>> 光大證券-無(wú)錫銀行(600908)2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利增長(zhǎng)頗具韌性，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較高-260328
| 上傳日期： |
2026/3/28 |
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來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王一峰,趙晨陽(yáng) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
3月27日，無(wú)錫銀行發(fā)布2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48億，同比增長(zhǎng)2%，歸母凈利潤(rùn)23億，同比增長(zhǎng)2.5%。全年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為10.05%，同比下降0.57pct。
點(diǎn)評(píng)：
息差收窄拖累營(yíng)收表現(xiàn)，盈利增速頗具韌性。無(wú)錫銀行全年?duì)I收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為2%、2.2%、2.5%，增速較前三季度分別下降1.9、1.7、1.2pct。全年凈利息、非息收入增速分別為0.2%、6.7%，較前三季度分別下降1.3、2.9pct。全年公司信用減值損失/營(yíng)業(yè)收入、成本收入比分別為16.7%、30.5%，同比分別變動(dòng)+1.1、-0.2pct。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模、非息為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，分別拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?3、3.9pct。從邊際變化看，規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴佟⒔?jīng)營(yíng)費(fèi)用少增對(duì)盈利正向貢獻(xiàn)提升；負(fù)向拖累因素在于息差收窄壓力加大、非息增長(zhǎng)降速、撥備計(jì)提增加。
規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，對(duì)公貸款投放發(fā)揮“壓艙石”作用。2025年末無(wú)錫銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為10.6%、8.9%，較3Q末分別變動(dòng)+1.1、-0.6pct，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。非信貸資產(chǎn)方面，年末金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增速分別為9.6%、25.9%，較3Q末分別變動(dòng)-0.9、+19.1pct，年內(nèi)金融投資、同業(yè)資產(chǎn)分別新增64、56億，同比多增43、24億，對(duì)資產(chǎn)擴(kuò)張形成較強(qiáng)支撐。
貸款方面，公司全年貸款新增140億，同比多增4億；其中公司、零售、票據(jù)分別新增138、-5、7億，同比分別多增34億、少減15億、少增45億，對(duì)公持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，零售負(fù)增壓力減緩，2Q以來(lái)票據(jù)等低息資產(chǎn)持續(xù)壓降，貸款結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。投向?qū)用?，?duì)公端集中在制造業(yè)、租賃商服、批零等領(lǐng)域，年末增速分別為7.2%、9.7%、18.7%，合計(jì)占貸款比重51%，較上年末提升0.8pct。零售端受居民購(gòu)房消費(fèi)需求偏弱影響，按揭、消費(fèi)貸、信用卡增長(zhǎng)持續(xù)承壓，年內(nèi)分別減少3.8、2.8、1.8億，同比少減10.6、1.9億，少增3.7億；增長(zhǎng)主要依靠經(jīng)營(yíng)貸。
存款維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，定期化趨勢(shì)邊際改善。年末無(wú)錫銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為10.7%、10.9%，較3Q末分別變動(dòng)0.9、-0.3pct，貸款增速相對(duì)穩(wěn)定情況下，存款保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，年末存款占付息負(fù)債比重93.6%，負(fù)債端資金穩(wěn)定性較高。年內(nèi)存款新增231億，同比多增48億，其中定期、活期存款分別新增148、44億，同比多增14、68億，公司活期新增24億，同比多增58億，企業(yè)端賬面活期存款沉淀增加。年末定期存款占比68.5%，較3Q末下降3.2pct，存款定期化趨勢(shì)有所改善。
息差延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。2025年公司凈息差1.35%，較1H25、2024年分別下降11bp、16bp，息差延續(xù)收窄。資產(chǎn)端全年貸款收益率3.57%，較1H25、2024年分別下降13bp、49bp。有效融資需求不足，疊加LPR下調(diào)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，貸款定價(jià)運(yùn)行承壓，但降幅有所收窄。負(fù)債端全年存款成本率1.77%，較1H25、2024年分別下降3bp、34bp，伴隨存量定期存款陸續(xù)到期重定價(jià)，存款降息紅利將進(jìn)一步釋放，負(fù)債成本持續(xù)改善可緩解資產(chǎn)端定價(jià)下行對(duì)息差的擠壓。
非息增速略有放緩，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)下降。2025年無(wú)錫銀行非息收入13.7億（YoY+6.7%），增速較前三季度下降2.9pct，占營(yíng)收比重為28%，較1-3Q25下降2.3pct。其中，①手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入1.3億（YoY-4%），負(fù)增幅度較前三季度收窄0.6pct，占非息收入比重較前三季度下降0.5pct至9.6%。②凈其他非息收入12.4億（YoY+8%），占非息收入比重90%，是非息增長(zhǎng)的主要來(lái)源。其中投資收益12.5億（YoY+25.5%）、公允價(jià)值變動(dòng)收益-22億（YoY-134.8%），下半年債市收益率波動(dòng)上行，公司交易盤中債券重估損失對(duì)非息增長(zhǎng)形成一定拖累。
不良率維持低位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)。年末無(wú)錫銀行不良率、關(guān)注率分別為0.77%、0.72%，環(huán)比3Q末分別下降1bp、上升10bp。逾期率、逾期貸款占不良貸款比重分別為0.85%、109.6%，較年初分別下降4bp、4.2pct，風(fēng)險(xiǎn)前瞻性指標(biāo)表現(xiàn)向好。撥備方面，年末撥貸比、撥備覆蓋率分別為3.21%、414.9%，較3Q末分別下降14bp、13pct，較上年末分別下降36bp、43pct，資產(chǎn)質(zhì)量運(yùn)行穩(wěn)健情況下，撥備計(jì)提強(qiáng)度有所放緩，但仍保持較高水平。
資本充足率安全邊際相對(duì)充裕。年末公司核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為11.84%、12.12%、13.83%，較3Q末分別變動(dòng)+7bp、-75bp、-20bp，15億永續(xù)債年內(nèi)贖回對(duì)公司一級(jí)資本充足率表現(xiàn)形成一定拖累。季末風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速5.2%，擴(kuò)表強(qiáng)度略有放緩，對(duì)資本消耗強(qiáng)度減弱。公司盈利增長(zhǎng)維持較強(qiáng)韌性，內(nèi)源資本補(bǔ)充能力穩(wěn)定，目前資本充足率安全邊際較厚，對(duì)未來(lái)公司規(guī)模擴(kuò)張及經(jīng)營(yíng)展業(yè)形成較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。無(wú)錫銀行深耕江蘇本土三農(nóng)小微市場(chǎng)，持續(xù)受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。2023年公司步入新三年發(fā)展規(guī)劃階段，核心思路仍聚焦大零售、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)布局人力資源、支農(nóng)支小、科技創(chuàng)新三大子戰(zhàn)略。對(duì)公業(yè)務(wù)發(fā)揮“壓艙石”作用，重點(diǎn)在小微民營(yíng)、制造業(yè)等領(lǐng)域發(fā)力，零售業(yè)務(wù)則向按揭+消費(fèi)貸等高收益貸款傾斜。同時(shí)，公司資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)鮮明，關(guān)注類貸款占比較低，撥備余糧充足，
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