>> 申萬宏源-華峰鋁業(yè)(601702)25年產(chǎn)銷量同比提升，重慶二期投產(chǎn)在即打開成長空間-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
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事件：公司公告2025年業(yè)績，符合預(yù)期。1）2025年實(shí)現(xiàn)營收124.9億元（yoy+14.8%），歸母凈利潤12.0億元（yoy-1.3%)，主要系產(chǎn)品加工費(fèi)承壓下降。2）25Q4實(shí)現(xiàn)營收33.8億元（yoy+5.6%，qoq+7.4%），歸母凈利潤3.1億元（yoy-12.6%，qoq-5.9%），凈利率9.1%（qoq-1.2pct），主要系計提信用減值損失，以及存在匯兌損失、鋁價損失等。
產(chǎn)銷量：2025年產(chǎn)量49.9萬噸（yoy+13.7%），銷量48.8萬噸（yoy+12.5%），主要系新能源汽車、儲能等領(lǐng)域增長，噸凈利約2464元，同比下降12%，主要系24年底鋁材出口退稅取消后綜合加工費(fèi)下滑，此外熱軋外協(xié)成本提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，積極應(yīng)對行業(yè)變化。1）專注主賽道，推進(jìn)高端產(chǎn)品：聚焦新能源汽車產(chǎn)業(yè)高景氣賽道，深化與重點(diǎn)客戶及終端車企合作，擴(kuò)大新車型配套份額，針對新能源汽車熱管理系統(tǒng)升級需求，加大電池液冷板、電機(jī)電控散熱材料、熱泵系統(tǒng)用鋁材的供應(yīng)保障能力，同步推進(jìn)CTB水冷板材料、預(yù)埋釬劑材料、高強(qiáng)耐蝕復(fù)合材料等高端產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放。2）拓展儲能、空調(diào)等多元賽道：緊盯儲能液冷、空調(diào)鋁帶銅、AI算力散熱等新興領(lǐng)域，組建專項市場開拓團(tuán)隊，研發(fā)高導(dǎo)熱、耐蝕定制化鋁熱傳輸材料與相關(guān)沖壓件，積極推進(jìn)客戶端材料驗(yàn)證與量產(chǎn)。3）拓展沖壓件業(yè)務(wù)：擬收購華峰普恩100%股權(quán)，與公司現(xiàn)有廠區(qū)僅一墻之隔，公司利用其場地和廠房進(jìn)行物料流轉(zhuǎn)、存放，以及進(jìn)行鋁熱傳輸材料和沖壓件的研發(fā)及生產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提升生產(chǎn)效率、推動產(chǎn)品升級。4）積極海外探索：深化東盟、一帶一路沿線等新興海外市場開拓，積極探尋出海布局新機(jī)會。
重慶二期產(chǎn)能投產(chǎn)后，打開出貨空間、降低成本。1）產(chǎn)能擴(kuò)張：公司逐年適時增加后道冷軋及多規(guī)格剪切機(jī)臺，具備50萬噸級成品供應(yīng)能力，公司籌建重慶二期產(chǎn)能，預(yù)計增加15萬噸高端鋁板帶箔材料及30萬噸熱軋鋁板帶箔坯料2）成本下降：重慶二期引入效率更高的1+1+4熱連軋機(jī)、高速冷連軋機(jī)及各類配套剪切機(jī)等鋁加工設(shè)備，降低外協(xié)以及物流成本，重慶較上?；?fù)碛懈偷哪茉闯杀?、更高的成品率?）預(yù)計2026年年中完成熱連軋機(jī)組等核心設(shè)備安裝調(diào)試，年底前實(shí)現(xiàn)部分生產(chǎn)線聯(lián)動調(diào)試。
維持買入評級。公司是汽車熱管理鋁材領(lǐng)先企業(yè)，新建重慶基地完全投產(chǎn)后打開出貨空間，且行業(yè)格局穩(wěn)定，公司產(chǎn)品良率、成本控制能力、盈利能力領(lǐng)先同行，已有汽車、空調(diào)、儲能、數(shù)據(jù)中心相關(guān)液冷材料產(chǎn)品，將充分受益相關(guān)行業(yè)需求放量。因成本提升，下調(diào)盈利預(yù)測，新增28年盈利預(yù)測，預(yù)計26-28年公司歸母凈利潤為15.6/19.0/21.6億元（26/27年原預(yù)測為16.5/20.1億元），對應(yīng)PE為12/10/9倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品加工費(fèi)下降；重慶基地建設(shè)不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦
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