>> 中泰證券-青島銀行(002948)詳解青島銀行2025年報：業(yè)績維持高增，信貸動能強勁，資產(chǎn)質(zhì)量改善顯著-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
2558KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,楊超倫 |
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青島銀行2025年營收同比+8.5%（vs 3Q25同比+5.02%），凈利潤同比+21.7%（vs3Q25同比+15.5%）。業(yè)績增速邊際向上，存貸款維持高增，息差總體平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量改善顯著。
4Q25單季年化凈息差環(huán)比+1bp至1.68%：單季年化資產(chǎn)收益率環(huán)比下降10bp至3.42%，計息負債付息率環(huán)比下降11bp至1.68%。負債端成本改善幅度略好于資產(chǎn)端。
存貸延續(xù)較快增長。測算2025年生息資產(chǎn)同比+18.5%，貸款同比+16.5%，其中對公同比+23.1%，零售同比-5.5%。測算2025年計息負債同比+19.2%，存款同比+16.4%，其中對公同比+18.1%，零售同比+14.8%。
信貸增長結(jié)構(gòu)：對公投放仍是主要支撐，實體投放優(yōu)勢顯著。（1）對公：2025年泛政信類同比+23.4%，制造業(yè)同比+22.3%，批零同比+39.0%。2025年新增占比結(jié)構(gòu)來看，泛政信類、批發(fā)零售、制造業(yè)為前三貢獻，分別為49.8%、34.4%、16.1%。（2）零售增長承壓：2025年按揭、消費貸、經(jīng)營貸分別同比-3.6%、-19.3%、+11.4%。
存款增長結(jié)構(gòu)：對公活期表現(xiàn)較好，但整體活期占比仍有所回落。2025年對公活期、對公定期、個人活期、個人定期分別同比+13.9%、+20.8%、-4.6%、+18.2%。2025年整體活期存款占比25.1%，較年初下降1.8個點。
2025年凈非息同比-1.5%（3Q25同比-10.7%），降幅顯著收窄。2025年手續(xù)費同比-3.8%（3Q25同比-3.5%）。2025年凈其他非息同比+0.3%（3Q25同比-15.4%）。
資產(chǎn)質(zhì)量：（1）不良率改善顯著、關(guān)注類占比基本平穩(wěn)。2025年不良率為0.97%，環(huán)比-13bp。2025年不良生成率0.43%，同比-9bp；關(guān)注類貸款占比環(huán)比+1bp至0.56%。（2）2025逾期率較年初下降22bp至1.20%。（3）撥備覆蓋率顯著提升。撥備覆蓋率環(huán)比提升22.30個點至292.30%；撥貸比2.83%，環(huán)比下降14bp。
細分行業(yè)不良率：對公持續(xù)改善，零售不良率有所上升。截至2025年，行業(yè)不良率來看：（1）對公：不良率延續(xù)下降趨勢，較年初下降29bp至0.65%，其中制造業(yè)不良率較年初大幅下降146bp。（2）零售：不良率較年初提升55bp至2.58%。
細分行業(yè)不良結(jié)構(gòu)來看，對公：零售=49:51，對公中前三大不良占比行業(yè)分別為批發(fā)零售（25.78%）、制造業(yè)（10.09%）、房地產(chǎn)（9.93%）。
根據(jù)公司已出2025年報，我們相應(yīng)調(diào)整相關(guān)假設(shè)與盈利預(yù)測，預(yù)計26E-27E歸母凈利潤為60億、68億（前值為58億、65億），新增28E歸母凈利潤預(yù)測值為75億。
投資建議：公司2026E、2027E、2028EPB 0.57X/0.51X/0.46X；PE 4.95X/4.36X/5.03X。青島銀行扎根青島、依托山東經(jīng)濟三大動能，結(jié)合自身市場化機制，打造綠色、藍色金融特色，信貸、業(yè)績有望維持較優(yōu)增長。維持“增持”評級。
關(guān)于山東區(qū)域?qū)ｎ}、青島銀行相關(guān)深度研究，詳見：《區(qū)域經(jīng)濟與銀行專題·山東?。?9頁）|三項動能支撐金融需求：基建+產(chǎn)業(yè)升級+新興》。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期。
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