久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公布25年報(bào)業(yè)績：收入8.10億元，同比+52.1%；歸母凈利潤-1.63億元，扣非凈利潤-1.98億元。其中第4Q25收入2.17億元，+45.8%yoy；歸母凈利潤-0.70億元，扣非凈利潤-0.77億元，符合業(yè)績快報(bào)。考慮到公司國內(nèi)商業(yè)化銷售持續(xù)兌現(xiàn)，早期管線ZG006（DLL3/DLL3/CD3）海外權(quán)益已達(dá)成和艾伯維的BD交易，疊加ZG005（PD-1/TIGIT）有望于1H26披露中國2期數(shù)據(jù)，臨床催化持續(xù)兌現(xiàn)，我們看好公司ZG006國內(nèi)銷售峰值40+億元，海外峰值近60億美金，維持“買入”。
　　國內(nèi)已上市4款創(chuàng)新藥，進(jìn)入快速放量期
　　公司國內(nèi)已上市4款創(chuàng)新藥，截至25年底有400+名銷售人員，其中：1）多納非尼：21年6月獲批1L肝癌，截至25年已進(jìn)入1300+家醫(yī)院、覆蓋2350+家醫(yī)院、覆蓋1000+家藥房；25年銷量28.36萬盒，+7.01%yoy；2）重組人凝血酶：24年1月獲批，24年底納入國家醫(yī)保，已授權(quán)遠(yuǎn)大醫(yī)藥國內(nèi)獨(dú)家商業(yè)化推廣。截至25年底已進(jìn)入750+家醫(yī)院；3）吉卡昔替尼：JAK抑制劑，25年5月獲批骨髓纖維化，截至25年底已覆蓋320+家醫(yī)院、覆蓋220+家藥房，我們預(yù)期25年底納入國家醫(yī)保后快速放量（醫(yī)保降價(jià)48%），另有斑禿（NDA）、強(qiáng)直性脊柱炎（3期臨床結(jié)束）、特應(yīng)性皮炎（3期臨床）等適應(yīng)癥有望1-2年內(nèi)陸續(xù)獲批；4）注射用人促甲狀腺素β：26年1月獲批上市，授權(quán)默克國內(nèi)獨(dú)家商業(yè)化推廣。
　　ZG006和ZG005催化劑密集
　　1）ZG006國內(nèi)：25年下半年公司已啟動(dòng)2LSCLC的3期臨床，我們預(yù)期26年內(nèi)讀出初步臨床數(shù)據(jù)，并于26年內(nèi)啟動(dòng)1LSCLC的中國3期臨床；2）ZG006海外：公司已于25年12月底將海外權(quán)益授權(quán)給艾伯維，我們預(yù)期公司26年內(nèi)完成美國1期臨床，并由合作伙伴開啟海外2期臨床，有望與艾伯維SEZ6 ADC聯(lián)用治療SCLC。安進(jìn)塔拉妥單抗（DLL3/CD3）上市后首個(gè)完整年度25年銷售額6.3億美金，考慮到ZG006已在中國2期臨床中展現(xiàn)BIC潛力，我們認(rèn)為其海外峰值近60億美金；3）ZG005：我們預(yù)期26年ASCO大會(huì)披露1L肝癌和1L宮頸癌的中國2期臨床數(shù)據(jù)，并于年內(nèi)啟動(dòng)中國3期臨床，具備BIC潛力。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到吉卡昔替尼25年底納入國家醫(yī)保價(jià)格下降，我們預(yù)期公司26-28年收入18.61/20.08/21.09億元（26/27年前值：19.94/22.23億元），26-28年歸母凈利潤5.39/4.75/2.79億元（26/27年前值：5.46/5.33億元）。DCF估值法下（維持WACC=9.7%和永續(xù)增長0%）給予市值426.39億元，目標(biāo)價(jià)161.08元（前值：166.16元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)臨床試驗(yàn)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)化進(jìn)度緩慢，海外臨床進(jìn)展緩慢。