>> 東吳證券-鼎泰高科(301377)2025年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，規(guī)劃50億CAPEX有望再造鼎泰-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大?。?/td>
| 654KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,錢堯天 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
PCB需求驅(qū)動業(yè)績提速，全年呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢：
公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入21.44億元，同比+35.70%。其中精密刀具業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.40億元，同比+46.08%；研磨拋光材料實現(xiàn)收入1.92億元，同比+27.61%；智能數(shù)控裝備實現(xiàn)收入0.77億元，同比+39.89%；功能性膜材料實現(xiàn)收入0.74億元，同比-52.51%。歸母凈利潤4.34億元，同比+91.14%；扣非歸母凈利潤4.09億元，同比+102.53%。公司2025年業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤中值為4.35億元，實際4.34億元基本貼合業(yè)績預(yù)告中值，業(yè)績預(yù)告扣非歸母凈利潤中值為4.05億元，實際4.09億元略高出業(yè)績預(yù)告中值，公司業(yè)績整體符合預(yù)期。公司業(yè)績持續(xù)高增，主要系A(chǔ)I算力服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等需求的持續(xù)爆發(fā)，高端PCB市場需求顯著提升，帶動了公司PCB鉆針需求的增長，目前公司產(chǎn)銷兩旺。
公司25Q4單季度實現(xiàn)營收6.86億元，同比+52.14%；歸母凈利潤1.51億元，同比+176.82%，25Q4公司營收與利潤持續(xù)實現(xiàn)同/環(huán)比增長，主要系GB300開始逐漸生產(chǎn)爬坡，鉆針需求持續(xù)提升。
25Q4毛利率環(huán)比持續(xù)提升，全年費用率同比下降：
2025年公司毛利率為42.34%，同比+6.54pct；銷售凈利率為20.14%，同比+5.75pct；期間費用率為18.23%，同比-0.47pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.08%/7.43%/6.34%/0.38%，同比-0.13/+0.41/-0.60/-0.15pct。
25Q4單季毛利率為45.99%，同比+9.66pct，環(huán)比+3.11pct；銷售凈利率為21.96%，同比+9.82pct，環(huán)比-0.11pct。
分段鉆工藝拉動市場量價齊升，規(guī)劃50億CAPEX有望再造鼎泰：
1)從GB200系列到GB300系列，進一步到即將面世的Rubin系列，單機柜的算力集成度不斷提升，對應(yīng)PCB板的線路復(fù)雜度也在提升，體現(xiàn)在單板的孔數(shù)/厚度均有較大幅度提升，PCB板增厚需要使用分段鉆工藝，單孔加工成本快速提高，PCB鉆針市場快速擴容。
2)公司發(fā)布公告，擬投資建設(shè)“鼎泰高科智能制造總部基地項目”，總投資50億元，分三期（20/20/10）投資，項目主要從事鉆針、刀具、膜材料研發(fā)。截至2025年末公司總資產(chǎn)45.38億元，乘PCB鉆針市場量價齊升快速擴容之風(fēng)，此次投資規(guī)模有望再造鼎泰。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到AI算力建設(shè)加速，公司鉆針供不應(yīng)求，我們基本維持公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測為8.1/15.7億元，預(yù)計2028年歸母凈利潤為24.7億元。當前市值對應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為91/47/30倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：算力建設(shè)不及預(yù)期，高長徑比鉆針研發(fā)進展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。
|
|
