>> 華泰期貨-FICC日報：主力合約估值逐步清晰，遠月合約或仍面臨情緒端擾動-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
線上報價方面。
Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹WEEK14周報價1640/2640,WEEK15周報價1460/2340；HPL 4月份上半月船期報價介于2635-3035美元/FEU，4月下半月船期報價2135/3535.
MSC+Premier Alliance：MSC 3月下半月船期報價2840美元/FEU，4月第一周船期報價1706/2852；ONE 3月下半月價格2555美元/FEU，4月份船期價格價格3061美元/FEU。
Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹4月份上半月船期報價3993-4293美元/FEU，4月下半月船期報價3409/4793；EMC3月下半月船期報價介于3130-3230美元/FEU，4月份上半月船期報價2030/3060；OOCL 4月份上半月船期報價介于3093-3180美元/FEU。
地緣端：一名伊朗軍方消息人士稱，伊朗正持續(xù)不斷地監(jiān)測并掌握敵方戰(zhàn)線的動向和變化。如果敵方試圖在伊朗島嶼或其他領(lǐng)土上采取地面行動，或通過在波斯灣及阿曼灣的海上活動增加伊朗防御成本，伊朗將開啟其他戰(zhàn)線作為回應(yīng)。該消息人士說，曼德海峽是全球重要的戰(zhàn)略海峽之一，伊朗既有意愿也有能力對其構(gòu)成威脅。他表示，如果美國試圖通過“愚蠢行動”為霍爾木茲海峽問題尋找解決方案，應(yīng)警惕不要讓另一個海峽成為其新的困境。該消息人士還強調(diào)，伊朗已為局勢的進一步升級做好了充分準備。
靜態(tài)供給：交付現(xiàn)狀層面，截至2026年2月28日。2026年至今交付集裝箱船舶27艘，合計交付運力174232TEU。12000-16999TEU船舶合計交付6艘，合計8.6萬TEU；17000+TEU以上船舶交付1艘，合計17148TEU。交付預(yù)期層面，12000-16999TEU船舶：2026年剩余月份交付67.9萬TEU（46艘），2027年交付94.46萬TEU（64艘），2028年交付122.4萬TEU（84艘），2029年交付41.54萬TEU（29艘）。
17000+TEU船舶：2026年剩余月份交付19.29萬TEU（8艘），2027年交付86.28萬TEU（40艘），2028年交付160.3萬TEU（80艘）,2029年交付163.6萬TEU（81艘）.總體來看，2026年超大型船舶交付壓力相對較小，2027年、2028年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超過40艘。2026年上半年(1-6月）交付17000+TEU以上船舶僅4艘。
動態(tài)供給：中國-歐基港3月份剩余2周月度周均運力29.65TEU，WEEK 13/14周運力分別為29.2/30.09萬TEU。4月份月度周均運力31.19萬TEU，WEEK15/16/17/18周運力分別為33.7/26.67/30.63/33.74萬TEU。5月份月均運力30.57萬TEU，WEEK19/20/21/22周運力分別為33.86/30.09/28.97/29.39萬TEU。4月份共計3個TBN，2個空班，5月份共計6個TBN。
主力合約EC2604，馬士基4月第二周運價下調(diào)，主力合約估值逐步清晰。目前PA聯(lián)盟4月上半月價格初步報出為2500美元/FEU，馬士基4月第二周報價2300/2400美元/FEU（折合SCFIS1700點左右），后續(xù)預(yù)計OA聯(lián)盟以及PA聯(lián)盟4月上半月運價會逐步修正，4月上半月價格同樣會對4月20日指數(shù)產(chǎn)生影響，4月合約交割結(jié)算價格為4月13日、20日以及27日三期SCFIS算數(shù)平均值，4月合約估值逐步清晰。正常來講距離交割月1個半月左右，主力合約交割結(jié)算價將更為明晰，合約波動性也會逐漸收斂，但考慮到近期地緣風(fēng)險仍處相對高位，高地緣風(fēng)險下的船司挺價預(yù)期以及淡季貨量相對偏弱下的實際落地價格博弈會放大主力EC2604合約的波動率，目前EC2604合約臨近交割，關(guān)注馬士基4月第二周報價，建議投資者緊跟現(xiàn)貨，靈活操作，考慮好盈虧比。
對于相對旺季的6、7、8月合約，旺季合約目前預(yù)期較強，短期難以證偽，我們在過往的研報中一直在強調(diào)旺季的6月以及7月合約今年運價高度仍可期待。主因有以下三點，第一：蘇伊士運河上半年復(fù)航概率相對較低，此次伊朗事件中胡塞武裝將恢復(fù)對紅海走廊航運的襲擊或做實該預(yù)期，COSCO在之前的電話會中也強調(diào)從嘗試恢復(fù)到全面復(fù)航可能是一個長達3-5個月的漸進過程；紅海復(fù)航需滿足多重條件:行業(yè)協(xié)會評估通過、保險公司下調(diào)保費、客戶認可安全性以及聯(lián)盟內(nèi)部協(xié)商一致。第二：上半年超大型集裝箱船舶交付壓力相對較小，統(tǒng)計顯示2026年上半年(1-6月）交付17000+TEU以上船舶僅4艘，2026年全年交付數(shù)量僅有9艘，該數(shù)據(jù)明顯小于過去幾年年度交付數(shù)據(jù)。上述兩點因素存在或使得2026年上半年運力供應(yīng)壓力相對較小。第三：亞洲-歐洲需求端月度同比增速一直也相對較高，大部分月份集裝箱貿(mào)易量同比增速均在10%以上。伊以沖突爆發(fā)后，旺季合約又有新的預(yù)期產(chǎn)生，后續(xù)需關(guān)注油價大幅抬升后歐美發(fā)達國家是否會因為擔(dān)憂未來通脹大量進口國內(nèi)物品進而帶動國內(nèi)的出口需求大增，同時也需提防原油價格漲幅過大進而引發(fā)全球經(jīng)濟衰退的預(yù)期，上述合約未來預(yù)計波動較大，未來月份實際運價落地多少仍未可知，投資者需靈活應(yīng)對。
也門胡塞武裝稱可能封鎖曼德海峽，情緒端或?qū)h月合約形成向上驅(qū)動。2023年12月份之后，經(jīng)過亞丁灣的船舶已經(jīng)大幅降低，由前期的日度經(jīng)過80艘降低至目前的日度通行約30艘；集裝箱船舶通行數(shù)量日均20艘+降低至目前的約5艘左右，按TEU計由前期的20萬+TEU降至目前的日均約5萬TEU左右。雖然當前
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