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業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)：中海油服2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入502.8億元，同比增長(zhǎng)4.1%，歸母凈利潤(rùn)38.4億元，同比增長(zhǎng)22.5%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。從盈利水平看，全年綜合毛利率17.4%（同比+1.7pct），凈利率7.6%（同比+1.1pct）。全年四費(fèi)率7.1%（同比+0.6pct），其中主要增加來自財(cái)務(wù)費(fèi)用率，主要原因是2025年匯兌損失較多。
　　鉆井服務(wù)板塊回升明顯：公司2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碜糟@井服務(wù)板塊的利潤(rùn)提升。2025年板塊收入149億元，同比增加16.9億元，推動(dòng)板塊毛利達(dá)到21.3億元，同比增加11.5億元。收入提升的主要原因是2025年鉆井平臺(tái)綜合利用率提升到91.0%（同比+7.6pct），同時(shí)日收入提升到9.6萬美元/天（同比+0.8萬美元/天）。
　　看好高油價(jià)中樞下增長(zhǎng)潛力：26年3月以來由于地緣局勢(shì)問題，原油價(jià)格大幅上漲。雖然我們難以判斷中東局勢(shì)的變化，但即使沖突很快結(jié)束，沖突對(duì)于中東地區(qū)的原油生產(chǎn)與石化裝置都已造成破壞。后續(xù)全球范圍內(nèi)的石油開采、庫存物流、生產(chǎn)加工等各環(huán)節(jié)都需要不短的時(shí)間來恢復(fù)正常水平。因此我們認(rèn)為2026年油價(jià)中樞顯著提升已基本成為定局。同時(shí)，我們認(rèn)為地緣沖突將進(jìn)一步加強(qiáng)全球能源自主的億元，從而提升海上油氣資源的資本投入預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　基于公司25年業(yè)績(jī)情況以及油服行業(yè)景氣度，我們調(diào)整了公司鉆井平臺(tái)使用率預(yù)測(cè)以及其他業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2026-2027年每股收益EPS分別為0.93、1.00元（原預(yù)測(cè)0.88、0.94元），并添加2028年EPS預(yù)測(cè)為1.04元。按照可比公司2026年22倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.46元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；石油公司資本開支不及預(yù)期；能源轉(zhuǎn)型快于預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；開工率不高導(dǎo)致資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)