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事件：
　　公司公布2025年年報(bào)。根據(jù)公司公告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.43億元（yoy+10.28%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.52億元（yoy-4.37%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.16億元（yoy-13.13%）。2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.62億元（yoy+17.86%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.15億元（yoy-12.11%）。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　多領(lǐng)域需求驅(qū)動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)公司公告，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.43億元（yoy+10.28%），主要系航空航天、電力等領(lǐng)域客戶(hù)需求增加，帶動(dòng)產(chǎn)品交付增加。分產(chǎn)品看，報(bào)告期內(nèi)航空航天用鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.04億元（yoy+7.60%），石化用鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.50億元（yoy-10.93%），電力用鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.89億元（yoy+25.37%），其他用鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.98億元（yoy+30.00%）；分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.12億元（yoy+13.13%），國(guó)外銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.29億元（yoy+9.99%）。我們認(rèn)為隨著航空航天、風(fēng)電、核電等下游領(lǐng)域需求持續(xù)增長(zhǎng)，公司作為金屬鍛件的核心供應(yīng)商，全年?duì)I收有望持續(xù)向好。
　　公司盈利能力短期承壓，看好公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，公司2025年毛利率為15.76%，較去年同期18.68%減少2.92pcts；凈利率為7.12%，較去年同期8.21%減少1.09pcts，公司盈利能力短期承壓。1）2025年航空航天用鍛件毛利率24.52%，較去年同期下降9.64pcts；石化用鍛件毛利率7.42%，較去年同期下降8.02pcts；電力用鍛件毛利率14.38%，較去年同期增加1.55pcts；2）2025年公司期間費(fèi)用率為7.95%，較去年同期下降0.96pcts。其中研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.73%，管理費(fèi)用率/銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)2.46%/1.82%，較去年同期下降0.17pcts/0.13pcts。我們認(rèn)為，隨著公司募投項(xiàng)目落地釋放規(guī)模效應(yīng)，疊加航空航天等下游高景氣領(lǐng)域需求帶動(dòng)高毛利產(chǎn)品收入占比提升，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　公司作為航空航天環(huán)鍛件核心供應(yīng)商，以軍民品雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，深耕航發(fā)環(huán)鍛件領(lǐng)域鑄就高端鍛件行業(yè)領(lǐng)軍地位。1）公司在航空航天高端鍛件領(lǐng)域技術(shù)壁壘深厚，憑借高溫合金、鈦合金等難變形材料鍛造核心技術(shù)，深度綁定中國(guó)航發(fā)等主要客戶(hù)；2）公司緊抓航天及風(fēng)電、核電市場(chǎng)機(jī)遇，已深度參與核聚變配套，先后為BEST項(xiàng)目用真空室、屏蔽包層、偏濾器、第一壁等關(guān)鍵部件進(jìn)行了材料研發(fā)和產(chǎn)品提供。3）全球化布局持續(xù)深化。公司已通過(guò)英國(guó)羅羅、美國(guó)GE航空、日本三菱電機(jī)、德國(guó)西門(mén)子、西門(mén)子歌美颯、美國(guó)貝克休斯、日本日立、法國(guó)Orano等國(guó)際領(lǐng)軍企業(yè)的全球供應(yīng)鏈體系認(rèn)證。我們預(yù)計(jì)隨著下游航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、可控核聚變及深海裝備等行業(yè)高景氣，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　新增2028年盈利預(yù)測(cè)及維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司深耕航發(fā)環(huán)鍛件領(lǐng)域，鑄就高端鍛件行業(yè)領(lǐng)軍者，產(chǎn)品應(yīng)用于航空航天、電力、石化等領(lǐng)域。我們維持2026-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為4.0/4.7億元，新增2028年歸母凈利潤(rùn)為5.5億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28/24/20X?？紤]到航空航天等市場(chǎng)未來(lái)需求持續(xù)旺盛，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、軍品業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)