>> 國信證券-紫金黃金國際(02259.HK)財報點評：內(nèi)生增長+外延并購，黃金產(chǎn)量有望持續(xù)快速增長-260324
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
大小： |
318KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉孟巒,楊耀洪 |
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核心觀點
公司發(fā)布2025年業(yè)績報告：實現(xiàn)營收53.83億美元，同比+80.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.02億美元，同比+232.71%，其中公司于25Q4實現(xiàn)歸母凈利潤6.97億美元。
黃金產(chǎn)量方面：公司2025年實現(xiàn)黃金產(chǎn)量約46.9噸（其中控股礦山約45.4噸），同比增加約20%。公司2026年產(chǎn)量計劃約59.2噸，同比增加約26%，這其中未考慮公司擬并購聯(lián)合黃金100%股權(quán)所帶來的增量的部分。公司2026年黃金產(chǎn)量將有望繼續(xù)實現(xiàn)高增長。
黃金成本方面：公司于2025年整體AISC為1501美元/盎司，同比增加約3%。在金價上升的市場環(huán)境下，公司持續(xù)推進精細化管理，核心經(jīng)營性成本控制保持在良好水平。分紅方面：公司擬向全體股東派發(fā)每股現(xiàn)金1.5港元，總計約5.12億美元，占2025年歸母凈利潤約32%。
“內(nèi)生增長+外延并購”，未來黃金產(chǎn)量有望持續(xù)快速增長：1）加納阿基姆金礦未來整體采選規(guī)模有望提升至1300萬噸/年，年產(chǎn)金量有望提升至13噸以上；2）哈薩克斯坦瑞果多金礦未來整體采選規(guī)模有望提升至1600萬噸/年，年產(chǎn)金量有望提升至約11噸；3）蘇里南羅斯貝爾金礦未來整體采選規(guī)模有望提升至1800萬噸/年，年產(chǎn)金量有望提升至約12噸；4）圭亞那奧羅拉金礦將逐步實現(xiàn)由露天開采向地下開采的平穩(wěn)過渡，達產(chǎn)后年產(chǎn)金量約6噸；5）公司于2026年1月公告，擬以約55億加元(約合人民幣280億元)對價，收購聯(lián)合黃金100%股權(quán)。聯(lián)合黃金核心資產(chǎn)包括在產(chǎn)的馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體(含Bonikro和Agbaou金礦)及將于2026年下半年建成投產(chǎn)的埃塞俄比亞Kurmuk金礦。聯(lián)合黃金預計2025年產(chǎn)金11.7-12.4噸；依托Sadiola項目改擴建及Kurmuk項目建成投產(chǎn)，預計2029年產(chǎn)金將提升至25噸。
風險提示：礦產(chǎn)品銷售價格不達預期的風險，公司項目建設(shè)進度不達預期的風險，海外國家礦產(chǎn)資源相關(guān)政策變動的風險。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級
上調(diào)公司的盈利預測。預計公司2026-2028年營收分別為93.96/114.00/121.29(原預測80.93/86.75/-)億美元，同比增速74.5%/21.3%/6.4%；歸母凈利潤分別為32.80/39.97/42.69(原預測32.03/36.10/-)億美元，同比增速104.8%/21.9%/6.8%；攤薄EPS為1.23/1.49/1.60美元，當前股價對應(yīng)PE為17.7/14.5/13.6X?？紤]到公司繼承了紫金礦業(yè)在礦業(yè)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，深度聚焦海外黃金資源，低成本并購疊加技術(shù)賦能，未來成長性強，維持“優(yōu)于大市”評級。
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