>> 廣發(fā)證券-北摩高科(002985)業(yè)績修復(fù)趨勢顯著，受益軍民用／前后裝／國內(nèi)外布局-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 1396KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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事件：公司公布2025年報，實現(xiàn)營收9.18億元，同比增長70.66%；歸母凈利潤2.00億元，同比增長1138.28%。毛利率48.06%，較上年同期降低4.77個百分點，凈利率22.76%，較上年同期增長19.07個百分點。
點評：2025年業(yè)績修復(fù)趨勢顯著，主要原因是隨下游客戶人事調(diào)整落地，審批效率逐步恢復(fù)正常，合同簽訂進(jìn)度回歸正常水平，收入規(guī)模實現(xiàn)顯著回升；歸母凈利潤提升主要原因為收入穩(wěn)步增長、持續(xù)加強(qiáng)降本增效以及期間費用優(yōu)化控制工作、加大應(yīng)收賬款回款力度使得信用減值損失較去年同期有所減少。
核心投資邏輯：（1）營收端受益軍民和國內(nèi)外雙布局，公司以軍工和民航產(chǎn)品銷售為主，國防領(lǐng)域十五五內(nèi)外需景氣有望共振，同時維修后市場有望逐步放量，武器裝備更新?lián)Q代推進(jìn)檢測需求提升；民航領(lǐng)域全球及我國民航客機(jī)機(jī)隊規(guī)模持續(xù)增長帶動機(jī)載設(shè)備新需求和維護(hù)市場增長，同時國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展有望提速。（2）格局端，公司是軍民兩用起落架著陸系統(tǒng)及剎車制動產(chǎn)品領(lǐng)軍企業(yè)，逐步實現(xiàn)從零部件供應(yīng)商向系統(tǒng)級供應(yīng)商轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品已列裝多種型號，同時積極布局民機(jī)國產(chǎn)化、航材自主可控和前裝市場，積極融入全球起落架市場配套和自主研制。（3）產(chǎn)能端，正定生產(chǎn)基地擴(kuò)充產(chǎn)線能力，新購置若干套加工設(shè)備。2025年度募投項目資金總額不超過19.70億元，用于起降系統(tǒng)產(chǎn)能擴(kuò)建、民航產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化、民航大飛機(jī)適航保障能力提升項目。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計26-28年EPS分別為0.78/0.99/1.27元/股。綜合考慮公司深耕起落架著陸系統(tǒng)及剎車制動產(chǎn)品，有望受益軍民用/前后裝/國內(nèi)外市場開拓。參考可比公司估值，給予公司26年55倍的PE估值，對應(yīng)合理價值42.87元/股，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期、市場競爭加劇、募投項目建設(shè)不及預(yù)期。
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