>> 東方證券-衛(wèi)星化學(002648)25年受關稅爭端影響盈利下滑，未來受益高油價中樞與景氣復蘇-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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| 354KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪吉 |
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核心觀點
25年受美國關稅爭端影響有所下滑：公司2025年業(yè)績同比下滑，全年實現(xiàn)營業(yè)收入460.7億元，同比增長0.9%，歸母凈利潤53.1億元，同比下降12.5%。業(yè)績下滑的主要原因有兩點：1）受二季度美國發(fā)起的關稅爭端影響，公司產銷量同比有所下滑；2）2025年原油價格下跌，公司C2與C3產業(yè)鏈多數(shù)產品主要由石油化工定價，銷售價格也隨之下跌。
高油價推升烯烴及衍生品價格：26年3月以來由于地緣局勢問題，原油價格大幅上漲。由于石油化工是聚烯烴的主要生產路線，聚烯烴價格也隨之顯著上漲。公司以煤炭為聚烯烴原料，雖然煤價也有提升，但幅度遠小于聚烯烴，因此公司盈利能力得到大幅提升。雖然我們難以判斷中東局勢的變化，但即使沖突很快結束，沖突對于中東地區(qū)的原油生產與石化裝置都已造成破壞。后續(xù)全球范圍內的石油開采、庫存物流、生產加工等各環(huán)節(jié)都需要不斷的時間來恢復正常水平。因此我們認為2026年油價中樞顯著提升已基本成為定局，這將推升烯烴及下游衍生品的價格。
產業(yè)鏈延伸持續(xù)發(fā)展：公司將繼續(xù)扎實推進各基地新項目建設工作，進一步加快年產16萬噸高分子乳液、年產30萬噸高吸水性樹脂、年產20萬噸精丙烯酸、年產26萬噸芳烴聯(lián)合裝置等項目的建設，促進輕烴綜合利用高附加值產品的做精做深，實現(xiàn)上游產品向下游高端產品的拓展。
盈利預測與投資建議
結合近期市場情況，我們調整了公司主要產品與原料價格，及期間費率假設。我們調整公司2026-2027年每股收益EPS預測為2.15、2.00元（原預測2.85、3.25元），并添加2028年EPS預測為2.09元。按照可比公司26年平均15倍PE，對應目標價為32.25元（原目標價30.52元），維持買入評級。
風險提示
乙烷價格大幅波動；丙烷價格維持高位；產品需求下滑；地緣政治風險；假設變化對測算結果影響的風險
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