>> 國信證券-中國太保(601601)保險主業(yè)量價齊升，投資收益顯著改善-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
201KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孔祥,王京靈 |
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核心指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，投資收益貢獻(xiàn)突出。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4351.56億元，同比增長7.7%；歸母凈利潤535.05億元，同比增長19.0%。業(yè)績高增主要受益于資本市場回暖，推動公司總投資收益率達(dá)5.7%，同比提升0.1個百分點(diǎn)。同時，2025年保險服務(wù)收入達(dá)2889.10億元，同比穩(wěn)定增長3.4%。單季度看，2025年Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入902.52億元，歸母凈利潤78.05億元.
壽險：NBV增長強(qiáng)勁，價值轉(zhuǎn)型成果兌現(xiàn)。2025年，太保壽險NBV同比大幅增長40.1%，NBVMargin提升3.2個百分點(diǎn)至19.8%。從渠道來看，2025年銀保渠道規(guī)模保費(fèi)達(dá)616.18億元，同比增長46.4%，其中新保期繳規(guī)模保費(fèi)同比增長43.2%。公司在拓展國有大行網(wǎng)點(diǎn)的同時，注重提升期繳業(yè)務(wù)占比，推動價值貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升。個險方面，渠道轉(zhuǎn)型聚焦“職業(yè)化、專業(yè)化、數(shù)智化”，月人均首年規(guī)模保費(fèi)達(dá)63,605元，同比增長17.1%。2025年，公司大力發(fā)展浮動收益型產(chǎn)品，其中分紅型保險新保期繳規(guī)模保費(fèi)達(dá)221.56億元，在新保期繳中的占比已提升至50%，其中代理人渠道占比達(dá)61.4%。
財險：主動優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，承保利潤大幅提升。2025年，太保產(chǎn)險實(shí)現(xiàn)承保利潤48.36億元，同比大幅增長81.0%；COR同比優(yōu)化1.1個百分點(diǎn)至97.5%。車險實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1105.11億元，同比增長3.0%。受益于公司精細(xì)化管理和渠道專業(yè)化建設(shè)，車險COR同比下降2.6個百分點(diǎn)至95.6%，盈利水平創(chuàng)近年新高。其中，新能源車險保費(fèi)收入250.17億元，占比達(dá)22.6%。公司在家用新能源車領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)承保盈利，并積極通過數(shù)據(jù)積累和模型優(yōu)化改善整體新能源車險的經(jīng)營效益。此外，公司主動調(diào)整非車險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓降高風(fēng)險的個人信用保證保險業(yè)務(wù)，非車險整體保費(fèi)收入同比下降3.1%。剔除該業(yè)務(wù)影響后，非車險COR為97.0%，同比下降2.1個百分點(diǎn)。
適當(dāng)提升權(quán)益資產(chǎn)占比，投資收益顯著改善。2025年，公司堅持拉長固收資產(chǎn)久期，債券占比提升至61.0%；另一方面，太保積極把握市場機(jī)會，將股票和權(quán)益型基金占比提升2.2個百分點(diǎn)至13.4%。公司保持穩(wěn)健的投資策略，其投資收益波動性低于上市險企平均水平，展現(xiàn)較強(qiáng)的中長期穩(wěn)健收益屬性。截至年末，公司實(shí)現(xiàn)總投資收益率5.7%，綜合投資收益率6.1%，均同比提升0.1個百分點(diǎn)。
投資建議：2025年，公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)營成果穩(wěn)健。我們上調(diào)公司2026年至2027年盈利預(yù)測并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2026至2028年公司EPS為6.16/6.26/6.51元/股（2026至2027年原為5.25/5.43元/股），當(dāng)前股價對應(yīng)P/EV為0.56/0.52/0.48x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：保費(fèi)不及預(yù)期；自然災(zāi)害導(dǎo)致COR上升；資產(chǎn)收益下行等。
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