>> 財通證券-中國化學(xué)(601117)盈利能力持續(xù)改善，實(shí)業(yè)有望好轉(zhuǎn)-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王濤 |
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事件：3月24日公司公告2025年實(shí)現(xiàn)營收1895億元，同比+1.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤64.4億元，同比+13.2%，其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收537億元，同比+3.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.04億元，同比+19.11%。
工程業(yè)務(wù)盈利能力改善，實(shí)業(yè)預(yù)計好轉(zhuǎn)。2025年公司工程收入同比增1.59%，毛利率同比升0.58pct。25年公司實(shí)現(xiàn)新簽合同額4036.61億元，同比+10.01%，國內(nèi)外均增長10%左右，國內(nèi)比較超預(yù)期，或因?yàn)槊夯だ瓌雍突A(chǔ)化工市占率提升。25年末公司在手訂單超4500億元，對收入保障力度較好。公司2025年實(shí)業(yè)收入同比增11.5%，毛利率同比升1.16pct，進(jìn)入2026年，公司己內(nèi)酰胺業(yè)務(wù)在漲價帶動下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績端的修復(fù)，己二腈達(dá)產(chǎn)后公司亦有成本端優(yōu)勢，總體來看預(yù)計26年公司實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。
費(fèi)用端基本穩(wěn)定，現(xiàn)金流流入有所減少。2025年公司期間費(fèi)用率5.84%，同比+0.05pct，其中銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.29%、1.94%、0.12%、3.49%，分別同比+0.02、+0.03、持平、-0.01pct，公司財務(wù)費(fèi)用控制能力有所增強(qiáng)。2025年公司資產(chǎn)及信用減值損失合計9.31億元，同比增加1.23億元。綜合影響下公司2025年實(shí)現(xiàn)凈利率3.4%，同比+0.34pct?，F(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入14.43億元，同比少流入72.79億元，收現(xiàn)比同比+13.63pct至105.34%，付現(xiàn)比同比+14.8pct至100.75%。
投資建議：2026年公司經(jīng)營目標(biāo)新簽訂單4100億元，收入1950億元，利總85億元，訂單和收入相比25年實(shí)際值穩(wěn)中有增，利總基本穩(wěn)定。我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為69.1、74.6、80.8億元，yoy+7%/+8%/+8%對應(yīng)PE分別為7.7、7.1、6.6倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行緩慢、政策推進(jìn)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
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