>> 國投證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：化工核心資產(chǎn)“黃金坑”-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 4230KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件：
據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2026年1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額10245.6億元，同比增長15.2%；其中化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)利潤同比增長35.9%，顯著跑贏工業(yè)整體。細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，無機鹽制造、無機酸制造、有機肥料及微生物肥料制造行業(yè)利潤分別增長518.5%、306.3%、38.5%。據(jù)海關(guān)總署，同期化工相關(guān)出口表現(xiàn)強勁，肥料、塑料制品出口金額同比分別增長12.9%、25.7%。
中國化工品延續(xù)出口增長趨勢，持續(xù)搶占海外份額
此前我們在報告《東升西落，全球化工競爭格局的重塑》中指出，近年來在能源成本高企與環(huán)保壓力加大的背景下，歐洲化工行業(yè)產(chǎn)能正逐步收縮，歐盟化工產(chǎn)能利用率2025年三季度已下降至74.6%，遠(yuǎn)低于長期平均水平81.3%。與之形成鮮明對比的是，中國企業(yè)正在憑借顯著的成本優(yōu)勢加速搶占市場份額，在我們重點監(jiān)測的86類主要化工產(chǎn)品中，有60%的產(chǎn)品2025年1-8月月均出口量處于近六年80%以上分位水平，其中40%的產(chǎn)品處于近六年100%分位水平上。根據(jù)海關(guān)總署1-2月份最新數(shù)據(jù)，我國化工品出口延續(xù)強勁態(tài)勢，肥料、塑料制品出口金額同比分別增長12.9%、25.7%。在這次美伊沖突前已顯現(xiàn)了我國化工品的出口競爭力。
從短期不可抗力的擾動，到長期東升西落的格局重塑
短期：霍爾木茲海峽影響全球約2000萬桶/日的原油供給，約占全球供給的量的27%，高油價與物流瓶頸的雙重制約下，全球多類化工品產(chǎn)能頻頻發(fā)生不可抗力。以烯烴為例，截至3月12日，全球乙烯、丙烯分別有3.9%和3.2%的產(chǎn)能處于不可抗力狀態(tài)，其中東南亞與中歐受到的產(chǎn)能沖擊最為嚴(yán)重，東南亞乙烯產(chǎn)能受影響比例達(dá)20.4%，中歐達(dá)60.2%。在高油價已嚴(yán)重侵蝕油制路線經(jīng)濟性，且原料獲取日趨困難的背景下，部分原本就因成本劣勢計劃退出的海外產(chǎn)能，可能提前關(guān)停。此外，中東不僅是能源出口中心，也是全球重要的石化原料生產(chǎn)基地，硫磺、甲醇、尿素、氦氣、溴素等同步斷供，全球化工供給出現(xiàn)階段性收縮。
長期：我國能源自給率較高，據(jù)人民網(wǎng)及國家能源局，“十四五”期間我國能源自給率從80%進(jìn)一步提升至84%以上。相比之下，歐洲嚴(yán)重依賴能源進(jìn)口，根據(jù)歐盟統(tǒng)計局，2024年歐盟約57%的能源來自進(jìn)口，以石油和天然氣為主，其中來自中東海灣國家的原油約占其總原油進(jìn)口量的12%。因此，我國在能源自給與保供能力上具備突出優(yōu)勢。此外，“富煤、貧油、少氣”的資源結(jié)構(gòu)也使我國在應(yīng)對本輪油價沖擊時更具主動與韌性。中國化工企業(yè)有望在此輪地緣沖突后進(jìn)一步提升比較優(yōu)勢，占據(jù)全球格局中更為有利的位置。
關(guān)注規(guī)模一體化優(yōu)勢下長期居于成本曲線左側(cè)的化工白馬股及各細(xì)分龍頭：萬華化學(xué)、華魯恒升、寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)、揚農(nóng)化工、恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、東方盛虹、博源化工、龍佰集團、桐昆股份、新鳳鳴、巨化股份、鹽湖股份、亞鉀國際、新和成等。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，原料價格大幅波動，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能大幅擴張風(fēng)險，安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險等。
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