>> 方正證券-中國金茂(0817.HK)公司點評報告：營收歸母凈利潤逆勢增長，銷售拿地規(guī)模持續(xù)提升-260324
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王嵩,陳立 |
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事件：2026年3月23日，中國金茂（0817.HK）發(fā)布2025年業(yè)績，公司2025年實現(xiàn)593.71億元營收，同比提升1%；實現(xiàn)歸母凈利12.53億元，較2024年提升18%。
營收凈利潤均實現(xiàn)同比正增，開發(fā)板塊毛利率回升明顯。截至2025年末，公司實現(xiàn)593.71億元營收，同比提升1%，其中物業(yè)開發(fā)實現(xiàn)494.76億元營收，與2024年基本持平，金茂服務(wù)實現(xiàn)36.68億元營收，同比提升24%；公司2025年實現(xiàn)毛利率16%，較2024年提升1個百分點，其中物業(yè)開發(fā)和物業(yè)租賃板塊毛利率分別13%和82%，較2024年分別提升2個和1個百分點；截至2025年末，公司實現(xiàn)12.53億元扣非歸母凈利，同比提升18%，得益于公司持續(xù)強化精益管理，持續(xù)推進(jìn)降本增效，銷售費用、管理費用、財務(wù)費用均持續(xù)下降，分別較2024年下降4%、13%和9%。
2025年銷售拿地規(guī)模逆勢增加，土儲規(guī)模仍然充足。2025年，中國金茂銷售金額1135億，同比逆勢提升16%，行業(yè)排名上升至第8位、創(chuàng)歷史新高。公司堅持高品質(zhì)定位，住宅平均簽約單價提升至約2.7萬/平米；2025年公司把握窗口期，基于“投好投足”的戰(zhàn)略安排，精準(zhǔn)獲取21個優(yōu)質(zhì)項目，總土地款577億，全部位于一二線城市；北京、上海兩個戰(zhàn)略深耕城市投資379億，占比達(dá)66%。截至2025年底，公司未售貨值約2786億，貨值可充分支撐公司未來經(jīng)營需要，其中67%集中在華北及華東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，89%位于一二線城市，一線城市占比較24年底提升8pct，貨值結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
母公司持股比例逐步提升，為公司經(jīng)營提供永續(xù)借款。母公司中國中化近年來通過以股代息及回購公開市場股票等方式，對中國金茂完成增持，截至2025年底，母公司持股比例達(dá)到38.38%。公司于2024年6月6日與其直接控股公司中化香港簽訂本金總額為人民幣150億元的永續(xù)借款協(xié)議，而2023年12月中化香港給中國金茂的永續(xù)借款額度僅為80億元，借款額度提升體現(xiàn)了母公司對于中國金茂的支持。
投資建議：中國金茂背靠母公司中國中化，融資優(yōu)勢盡顯，隨著公司2025年在核心城市布局項目陸續(xù)開盤，憑借“金玉滿堂”的產(chǎn)品力公司或?qū)⒃阡N售端逐漸發(fā)力。我們預(yù)測2026-2028年營收分別達(dá)623.00億元/655.54億元/700.70億元，歸母凈利潤分別為14.77億元/18.00億元/23.50億元，對應(yīng)PE倍數(shù)為11.15X/9.15X/7.01X。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：收儲談判不及預(yù)期；銷售回暖不及預(yù)期；計提減值不充分風(fēng)險。
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