力。從長(zhǎng)期看，行業(yè)調(diào)整期首選業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)頭部公司，建議關(guān)注批價(jià)相對(duì)穩(wěn)定、護(hù)城河穩(wěn)固且股息率已具備吸引力的貴州茅臺(tái)。
　　大眾品：聚焦高景氣的成長(zhǎng)主線，部分賽道仍有新品和新渠道催化，市場(chǎng)對(duì)于“稀缺”成長(zhǎng)標(biāo)的將給予一定的估值溢價(jià)，建議關(guān)注增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好的萬(wàn)辰集團(tuán)、東鵬飲料。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，餐飲恢復(fù)不及預(yù)期，原材料成本大幅上漲等