>> 中郵證券-呈和科技(688625)呈光啟序，和筑新程-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 404KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
2026年3月16日，公司發(fā)布2026年限制性股票激勵計劃。激勵計劃授予的激勵對象不超過53人，約占截止2025年12月31日公司員工總數(shù)303人的17.49%。激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量為318.00萬股，約占激勵計劃草案公告時公司股本總額的1.69%。授予為一次性授予，無預留權(quán)益。
投資要點
主業(yè)成核劑與合成水滑石業(yè)務(wù)具備顯著技術(shù)壁壘和國產(chǎn)替代能力。公司自主研發(fā)的高性能聚丙烯透明成核劑、β晶型增韌成核劑等產(chǎn)品達到國際先進水平，并獲得國家級、省級制造業(yè)單項冠軍企業(yè)稱號，具備全球聚丙烯裝置主流工藝技術(shù)準入資格，推動國產(chǎn)替代進程。合成水滑石產(chǎn)品已規(guī)?；峡?、百爾羅赫等國際知名企業(yè)，三元高透明合成水滑石逐步實現(xiàn)高端市場進口替代，且被中石化、中石油等頭部能源化工企業(yè)指定使用，體現(xiàn)出公司在細分領(lǐng)域的龍頭地位和技術(shù)領(lǐng)先性。
海外市場加速拓展，不斷提升行業(yè)影響力和競爭力。公司抓住市場機遇，不斷加大國內(nèi)市場拓展力度，同時深化國際化戰(zhàn)略布局：通過強化戰(zhàn)略執(zhí)行效率，加快高分子材料助劑產(chǎn)品的“國產(chǎn)替代”進程；并依托差異化競爭策略精準對接海外客戶需求，推動市場占有率穩(wěn)步提高，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。公司已持續(xù)在成核劑、合成水滑石等高分子材料助劑領(lǐng)域推進對美國、日本等進口產(chǎn)品的替代，市場占有率逐年穩(wěn)步提升。展望未來，公司將在持續(xù)推進產(chǎn)品國產(chǎn)化替代進程的同時，加速拓展歐洲、中東、東南亞等海外市場，不斷提升行業(yè)競爭力和影響力。
布局電子材料賽道，打造高增長第二曲線。依托在高分子材料領(lǐng)域長期的技術(shù)積淀與產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，呈和科技緊抓AI算力、高性能服務(wù)器、5G通信、車載電子等領(lǐng)域爆發(fā)帶來的高頻高速電子材料剛性需求，戰(zhàn)略布局高端電子材料新賽道。公司設(shè)立全資子公司廣東呈和電子材料有限公司作為業(yè)務(wù)運營主體，專注于電子級樹脂與阻燃劑兩大核心產(chǎn)品系列，作為高端覆銅板（CCL）的關(guān)鍵基礎(chǔ)樹脂與功能助劑，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心環(huán)節(jié)。目前，呈和電子已完成核心團隊搭建，聚苯醚樹脂、高頻高速阻燃劑系列產(chǎn)品已實現(xiàn)批量供應大陸及臺系CCL廠商，產(chǎn)品供不應求。在AI算力持續(xù)突破、6G研發(fā)加速落地的高端電子產(chǎn)業(yè)浪潮中，高頻高速M9及以上等級材料成為支撐200Gbps+超高速信號傳輸?shù)暮诵幕?，而樹脂體系的創(chuàng)新正是決定其超低損耗核心性能的關(guān)鍵所在。經(jīng)過長期技術(shù)研發(fā)布局與行業(yè)需求驗證，公司認為碳氫樹脂+OPE樹脂的復合體系為適配M9及以上材料的核心樹脂方案，其中碳氫樹脂憑借純碳氫分子骨架帶來的超低Dk/Df、低吸濕性，成為實現(xiàn)材料極致介電性能的核心基底，OPE樹脂則以優(yōu)異的耐熱性、耐化學性與加工兼容性，與碳氫樹脂形成性能互補，二者協(xié)同賦予M9及以上材料低信號衰減、高耐熱穩(wěn)定、易工藝加工的綜合優(yōu)勢，完美匹配AI服務(wù)器、1.6T交換機等高端場景的應用要求?；趯Ω哳l高速材料樹脂方案的核心研判，公司將碳氫樹脂等材料的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化作為M9及以上材料布局的關(guān)鍵抓手，目前相關(guān)產(chǎn)品處于中試放大與產(chǎn)能布局階段。
投資建議
我們預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入9.88/13.46/15.51億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.82/3.83/4.51億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
需求不及預期風險；市場競爭加劇風險；新產(chǎn)品推出不及預期風險。
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