>> 東方證券-公用事業(yè)行業(yè)周報(bào)：光伏新增裝機(jī)下滑，天然氣價(jià)維持高位-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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561KB |
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pdf 共13頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫輝賢,孫怡萱 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
1-2月光伏新增裝機(jī)同比下滑，或已進(jìn)入降速階段。根據(jù)國(guó)家能源局，1-2月全國(guó)新增發(fā)電裝機(jī)容量6591萬千瓦，同比+821萬千瓦。其中，光伏/風(fēng)電/火電/核電/水電新增裝機(jī)3248/1104/1996/122/121萬千瓦，同比分別-712/+144/+1337/-69/+121萬千瓦。今年前兩月光伏新增裝機(jī)增速是自2019年來首次出現(xiàn)同比下降，據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2026全年新增裝機(jī)量將回落至180-240GW區(qū)間，較2025年315GW的實(shí)際裝機(jī)量顯著下降。前兩月火電新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)超2倍，主要由于“十四五”出臺(tái)的“三個(gè)8千萬”煤電核準(zhǔn)計(jì)劃在“十五五”前期進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，推動(dòng)火電裝機(jī)量增長(zhǎng)。
天然氣價(jià)格高位運(yùn)行，煤價(jià)跟隨上行。本周海外天然氣價(jià)格繼續(xù)維持高位。短期來看，霍爾木茲海峽通行限制對(duì)于全球LNG供應(yīng)的影響將持續(xù)?？ㄋ査估睱NG基地遭襲，使其喪失約17%的LNG出口產(chǎn)能，相當(dāng)于全球LNG供應(yīng)的3%-4%，修復(fù)需要約3-5年。我們認(rèn)為，中期來看，沖突前LNG供給寬松預(yù)期或被扭轉(zhuǎn)，供應(yīng)趨緊預(yù)期得到強(qiáng)化。若沖突持續(xù)、態(tài)勢(shì)激化，LNG產(chǎn)能設(shè)施后續(xù)遭遇損毀風(fēng)險(xiǎn)加大，可能進(jìn)一步推升歐洲TTF基準(zhǔn)價(jià)格及亞洲現(xiàn)貨價(jià)格中樞。受油氣價(jià)格傳導(dǎo)，近期煤價(jià)出現(xiàn)階段性上漲。但我們認(rèn)為，后續(xù)上漲空間受多重因素約束。從需求端看，當(dāng)前處于用電淡季，電廠日耗偏弱，沿海六大電廠日耗維持在200萬噸左右，庫(kù)存可用天數(shù)超16天，下游采購(gòu)以剛性為主，難以支撐煤價(jià)持續(xù)大漲。從保供角度考慮，煤價(jià)若大幅上漲將觸發(fā)國(guó)內(nèi)能源保供壓力，政策端與產(chǎn)能釋放將形成價(jià)格壓制。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)供、下游日耗偏弱的背景下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨動(dòng)力煤價(jià)格難以大幅上漲，但在海外能源擾動(dòng)下，下跌空間也較為限。
低位公用事業(yè)資產(chǎn)有望價(jià)值重估。本周（2026/3/23~2026/3/27）申萬公用事業(yè)指數(shù)上漲2.5%，跑贏滬深300指數(shù)3.9個(gè)百分點(diǎn)，跑贏萬得全A指數(shù)3.2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公用事業(yè)板塊仍為值得配置的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望受益于國(guó)際秩序重構(gòu)下的實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值重估。
投資建議與投資標(biāo)的
投資建議：看好公用事業(yè)板塊。我們認(rèn)為：1）國(guó)際秩序重構(gòu)背景下，公用事業(yè)作為重要實(shí)物資產(chǎn)有望價(jià)值重估；2）為服務(wù)高比例新能源電量消納，我國(guó)需進(jìn)一步推動(dòng)電力市場(chǎng)化價(jià)格改革，未來電力市場(chǎng)將逐步給予電力商品各項(xiàng)屬性（電能量?jī)r(jià)值、調(diào)節(jié)價(jià)值、容量?jī)r(jià)值、環(huán)境價(jià)值等）充分定價(jià)。
火電：2026年我國(guó)各省份煤電容量電價(jià)補(bǔ)償比例持續(xù)提升，疊加現(xiàn)貨市場(chǎng)在全國(guó)范圍內(nèi)全面鋪開，火電將逐步從基荷電源向調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)變，其商業(yè)模式改善已初見端倪。我們預(yù)計(jì)2026年火電行業(yè)分紅能力及分紅意愿均有望持續(xù)提升，推薦標(biāo)的：建投能源(000600，買入)、華電國(guó)際(600027，買入)、國(guó)電電力(600795，買入)、華能國(guó)際(600011，買入)、皖能電力(000543，買入)；相關(guān)標(biāo)的：豫能控股(001896，未評(píng)級(jí))。
燃?xì)猓喝蛑刃蛑貥?gòu)及地緣沖突背景下天然氣價(jià)格中樞或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)上游氣源資產(chǎn)有望受益，相關(guān)標(biāo)的：首華燃?xì)?300483，未評(píng)級(jí))、新天然氣(603393，未評(píng)級(jí))
水電：商業(yè)模式簡(jiǎn)單且優(yōu)秀，度電成本在所有電源中處于最低水平，建議逢低布局優(yōu)質(zhì)流域的大水電，相關(guān)標(biāo)的：長(zhǎng)江電力(600900，未評(píng)級(jí))、國(guó)投電力(600886，未評(píng)級(jí))、桂冠電力(600236，未評(píng)級(jí))。
核電：長(zhǎng)期裝機(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，市場(chǎng)化電量電價(jià)下行壓力最大的時(shí)間節(jié)點(diǎn)已過，相關(guān)標(biāo)的：中國(guó)廣核(003816，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)光：碳中和預(yù)期下電量仍有較高增長(zhǎng)空間，靜待行業(yè)盈利底部拐點(diǎn)，優(yōu)選風(fēng)電占比較高的行業(yè)龍頭公司，相關(guān)標(biāo)的：龍?jiān)措娏?001289，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示：棄風(fēng)棄光率大幅提升，煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，市場(chǎng)電價(jià)低于預(yù)期等。
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