>> 東吳證券-敏實集團(00425.HK)2025年年報點評：電池托盤貢獻增量，看好公司液冷業(yè)務(wù)拓展-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,劉力宇,郭雨蒙 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年年報。2025年公司實現(xiàn)營收257.37億元，同比+11.19%；歸母凈利潤為26.92億元，同比+16.08%。其中，25H2實現(xiàn)收入134.5億元，同比+11.56%；歸母凈利潤為14.16億元，同比+13.15%。其中，2025年公司匯兌損失6331萬元，將其余利得損失計算在內(nèi)后對25年利潤總體呈正面影響。
盈利能力及費用率情況：1）2025全年毛利率為28.00%，同比-0.93pct；期間費用率（財務(wù)費用以利息開支為口徑計算）為18.33%，同比-1.79pct；2）25H2毛利率為27.76%，同/環(huán)比分別-1.57/-0.51pct；期間費用率為18.55%，同/環(huán)比分別-1.17/+0.47pct。
2025全年主業(yè)分板塊來看：1）塑件收入61.34億元，同比+4.58%；毛利率為25.86%，同比+0.76pct；2）金屬及飾條收入55.31億元，同比+0.78%；毛利率為28.59%，同比+0.79pct；3）電池盒收入75.29億元，同比+41.06%；毛利率為23.91%，同比+2.48pct；4）鋁件收入48.95億元，同比-0.46%；毛利率為31.47%，同比-1.85pct。
海外營收為主要增量，把握歐洲電動化機遇：2025年公司海外收入163.32億元，同比+18.1%，主要得益于公司在歐洲電動車市場的快速擴張。客戶拓展方面，公司25年突破了歐洲豐田結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)、北美首款儲能電池盒產(chǎn)品；首次突破歐洲雷諾及北美福特保險杠總成業(yè)務(wù)，成功鞏固并擴大在北美頭部電動車企的供貨份額。
聚焦AI、機器人、低空經(jīng)濟、智能出行等領(lǐng)域，布局第二成長曲線：1）機器人領(lǐng)域，公司聚焦于一體化關(guān)節(jié)模組、機器人電子皮膚、智能面罩、機器人無線充電系統(tǒng)和肢體結(jié)構(gòu)件等，2025年已經(jīng)完成對多個客戶的小批量供貨；2）低空經(jīng)濟領(lǐng)域，公司聚焦低空飛行器機體和旋翼，已與億航智能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議并獲得量產(chǎn)訂單；3）AI領(lǐng)域，公司已布局液冷板模組、分水器、液冷分破單元、浸沒式液冷柜等產(chǎn)品，分水器和浸沒式液冷柜等液冷產(chǎn)品已獲得中國臺灣地區(qū)客戶訂單并于2025年開始批量交付。
盈利預(yù)測與投資評級：2025年公司業(yè)績符合我們的預(yù)期，因此我們維持對公司2026-2027年歸母凈利潤為32.57億元、38.78億元的預(yù)測，并預(yù)計公司2028年歸母凈利潤為46.60億元。當(dāng)前市值對應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為12/10/8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治動蕩，原材料上漲超預(yù)期，市場競爭加劇，新興產(chǎn)業(yè)進度不及預(yù)期。
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