>> 中信建投-眾安在線(06060.HK)健康生態(tài)量增質(zhì)優(yōu)，眾安銀行首次實(shí)現(xiàn)年度盈利-260323
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2026/3/23 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙然,沃昕宇 |
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核心觀點(diǎn)
2025年公司健康生態(tài)量增質(zhì)優(yōu)驅(qū)動(dòng)整體承保利潤(rùn)在消費(fèi)金融生態(tài)承壓背景下仍同比+35.4%，疊加總投資收益向好，資負(fù)兩端共振改善驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)分部?jī)衾麧?rùn)同比+185.4%至16.8億元。眾安銀行首次實(shí)現(xiàn)年度盈利，收入增速亮眼，其中非息收入同比+277.9%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。展望來(lái)看，在AI深刻重塑保險(xiǎn)價(jià)值鏈的大背景下，公司深入布局人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)領(lǐng)域，AI技術(shù)的應(yīng)用有望推動(dòng)公司承保盈利水平的進(jìn)一步改善。
事件
眾安在線披露2025年業(yè)績(jī)
公司全年歸母凈利潤(rùn)同比+82.5%至11.0億元，其中保險(xiǎn)分部保險(xiǎn)服務(wù)收入同比+5.5%至334.8億元，綜合成本率同比-1.1pct至95.8%，承保利潤(rùn)同比+42.5%至14.1億元。
簡(jiǎn)評(píng)
1.整體業(yè)績(jī)：各板塊利潤(rùn)持續(xù)改善
全年公司歸母凈利潤(rùn)同比+82.5%至11.0億元，主要由保險(xiǎn)分部盈利大幅提升和銀行分部扭虧為盈驅(qū)動(dòng)。
2.保險(xiǎn)分部：總投資收益與承保利潤(rùn)顯著提升驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)
全年保險(xiǎn)分部?jī)衾麧?rùn)同比+185.4%至16.8億元，其中承保利潤(rùn)和總投資收益（內(nèi)部抵消前，下同）分別同比+35.4%、+60.2%至12.2億元、21.1億元。單下半年，保險(xiǎn)分部?jī)衾麧?rùn)同比+123.6%至10.1億元，其中承保利潤(rùn)同比-4.5%至5.9億元，總投資收益14.7億元，同比+108.8%。投資方面，全年總、凈投資收益率分別同比+1.9pct、-0.4pct至5.3%、1.9%，年末境內(nèi)保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)總額403.0億元，同比+1.3%。承保利潤(rùn)提升主因是全年綜合成本率優(yōu)化。全年保險(xiǎn)服務(wù)收入同比+5.5%至334.8億元，綜合成本率同比-1.1pct至95.8%，其中綜合賠付率和綜合費(fèi)用率分別同比1.2pct、+0.1pct至57.1%、38.7%。
分險(xiǎn)種來(lái)看，健康生態(tài)是承保利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。全年健康生態(tài)承保利潤(rùn)（抵消后）同比+128.8%至9.6億元，主因綜合費(fèi)用率同比-6.7pct至50.0%，帶動(dòng)綜合成本率同比-3.6pc t至92.1%，賠付率同比+3.1pct至42.1%。綜合費(fèi)用率下降主因AI全面提升營(yíng)銷效率與精細(xì)化經(jīng)營(yíng)能力所帶來(lái)的顯著增益。保險(xiǎn)服務(wù)收入同比+24.6%至121.3億元。單下半年，健康生態(tài)承保利潤(rùn)同比+163.1%至5.5億元，保險(xiǎn)服務(wù)收入同比+31.3%至64.0億元。
汽車生態(tài)亦實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和品質(zhì)雙升，布局交強(qiáng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線。汽車生態(tài)（抵消后）承保利潤(rùn)同比+52.7%至1.6億元，其中保險(xiǎn)服務(wù)收入同比+28.4%至23.7億元，繼續(xù)保持近年來(lái)良好的穩(wěn)步提升趨勢(shì)；綜合成本率同比-1.1pct至93.1%，綜合賠付率同比+1.7pct至69.2%；而受益于精細(xì)化營(yíng)運(yùn)管理的提升以及報(bào)行合一的費(fèi)用管控，綜合費(fèi)用率同比-2.8pct至23.9%。汽車生態(tài)總保費(fèi)同比+34.6%至27.6億元，其中新能源車險(xiǎn)市場(chǎng)正處于歷史性的爆發(fā)式增長(zhǎng)期，已成為車險(xiǎn)市場(chǎng)的核心增長(zhǎng)極。2025年公司為數(shù)百個(gè)品牌的新能源車主提供產(chǎn)品與服務(wù)，新能源車險(xiǎn)總保費(fèi)同比增長(zhǎng)約206.2%，在公司車險(xiǎn)總保費(fèi)中的占比已超過(guò)28.3%，成為核心增長(zhǎng)引擎之一。
全年消費(fèi)金融生態(tài)承保利潤(rùn)同比-67.9%至1.4億元，主要由綜合賠付率上升帶動(dòng)。面對(duì)外部環(huán)境的不確定性，公司基于風(fēng)險(xiǎn)管控與高質(zhì)量發(fā)展的考量，主動(dòng)縮減了該生態(tài)業(yè)務(wù)規(guī)模。全年保險(xiǎn)服務(wù)收入同比+6.0%至46.4億元，綜合賠付率為68.2%，較2024年同期上升6.1個(gè)百分點(diǎn)，主要系底層資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)所致；綜合費(fèi)用率為28.8%，較去年略有上升。
3銀行分部：首次實(shí)現(xiàn)年度盈利，非息收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁
在2025年，眾安銀行成為香港首家零售用戶突破100萬(wàn)的數(shù)字銀行，伴隨用戶規(guī)模的突破，眾安銀行首次實(shí)現(xiàn)年度盈利，凈利潤(rùn)達(dá)1727萬(wàn)港元。2025年，眾安銀行凈收入達(dá)約8.92億港元，同比增長(zhǎng)62.7%。其中，凈利息收入為6.69億港元，同比增長(zhǎng)36.8%，非息收入為2.23億港元，同比增長(zhǎng)277.9%。同時(shí)，受益于活期存款占比提升，資金成本進(jìn)一步降低，眾安銀行的凈息差從2024年同期的2.41%提升至2025年的2.69%，優(yōu)于行業(yè)平均水平。眾安銀行在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)也聚焦于提升經(jīng)營(yíng)效率，規(guī)模效應(yīng)漸顯。2025年，眾安銀行成本收入比較去年同期的109.4%大幅改善至77.7%。隨著用戶規(guī)模的增長(zhǎng)及用戶信任度的增加，截至2025年12月31日，眾安銀行的客戶存款余額較2024年末增長(zhǎng)14.7%至約222.45億港元，總資產(chǎn)規(guī)模較2024年末增長(zhǎng)11.3%至248.53億港元。
4.投資建議：健康生態(tài)量增質(zhì)優(yōu)，汽車生態(tài)打造第二增長(zhǎng)曲線
2025年公司健康生態(tài)量增質(zhì)優(yōu)驅(qū)動(dòng)整體承保利潤(rùn)在消費(fèi)金融生態(tài)承壓背景下仍同比+35.4%，疊加總投資收益向好，資負(fù)兩端共振改善驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)分部?jī)衾麧?rùn)同比+185.4%至16.8億元。眾安銀行首次實(shí)現(xiàn)年度盈利，收入增速亮眼，其中非息收入同比+277.9%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。展望來(lái)看，在AI深刻重塑保險(xiǎn)價(jià)值鏈的大背景下，公司深入布局人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)領(lǐng)域，AI技術(shù)的應(yīng)用有望推動(dòng)公司承保盈利水平的進(jìn)一步改善。我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年的歸母凈利潤(rùn)增速分別為21.4%/14.2%/13.7%，給予公司目標(biāo)價(jià)22.1港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管政策趨嚴(yán)：如果對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的監(jiān)管政策出現(xiàn)
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