>> 國盛證券-海爾智家(600690)加大股東回報力度，大環(huán)境變動帶來盈利短期承壓-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐程穎,陳思琪 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入3023.47億元，同比增長5.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤195.53億元，同比增長4.39%。其中，2025Q4單季營業(yè)總收入為682.93億元，同比-6.72%；歸母凈利潤為21.8億元，同比-39.15%。
加大股東回報力度。分紅：2025年每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.867元（含稅），分紅金額82.48億元，2025年度合計分紅比例達55%；2026年分紅比例不低于58%，2027-2028年分紅比例不低于60%?；刭彛和瞥鯝股回購，規(guī)模30-60億元；回購價格不超過35元/股；回購期限為方案通過之日起12個月內(nèi)；用途為員工持股計劃。
內(nèi)外銷大環(huán)境變動+組織變革一次性投放加大，盈利能力短期承壓。毛利率：2025Q4公司毛利率同比提升4.44pct至24.79%，毛銷差同比-3pct，主要系大宗價格上漲+國內(nèi)競爭加劇帶動價格下降+國外關(guān)稅高企。費率端：2025Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為13.22%/7.28%/1.28%/0.31%，同比+7.44pct/+2.09pct/-1.87pct/-0.73pct。管理費率變動主要系推進歐洲市場組織提效一次性費用支出+開拓新興市場強化組織建設(shè)投入增加。財務(wù)費率變動主要系受歐元等幣種升值的影響，匯兌收益增加。凈利率：公司2025Q4凈利率同比-1.59pct至3.40%。
現(xiàn)金流同比下滑，合同負債環(huán)比增加?，F(xiàn)金流：2025Q4公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額85.12億元，同比-32.81%。其中銷售商品收到的現(xiàn)金為782.9億元，同比-19.56%。資產(chǎn)負債表：截至2025Q4，公司合同負債同比/環(huán)比-21.36%/+105.41%，存貨同比/環(huán)比+8.84%/+10.63%，其他流動負債同比/環(huán)比-15.64%/+25.53%。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]到公司2025年業(yè)績表現(xiàn)及未來行業(yè)整體環(huán)境，我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤208.02/228.76/250.54億元，同比增長6.4%/10.0%/9.5%，維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格波動、房地產(chǎn)市場波動、市場競爭加劇
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