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業(yè)績簡評
　　2026年3月25日公司發(fā)布2025年業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)總收入5.66億元（同比-12%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.14億元（同比-169%）；研發(fā)開支5.72億元（同比+42%），賬上現(xiàn)金13.50億元。
　　經(jīng)營分析
　　核心產(chǎn)品已進(jìn)入商業(yè)化沖刺階段。KN026（HER2雙抗）≥2L胃癌/胃食管結(jié)合部癌上市申請已獲NMPA受理并獲CDE突破性療法認(rèn)定，有望2026年獲批；1L和新輔助HER2陽性乳腺癌三大III期臨床均已完成入組，2026H1讀出數(shù)據(jù)。JSKN003（HER2雙抗ADC）≥2LHER2陽性乳腺癌III期完成入組，預(yù)計(jì)2026年提交pre-BLA。
　　后續(xù)管線彰顯技術(shù)平臺實(shí)力。JSKN016（Trop2/HER3雙抗ADC）后線三陰性乳腺癌進(jìn)入III期，CDK4/6經(jīng)治HR+乳腺癌、≥2L及1LNSCLC聯(lián)合療法推進(jìn)中（II期），安全性優(yōu)勢（≥3級TRAE僅17.5%）支撐聯(lián)合用藥潛力。JSKN033（皮下注射ADC+IO復(fù)方）≥2L宮頸癌及子宮內(nèi)膜癌已入組132例（II期），1L宮頸癌聯(lián)合療法（II期）及1LHER2突變NSCLC單藥（II期）按計(jì)劃推進(jìn)；JSKN022（PD-L1/ITGB6）、JSKN027（PD-L1/VEGFR2）處于I期爬坡，JSKN021（EGFR/HER3雙毒素ADC）中國IND已受理。
　　2026年將迎來關(guān)鍵催化劑。KN026的≥2L胃癌有望獲批上市(26H1)，1L及新輔助乳腺癌讀出III期數(shù)據(jù)并申報(bào)上市（26H2）；JSKN003的≥2LHER2陽性乳腺癌讀出III期數(shù)據(jù)并提交pre-BLA(26H2)，≥2LPROC及≥2LHER2低表達(dá)乳腺癌完成入組(26H2)；JSKN016發(fā)布后線TNBC(26H1)及NSCLC數(shù)據(jù)并啟動1LNSCLCIII期臨床(26H2)。同時(shí)公司將探索KN026歐盟上市路徑，提交JSKN021/022美國IND，加速全球化布局。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　公司核心產(chǎn)品26年即將獲批，研發(fā)管線有望迎來密集催化。考慮到公司加大研發(fā)投入，調(diào)整2026/2027年凈利潤預(yù)測為-1.01/-0.39億元（原為-0.98/-0.24億元），考慮到公司充裕的現(xiàn)金儲備為管線密集收獲期提供堅(jiān)實(shí)保障，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　臨床試驗(yàn)進(jìn)展不及預(yù)期；新藥研發(fā)結(jié)果不及預(yù)期；市場推廣及銷售不及預(yù)期。