>> 國泰君安期貨-煤焦周度觀點(diǎn)-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 4277KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉豫武 |
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1、供應(yīng)：
國內(nèi)供應(yīng)，本周主產(chǎn)地部分煤礦因工作面搬家或其他井下原因生產(chǎn)受限，產(chǎn)地整體供應(yīng)有所減量，另外呂梁個(gè)別生產(chǎn)原煤煤礦因井下資源枯竭停產(chǎn)，導(dǎo)致本周原煤產(chǎn)量降幅較大，中國煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比減少16.54萬噸至1236.78萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比減少6.28萬噸至612.65萬噸，產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降1.15%至86.04%。進(jìn)口方面，本周甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)保持高位運(yùn)行，中國煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)本周（3.23-3.26）甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)1400車，較上周同期環(huán)比增加15車。周初期貨盤面高位，口岸貿(mào)易商報(bào)價(jià)跟隨大幅上漲，目前盤面震蕩，多數(shù)報(bào)價(jià)高位暫穩(wěn)，然下游對(duì)高價(jià)資源接貨意愿偏低，高價(jià)成交多以期現(xiàn)拿貨為主。
2、需求：
廠處于夏工復(fù)產(chǎn)階段，本周傷水產(chǎn)量升至231.09萬噸，對(duì)原料剛呈增增加態(tài)勢(shì);焦炭首輪提漲將于4月1日落地執(zhí)行。
3、庫存：
本周焦煤各環(huán)節(jié)總庫存環(huán)比增44.5萬噸，庫存環(huán)節(jié)除礦端外均有所累積，煤礦環(huán)節(jié)庫存環(huán)比下降38.6萬噸，本周煤礦端庫存延續(xù)降庫，礦端出貨良好，下游焦鋼企業(yè)處于復(fù)產(chǎn)階段，生產(chǎn)積極性較高，用煤需求上漲，獨(dú)立焦化環(huán)節(jié)焦煤庫存較上周增42.5萬噸。。
◆ 4、觀點(diǎn)總結(jié)闡述:
隨著交割博弈，近期煤焦價(jià)格在上周沖高后有所回調(diào)，但考慮到月差走擴(kuò)后移倉換月轉(zhuǎn)拋情況的出現(xiàn)，整體價(jià)格以寬幅震蕩對(duì)待。市場交易邏輯主要圍繞以下幾個(gè)方面：其一、在地緣擾動(dòng)背景下，焦煤其能源屬性有所發(fā)酵。受美伊戰(zhàn)爭影響，海外能源品價(jià)格在這段時(shí)間是有出現(xiàn)明顯中樞上移的跡象，傳導(dǎo)到國內(nèi)市場則更多的表現(xiàn)為進(jìn)口煤海運(yùn)費(fèi)及到港價(jià)暴漲，具體來看印尼南加至南中國巴拿馬船型海運(yùn)費(fèi)已接近10美金，成本抬升之后使得內(nèi)外價(jià)差倒掛進(jìn)一步加劇，港口結(jié)構(gòu)性的矛盾的短期難以緩解。在此情景之下，焦煤作為目前唯一能夠在盤面進(jìn)行交易的煤炭系商品也對(duì)應(yīng)承接了更多二級(jí)市場資金的青睞，如同此前印尼煤事件擾動(dòng)一樣，相較年初焦煤沉淀資金體量已經(jīng)從95.27億元增加至113.37億元。其二、受能化價(jià)格上漲影響，焦化廠利潤得以改善，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率存在修復(fù)預(yù)期，且補(bǔ)庫行為也加劇了入爐煤現(xiàn)貨進(jìn)一步緊俏的現(xiàn)實(shí)格局，現(xiàn)貨流動(dòng)性的收緊疊加捂貨惜售的情況加劇價(jià)格朝著正反饋的路徑上去繼續(xù)演繹。因此，短期在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放大后我們建議投資者謹(jǐn)慎觀望為主，建議賣虛值看漲期權(quán)。
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