>> 銀河證券-宏觀周報(bào)：不確定性與追尋安全仍是主旋律-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
大小： |
24783KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
本周關(guān)注:國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)支持溫和“再通脹”，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)可能升級(jí)的情況下海外市場(chǎng)繼續(xù)降低風(fēng)偏，特朗普短期“TACO”的市場(chǎng)公信力降低。國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)方面，1-2月全國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.2%，量、價(jià)、利潤(rùn)率三要素來(lái)看量和價(jià)的貢獻(xiàn)較大。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)“開門紅”反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于外需支撐偏強(qiáng)、內(nèi)需溫和修復(fù)、價(jià)格逐步回升的階段，我們的研究也顯示輸入性通脹對(duì)我國(guó)的壓力相對(duì)有限，經(jīng)濟(jì)溫和向好的趨勢(shì)尚未改變，但也要關(guān)注外部沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。海外方面，油價(jià)依然是主導(dǎo)，且上行風(fēng)險(xiǎn)并未隨著特朗普的階段性“TACO”而降低;海外在定價(jià)通脹和加息的同時(shí)，外資研究機(jī)構(gòu)已經(jīng)上調(diào)了經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，不確定性和追尋安全資產(chǎn)還是主旋律。
國(guó)內(nèi)宏觀-需求酒:(1）消費(fèi):出行熱度小幅升溫，乘用車銷量同比大幅下降。截至3月28日，3月地鐵客運(yùn)量較去年同期增長(zhǎng)2.93%，國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.34萬(wàn)架次，較去年3月均值增長(zhǎng)8.99%，國(guó)際執(zhí)行航班數(shù)平均1761架次，較去年3月均值增長(zhǎng)5.97%。電影日均票房收入6980萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)9.84%。截至3月22日，3月乘用車銷量91.96萬(wàn)輛，較去年同期下降16.7%。(2）外需:運(yùn)價(jià)指數(shù)穩(wěn)中有升，港口貨物和集裝箱吞吐量整體平穩(wěn)。截至3月27日,波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)3月均值為2051.6,環(huán)比增長(zhǎng)0.18%,同比增長(zhǎng)33.74%。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)均值為1096.52，較前月均值升1.07%，同比下降5.92%。3月第三周港口貨物吞吐量25823.6萬(wàn)噸，環(huán)比升0.81%，同比降2.7%;集裝箱吞吐量684.2萬(wàn)箱，同比升9.49%。
國(guó)內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端:生產(chǎn)端總體仍在修復(fù)區(qū)間，結(jié)構(gòu)分化更明顯。鋼材開工率繼續(xù)回暖，截至3月29日，本周高爐開工率環(huán)比上行1.25個(gè)百分點(diǎn)至81.05%6;焦?fàn)t開工率上漲0.87個(gè)百分點(diǎn)至73.72%;線材開工率漲1.2個(gè)百分點(diǎn)至44.78%。消費(fèi)制造業(yè)保持穩(wěn)定，汽車半鋼胎開工率和全鋼條開工率變動(dòng)在0.03個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，本別錄得78.249%和70.75%?；し矫鏉q跌不一，本周PTA生產(chǎn)強(qiáng)度較高，產(chǎn)量和開工率分漲7.66萬(wàn)噸和3.64個(gè)百分點(diǎn)至153.18萬(wàn)噸和79.9%;純堿開工率下降4.51個(gè)百分點(diǎn)至81.87%;ABS開工率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至67.1%。庫(kù)存有所上行，主要鋼品種本月庫(kù)存環(huán)比上漲13.31%，螺紋鋼庫(kù)存上漲9.56%，純堿庫(kù)存漲15.45%。
物價(jià)表現(xiàn):(1)CPI:豬肉、蔬菜價(jià)格繼續(xù)下行。截止3月28日，豬肉平均批發(fā)價(jià)周環(huán)比下跌1.77%，生豬期貨價(jià)格下跌5.36%。本周豬肉價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，供給端出欄壓力仍大，而終端消費(fèi)處于淡季、跟進(jìn)不足，供大于求格局未改。同時(shí)出欄均重小幅上升、凍品庫(kù)存累積，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)消化壓力。綜合來(lái)看，短期豬價(jià)仍以底部震蕩磨底為主，反彈動(dòng)力有限。果蔬方面，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià)格下跌0.86%，6種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)下跌0.66%，蘋果期貨結(jié)算價(jià)格環(huán)比下跌0.68%。本周蔬菜價(jià)格明顯回落，整體價(jià)格已回歸常態(tài)區(qū)間。主要原因在于天氣轉(zhuǎn)好、光照充足推動(dòng)產(chǎn)量提升，同時(shí)多產(chǎn)地集中上市使供給快速增加，疊加前期高價(jià)品種回落空間釋放。當(dāng)前蔬菜市場(chǎng)已進(jìn)入季節(jié)性下行通道，短期價(jià)格仍有慣性走低壓力。此外，本周雞蛋價(jià)格環(huán)比上漲2.01%。
(2) PPI:原油價(jià)格繼續(xù)上行。截止3月28日，WTI原油環(huán)比下跌3.22%，布倫特原油環(huán)比下跌0.87%。本周國(guó)際原油價(jià)格沖高回落，整體呈現(xiàn)高位震蕩格局，前期受中東地緣沖突升級(jí)及供應(yīng)中斷預(yù)期推動(dòng)上漲，后期隨著美伊釋放緩和信號(hào)而承壓回落。但供給端大規(guī)模減產(chǎn)與運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)仍對(duì)油價(jià)形成支撐，后續(xù)走勢(shì)仍主要取決于中東局勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展。黑色系商品方面。焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格環(huán)比分別上漲6.15%、上漲3.15%、上漲1.12%、下跌0.52%。本周雙焦價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，鋼廠復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)需求快速釋放，疊加焦化企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)，推動(dòng)焦煤價(jià)格大幅上漲、焦炭首輪提漲順利落地。但需關(guān)注高價(jià)對(duì)下游利潤(rùn)的擠壓及后續(xù)需求持續(xù)性。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，本周銅、鋁價(jià)格環(huán)比下跌0.97%、下跌3.58%。本周銅鋁價(jià)格在“滯脹交易”主導(dǎo)下整體承壓回調(diào):中東沖突推升油價(jià)與通脹預(yù)期，壓制美聯(lián)儲(chǔ)降息空間，同時(shí)疊加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩預(yù)期，有色金屬面臨需求與流動(dòng)性雙重約束。此外，水泥價(jià)格上漲0.27%,玻璃價(jià)格環(huán)比下跌2.76%。
國(guó)內(nèi)宏觀-財(cái)政:開局起步靠前發(fā)力，資金保障堅(jiān)實(shí)有力。本周發(fā)行一般國(guó)債2,150億元，發(fā)行進(jìn)度27.8%(同比提升5.7pct),發(fā)行地方新增一般債90.4億元,發(fā)行進(jìn)度32.2%(同比提升1.4pct);發(fā)行地方政府新增專項(xiàng)債1,024.15億元，發(fā)行進(jìn)度25.8%(同比提升10pct)，其中特殊新增專項(xiàng)債發(fā)行88.48億元，發(fā)行進(jìn)度21.5%(同比提升8.4pct)，新債發(fā)行穩(wěn)步推進(jìn)，中央與地方財(cái)政形成協(xié)同發(fā)力格局，為重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)落地與宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障。3月26日，財(cái)政部率先公開2026年預(yù)算，2026年度財(cái)政部收支總預(yù)算963758.53萬(wàn)元，約比去年減少3%，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示:2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年，做好預(yù)算公開工作意義重大。在3月22日至23日中國(guó)發(fā)展高層論壇2026年年會(huì)，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安圍繞“十五五”時(shí)期中國(guó)的財(cái)政政策進(jìn)行專題發(fā)言表示:未來(lái)五
|
|
