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報告導讀：
　　上周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：中東地緣局勢升溫仍是本周棕櫚走勢的主導因素，同時隨著中國進口利潤的打開及印度進口利潤的惡化，不論是5-9月差還是棕櫚油05合約單邊的跟漲都呈現(xiàn)出一定停滯，對于產(chǎn)地報價跟漲乏力可能暗示的基本面修復速度壓制著油脂向上的投機情緒，周漲幅0.43%，多頭情緒仍在，關注能源漲勢。
　　豆油：伊朗局勢緊張極速推高能源價格，并通過直接的成本推動效應輻射至國內(nèi)豆系成本端，但中美元首會見因戰(zhàn)局影響推遲，南美大豆收割天氣轉(zhuǎn)好，美豆表現(xiàn)仍偏疲軟，豆油出口窗口打開支撐豆棕價差回歸，豆油周漲1.05%。
　　本周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：超越于農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)部基本面的要素，主線仍是戰(zhàn)爭溢價、降息邏輯變化與風險資產(chǎn)流動性間的博弈，雖然市場多用生柴做基本面上解釋和連接的橋梁，但此時我們認為基本面數(shù)據(jù)對行情的解釋力是驟降的。對于棕櫚生柴用量的提升，由于印尼生柴運行體系與歐美存在較大差異，因此月度級別上最多產(chǎn)生3-4月每月10萬噸的額外需求，但馬來、阿根廷的國內(nèi)消費及出口會再次出現(xiàn)對歐洲能源斷檔后不得不轉(zhuǎn)向植物油尋求危機的提振效果，因此即使印尼能轉(zhuǎn)化的需求增量有限，在歐洲端還是能看到每月10-20萬噸的替代需求，于是能看到國際豆棕價差的回升，另外同時長期POGO價差低位的條件下，B50的提前實施亦值得期待，給到2027年故事的續(xù)寫；產(chǎn)量端上看，遠月的厄爾尼諾未來再論，到1-2月產(chǎn)量已經(jīng)順利下降，去年降雨偏少導致3-5月產(chǎn)量不及預期的潛在驅(qū)動可能在增大，這也是我們偏向于在地緣風險下降前維持做多思路的原因。從棕櫚的現(xiàn)實基本面上看，國際豆棕價差端已經(jīng)在改善，即使印度在3-5月維持3-5月50萬噸的進口量，極限到6月才出來掃貨，產(chǎn)地仍會處于快速去庫的階段，同時印馬價差有所回升，印尼果串價格上漲，雖然月間結構仍然暗示了一個不夠好的現(xiàn)實但結構隨時可能在接下來的兩個月因供給不及預期而走強。我們?nèi)匀徽J為預期炒作與風偏情緒為當前主旋律，但其實更加期待戰(zhàn)爭溢價消退油價回落后，在4-5月能夠給到一個合適的壓力釋放期，給印度進口利潤一定修復的空間促使需求歸位、印度進入備貨周期，可能棕油價格能夠完成再一次筑底，進入自身的基本面引領上漲周期并進入2027年題材多多的油脂年。最后，短期戰(zhàn)爭溢價及多頭情緒仍在，關注能源漲勢，注意倉位及風控操作。
　　豆油：美國公布2026-2027年生物燃料摻混義務終案，符合前期市場猜測與原料需求預期，前期計價較為充分，無意外利多刺激。美豆油完成65-70美分的突破后和巴西牛油在二代生柴上的性價比已經(jīng)打平，甚至即將與中國30.5%關稅下的成本打平，基本面計價基本完成，北美豆油-馬棕-南美豆油之間的價差將逐步向中間回歸。前期缺水的巴西南部地區(qū)有望迎來降水，有助于緩解前期干旱造成的損失。阿根廷未來兩周降水正常略偏多，未來兩周南美洲產(chǎn)區(qū)天氣有利于作物生長。全球大豆推算仍高庫存，美豆成本端上方有壓力，關注后續(xù)中美貿(mào)易磋商結果，如果采購美豆那么巴西貼水將有較大讓利需求，暫時榨利不算差的情況下貼水尚無踩踏的驅(qū)動，對印度的豆油出口或成為豆棕價差的托底，常態(tài)化后將成為與國際豆棕聯(lián)動的橋梁，短期戰(zhàn)爭溢價及多頭情緒仍在，關注能源漲勢，注意倉位及風控操作。
　　整體來看，美國生物燃料摻混政策按照預期落地，并無額外刺激，棕櫚油的現(xiàn)實結構在改善的路上，雖然預期炒作與風偏情緒為當前主旋律，但我們更期待戰(zhàn)爭溢價消退油價回落后，在4-5月能夠給到一個合適的壓力釋放期，給需求一定修復的空間促使印度進入備貨，可能棕油價格能夠完成再一次筑底，進入自身的基本面引領上漲周期并進入2027年題材多多的油脂年。最后，短期戰(zhàn)爭溢價及多頭情緒仍在，關注能源漲勢，注意倉位及風控操作。