>> 東吳證券-亞朵(ATAT.US)2025年Q4業(yè)績點評：RevPAR逐季改善，新三年戰(zhàn)略推動高質量發(fā)展-260324
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
大小： |
610KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,王琳婧 |
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事件：2025年亞朵實現收入97.90億元，同比增長35.1%；歸母凈利潤16.21億元，同比增長27.1%；調整后凈利17.53億元，同比增長34.2%。
Q4利潤端略超我們此前預期：2025Q4單季營收27.88億元，同比增長33.8%，歸母凈利潤4.78億元，同比增長44.7%。分業(yè)務看，Q4管理加盟/直營/零售/其他收入分別為14.17/1.48/11.66/0.57億元，同比+28.1%/9.8%/+52.4%/+17.0%。25年全年零售收入36.71億元，同比+67.0%，占集團總營收比為37.5%，同比+7.2pct。
達成“兩千好店”戰(zhàn)略目標，預計26年開店規(guī)模同比持平：截至2025年末，在營酒店2015家，同比增長24.5%，客房22.44萬間，同比增長22.5%；其中管理加盟酒店1996家，凈增403家，租賃酒店19家，凈關7家。公司已達成“兩千好店”目標，截至2025年末，儲備店779家，支撐未來擴張；公司預計2026年新開店規(guī)模同比持平。
RevPAR同比逐季改善：25Q4整體RevPAR為336元，同比-0.3%，較Q3的-2.2%環(huán)比改善；ADR為426元，同比+1.4%；OCC為76.1%，同比-0.9pct。26年行業(yè)供給增速或進一步放緩，公司預計一季度RevPAR延續(xù)向好趨勢。
新三年戰(zhàn)略發(fā)布，預計26年收入同增20%-24%。公司發(fā)布“中國體驗，品牌領航”三年戰(zhàn)略，差異化體驗構筑壁壘，以生活方式品牌集團為發(fā)展方向，深化酒店與零售業(yè)務協(xié)同。公司預計2026全年收入同比增長20%-24%，零售業(yè)務同比增長25%-30%。考慮管理和研發(fā)費用率有所提升，預計公司2026年凈利率同比略下降。
盈利預測與投資評級：亞朵作為定位中高端的連鎖酒店集團，完成“兩千好店”戰(zhàn)略，酒店網絡穩(wěn)步擴張，零售業(yè)務展現增長潛力，雙輪驅動格局穩(wěn)固?；谫M用投入增加，我們調整26年、27年和新增28年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤分別為19.5/23.6/28.3億元（2026/2027年原值為20.3/24.6億元），對應PE為18/15/12倍，維持“增持”評級。
風險提示：居民出行消費需求走弱，行業(yè)競爭加劇，門店增長不及預期，零售業(yè)務增速放緩
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